中远海能-公司深度报告：全球油运龙头供需向好资产价值低估-241224（41页）.pdf

1、 全球油运龙头，供需向好资产价值低估 Table_CoverStock 中远海能(600026)公司深度报告 Table_ReportDate2024 年 12 月 24 日 匡培钦 交运行业首席分析师 黄安 交运行业分析师 执业编号 S1500524070004 执业编号 S1500524110001 邮箱 邮箱 请阅读最后一页免责声明及信息披露 2 证券研究报告 公司研究 公司深度报告 中远海能(600026)投资评级 增持 上次评级 资料来源：聚源，信达证券研发中心 Table_BaseData 公司主要数据 收盘价（元）12.09 52 周内股价波动区间(元)11.60-18.40 最

2、近一月涨跌幅()-0.49 总股本(亿股)47.71 流通 A 股比例()72.83 总市值(亿元)576.79 资料来源：聚源，信达证券研发中心 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北 京 市 西 城 区 宣 武 门 西 大 街 甲127号 金 隅 大 厦B座 邮编：100031 中远海能（中远海能（600026.SH600026.SH）深度报告：全球油运）深度报告：全球油运龙头，龙头，供需向好资产价值低估供需向好资产价值低估 Table_ReportDate 2024 年 12 月 24 日 本期内容提要本期内容提要:中远海能主营国际和内贸油轮航运以及外

3、贸中远海能主营国际和内贸油轮航运以及外贸 LNG 运输业务，运输业务，油轮油轮船队船队运力规模世界第一运力规模世界第一，LNG 船舶规模全国领先船舶规模全国领先，其中外贸油运业绩周期，其中外贸油运业绩周期波动性强。考虑到行业供给持续紧张，需求端存在扩张机会，我们认为波动性强。考虑到行业供给持续紧张，需求端存在扩张机会，我们认为公司公司当前资产价值被低估当前资产价值被低估。全球全球头部头部油轮船东，全国领先的油气进口运输企业油轮船东，全国领先的油气进口运输企业。中远海运能源运输股份有限公司（中远海能 600026.SH/1138.HK）于 2016 年完成重大资产重组后主营主营国际和中国的沿海原

4、油及成品油运输，以及国际液化天国际和中国的沿海原油及成品油运输，以及国际液化天然气（然气（LNG）运输）运输，油轮油轮船队运力规模世界第一船队运力规模世界第一，LNG 船舶规模全国船舶规模全国领先。领先。截至 2024 年三季度末，公司拥有油轮运力 156 艘，合计运力2302 万载重吨。分业务看，公司外贸油运业绩周期弹性强，内贸油运、外贸 LNG 运输业务整体稳健。外贸油运：外贸油运：公司业绩核心变量，行业周期波动属性强公司业绩核心变量，行业周期波动属性强。公司外贸油运业务服务全球的原油、成品油航运市场，行业需求端变动剧烈，而考虑到造船从下单到交付的流程长达约 2 年，供给端船队规模的变动一

5、般滞供给端船队规模的变动一般滞后于需求端的变动，导致行业均价具备较强的周期性。后于需求端的变动，导致行业均价具备较强的周期性。国际原油航运需求：以中东中国为核心，国际原油航运需求：以中东中国为核心，跨大西洋路线跨大西洋路线有望拉长有望拉长平均运距平均运距。原油的航运需求主要来自原油产销的区域不均原油产销的区域不均。原油生产、消费水平决定各国的原油进出口贸易量贸易量，叠加地理位置、运输条件等因素，决定国际原油航运的路线结构。决定国际原油航运的路线结构。分航线看，中东亚太路线持续贡献全球原油外贸量 30%35%的份额，其中，中东其中，中东中国路线在原油外贸量的占比超中国路线在原油外贸量的占比超 1

6、2%，建议关注对应航线，建议关注对应航线TD3C；美国欧洲、美国亚太路线具备长期成长性，其中美国其中美国亚太路线运距分别约为中东亚太、美国欧洲路线运距的亚太路线运距分别约为中东亚太、美国欧洲路线运距的1.7、2.2 倍，倍，我们预计随着美国我们预计随着美国对亚太的原油出口增加而缓慢拉对亚太的原油出口增加而缓慢拉长运距，建议关注对应航线长运距，建议关注对应航线 TD22。国际成品油航运需求：运量结构分散，国际成品油航运需求：运量结构分散，中东中东亚太、北美洲亚太、北美洲中南中南美洲美洲份额领先。份额领先。成品油产地、消费地的多元导致其运输需求结构分散，在进出口结构上，美国成品油出口稳居首位，欧洲