1、证券研究报告|行业策略 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 gszqdatemark 传媒传媒 2025 年度策略年度策略 AI 应用突破在即，重视并购重组下的国央企投资机会应用突破在即，重视并购重组下的国央企投资机会 AI+并购重组预期带动板块下半年上涨并购重组预期带动板块下半年上涨。2024 年截至 12/15 传媒（中信）指数累计上涨 21.11%，跑赢上证综指 7.10pct，板块涨幅处于全行业第 8。具体来看，涨幅榜前 13 个股具有明显的主题投资特色，四季度传媒板块在谷子经济、海外 AI应用映射、豆包等主题催化下表现突出。截至 2024Q3，主动偏股型基金中传媒板块持

2、仓占比为 0.83%，相比 2024Q2 的 0.66%提升 0.17pct，超配比例-0.86%，目前仍处于历史较低分位，传媒板块筹码优势依然显著，明年依然值得重点关注。AI：重塑流量分发逻辑，创造应用新场景。：重塑流量分发逻辑，创造应用新场景。AI+教育：海内外应用加速落地，看好商业化变现前景。教育：海内外应用加速落地，看好商业化变现前景。海外产品深耕教育刚需场景，商业化路径清晰，AI 赋能下产品具备个性化、交互性、强付费意愿等属性，有效提升教学效率，带动用户数量提升显著。结合国内市场情况，我们乐观看待具有强产品力+清晰商业模式优势的头部教育公司产品落地速度与商业化变现机会。AI+营销：营

3、销：AI 重塑营销商业模式，重塑营销商业模式，AppLovin 业绩兑现。业绩兑现。AppLovin 自推出 AI 广告引擎 AXON 2.0 以来，财报数据持续增长。公司旗下获客平台 AppDiscovery 和设计制作平台 SparkLabs 通过应用 AI 显著提升了工作效率。国内多家 A 股公司已通过 AI 技术实现广告制作及传播方式的迭新，在 AI 应用商业化方面具备潜力。同时借鉴 Applovin 模式探索向流量端延伸产品矩阵以及拓宽市场与客户范围。AI+电商：电商：Shopify销售额创纪录，印证销售额创纪录，印证AI+电商具备商业化潜力。电商具备商业化潜力。2023年Shopi

4、fy推出 AI 聊天机器人 Sidekick 协助卖家高效完成业务。随后 AI 技术进一步带动产品力提升，Shopify 的社交电商优势及独立站商家的平台优势进一步凸显。对于国内电商服务公司，Shopify 值得借鉴的经验包括服务社交电商、服务跨境电商独立站以及建立 AI 商店生态系统。并购重组：重视国央企投资机会并购重组：重视国央企投资机会。证监会明确对产业升级跨界并购证监会明确对产业升级跨界并购的的支持态度，国资委扎实推进国央企市值管理支持态度，国资委扎实推进国央企市值管理。并购重组是传媒行业发展的重要推动力，证监会明确对产业升级的跨界并购的支持有助于行业更好发展。国资委今年明确对于国央企

5、的市值管理要求并提出 9 条措施，结合国央企的资金相对优势我们认为这轮并购重组中应重视国央企机会。游戏游戏+出版出版+影视影视：基本面改善信号明确基本面改善信号明确。游戏：游戏：2025 年将迎来产品上线周期，供给驱动行业景气度上行。年将迎来产品上线周期，供给驱动行业景气度上行。2024 年，国内游戏市场规模同比增长 7.53%至 3257.83 亿元，其中移动游戏市场规模同比增长5.01%至 2382.17 亿元，小程序游戏市场收入同比增长 99.18%至 398.36 亿元。2025 年 A 股游戏行业将迎来产品密集上线的新周期，叠加出海产品竞争力不断提升，有望带动游戏行业收入整体增长。出

6、版：税收优惠政策延期，支撑出版：税收优惠政策延期，支撑 2025 年板块利润上行。年板块利润上行。2024 年板块业绩受免税政策变化影响整体承压，2025 年税收优惠政策确定延期，预计多数公司税后利润将大幅上涨；同时 K12 学生人口数量保持高位，对应教辅教材需求稳定，板块业绩基本盘稳固。基本面稳定+高股息特征延续，我们持续看好出版行业投资价值。影视：影视：2025 年优质供给逐步释放，看好春节档大盘表现。年优质供给逐步释放，看好春节档大盘表现。2024 年行业缺乏头部供给，大盘票房表现疲软；2025 年储备影片类型多元，国产片方面，春节档蛟龙行动 封神第二部：战火西岐 哪吒之魔童闹海 唐探