1、 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。1 证券研究报告 电力设备与新能源电力设备与新能源 光伏全球巡礼中东篇：政策支持光伏全球巡礼中东篇：政策支持+经济经济性优势推动产能出海性优势推动产能出海 华泰研究华泰研究 电力设备与新能源电力设备与新能源 增持增持 (维持维持)研究员 申建国申建国 SAC No.S0570522020002 SFC No.BSK177 +(86)755 8249 2388 研究员 边文姣边文姣 SAC No.S0570518110004 SFC No.BSJ399 +(86)755 8277 6411 研究员 周敦伟周敦伟 SAC No.S057

2、0522120001 SFC No.BVE697 +(86)21 2897 2228 行业走势图行业走势图 资料来源：Wind，华泰研究 重点推荐重点推荐 股票名称股票名称 股票代码股票代码 目标价目标价 (当地币种当地币种)投资评级投资评级 协鑫科技 3800 HK 1.92 买入 晶澳科技 002459 CH 28.80 买入 资料来源：华泰研究预测 2024年12月26日中国内地 深度研究深度研究 国内市场价格下跌和海外高溢价市场对中国的关税壁垒推动了中国光伏企业产能出海的进程，开启“全球造，全球卖”的新时代。而美国对中国光伏企业原本的出海产能基地东南亚市场增加关税，导致中国光伏企业需要

3、开拓新的产能出海市场。与中国正处于贸易蜜月期的中东地区一方面能源转型诉求强烈，政府积极推动光伏产能本土化落地，寻求国际合作，另一方面建设成本与运营成本均具有经济性，有望成为我国光伏产业产能出海的新航道。我们看好在中东市场布局领先，品牌优势及产品性能优越的光伏企业，推荐协鑫科技、晶澳科技。光伏出海中东优势光伏出海中东优势 1：出口高溢价市场无关税壁垒限制：出口高溢价市场无关税壁垒限制 海外高溢价市场尤其是美国向来为各光伏企业出海必争之地。根据PVinfolink，截止 2024 年 12 月，美国 PERC 组件价格为 0.24 美元/w，约为国内价格的三倍。由于美国对中国产能制造的光伏产品设立

4、了较高关税壁垒，此前中国光伏企业多选择在东南亚建厂输美。然而美国双反裁定落地后，我国主要企业在东南亚四国（越南、泰国、马来西亚、柬埔寨）的光伏产能将面临平均 53%的税率，东南亚四国输美优势削弱。而美国本土光伏产能仍有缺口。中东地区不受美国双反裁定限制，产能绕道中东或可维持高溢价市场份额，攫取超额利润。光伏出海中东优势光伏出海中东优势 2：能源转型目标能源转型目标明确，政策支持产能本土化明确，政策支持产能本土化 受内部经济的多元化发展和对外维持能源枢纽的双重因素驱动，中东地区摆脱单一能源结构、发展可再生能源意愿强烈。中东地区到 2030 年装机目标总和超 200GW，其中沙特政府计划从 24

5、年起每年招标 20GW 可再生新能源项目。同时，各国政府希望在当地的光伏发电项目中增加本土制造的比例，例如沙特在 2030 愿景 中提到“致力于实现新兴能源价值链绝大部分国有化”。当地政府在政策端积极提供便利，寻求国际合作，利于我国企业出海建厂。光伏出海中东优势光伏出海中东优势 3：建设：建设+运营成本较低，经济性优势凸显运营成本较低，经济性优势凸显 中东地区项目建设成本普遍较低，叠加丰富的光照资源、广袤的土地资源，以及当地政府积极的补贴政策，中东地区光伏产业建设成本及运营成本均较低。据 Rystad Energy，全球光伏发电成本平均约 42 美元/MWh，而中东国家平均仅为 18 美元/M

6、Wh。此外，中东地处欧、亚、非枢纽位置，交通便利，可辐射到欧洲、中亚、北非等更为广阔的市场。我们认为，中东光伏项目在全球范围内经济性领先，有望实现除中国本土产能外的最低成本，同时地理位置优越，随着未来国内企业进一步进入中东市场推进降本，中东有望成为中国光伏企业产能出海的重要基地。光伏中企组团掘金中东，建议关注产能布局领先光伏中企组团掘金中东，建议关注产能布局领先/产品力优越的头部企业产品力优越的头部企业 目前，光伏中企已在中东有所布局，主要集中在阿联酋、沙特阿拉伯、阿曼、埃及四个国家，涉及硅料、硅片、电池片、组件和支架等环节，基本涵盖光伏全产业链，项目中标与产能布局持续推进中。我们认为，在中东