晶科科技-公司研究报告-面向新型电力系统的综合能源服务商有望持续改善商业模式-241224（18页）.pdf

1、证券研究报告：公用事业|公司深度报告2024 年 12 月 24 日市场有风险，投资需谨慎请务必阅读正文之后的免责条款部分股股票票投投资资评评级级买买入入|首首次次覆覆盖盖个个股股表表现现2023-122024-032024-052024-072024-102024-12-37%-32%-27%-22%-17%-12%-7%-2%3%8%13%晶科科技公用事业资料来源：聚源，中邮证券研究所公公司司基基本本情情况况最最新新收收盘盘价价（元元）2.92总总股股本本/流流通通股股本本（亿亿股股）35.71/35.71总总市市值值/流流通通市市值值（亿亿元元）104/10452 周周内内最最高高/最最

2、低低价价3.59/2.12资资产产负负债债率率(%)61.8%市市盈盈率率26.55第第一一大大股股东东晶科新能源集团有限公司研研究究所所分析师:杨帅波SAC 登记编号:S1340524070002Email:晶晶科科科科技技(6 60 01 17 77 78 8)面面向向新新型型电电力力系系统统的的综综合合能能源源服服务务商商，有有望望持持续续改改善善商商业业模模式式l投投资资要要点点晶晶科科科科技技是是一一家家面面向向新新型型电电力力系系统统的的综综合合能能源源服服务务商商。2021 年转型“轻资产”运营战略，晶科慧能开展综合能源服务。2024 年公司户用光伏落地合作共建模式，在浙江、上海

3、、四川、江西、天津布局虚拟电厂业务，晶科慧能在 14 个省份取得售电资格。全全球球能能源源转转型型有有望望加加速速。巴黎协定的机制，缔约国自主申报减排目标第三版截止日期为 2025 年 2 月，阿联酋、巴西、美国已更新完 NDC3.0，国国务务院院副副总总理理丁丁薛薛祥祥在在 COP29 上上发发言言，提提出出“中中方方将将提提交交覆覆盖盖全全经经济济范范围围、包包括括所所有有温温室室气气体体的的 2035 年年国国家家自自主主贡贡献献，努努力力争争取取 2060 年年前前实实现现碳碳中中和和”。中中国国能能源源转转型型逐逐步步进进入入“需需求求驱驱动动”时时代代，电电力力市市场场化化将将使使

4、光光伏伏电电站站运运营营进进入入分分化化阶阶段段。核核心心判判断断，2025 年年 Q3 末末，我我们们预预计计国国内内终终端端电电价价有有望望回回升升，电电站站运运营营的的综综合合收收益益提提升升早早于于组组件件价价格格的的回回升升，有有助助于于价价值值创创造造提提升升 PB。公公司司的的商商业业模模式式持持续续改改善善。（1）轻资产模式进入合作共建，提前锁定收益；在中东、欧洲持续拓展，提升品牌力（2）积极开展综合能源服务，电电力力交交易易精精细细化化能能力力有有望望持持续续提提升升。l盈盈利利预预测测与与评评级级我们预测公司 2024-2026 年营业收入分别为 47.3/55.1/71.

5、0 亿元，归母净利润分别为 5.8/7.1/9.1 亿元，三年归母净利润 CAGR 为33.2%，以当前总股本 35.71 亿股计算的摊薄 EPS 为 0.16/0.20/0.25元。公司 2024 年 12 月 24 日股价对 2024-2026 年预测 EPS 的 PE 倍数分别为 18/15/11 倍，2024 年 PB 为 0.7。我们选择太阳能、三峡能源、芯能科技作为参考，参考可比公司估值，考虑到商业模式的持续改善，首次覆盖，给予“买入”评级。l风风险险提提示示：公司综合能源业务开拓不及预期的风险；电站转让不及预期的风险；补贴发放不及预期的风险。n盈盈利利预预测测和和财财务务指指标标

6、请务必阅读正文之后的免责条款部分2项项目目 年年度度2 20 02 23 3A A2 20 02 24 4E E2 20 02 25 5E E2 20 02 26 6E E营业收入（百万元）4,3704,7285,5067,100增长率(%)36.728.1916.4428.96EBITDA（百万元）2,0461,6802,1022,535归属母公司净利润（百万元）383577710907增长率(%)77.0550.5622.9627.76EPS(元/股)0.110.160.200.25市盈率（P/E）27181511市净率（P/B）0.70.70.60.6EV/EBITDA1112109资料