印刷电路板行业：AI及智驾拉动高阶HDI需求国内企业积极布局-241219（33页）.pdf

1、 请务必阅读正文之后的免责条款部分 股票研究股票研究 行业首次覆盖行业首次覆盖 证券研究报告证券研究报告 股票研究/Table_Date 2024.12.19 AI 及智驾拉动高阶及智驾拉动高阶 HDI 需求，国内企业积极布局需求，国内企业积极布局 Table_Industry 印刷电路板印刷电路板 Table_Invest 首次覆盖首次覆盖 评级评级 增持增持 重点公司覆盖列表重点公司覆盖列表 Table_CompanyTable_Company 代码代码 公司名称公司名称 评级评级 002916 深南电路 增持 002463 沪电股份 增持 300476 胜宏科技 增持 688183 生益

2、电子 增持 600183 生益科技 增持 603920 世运电路 增持 603228 景旺电子 增持 600601 方正科技 增持 table_Authors 舒迪舒迪(分析师分析师)文紫妍文紫妍(分析师分析师)021-38676666 021-38038321 登记编号登记编号 S0880521070002 S0880523070001 本报告导读：本报告导读：AI 算力与汽车智能化拉动高阶算力与汽车智能化拉动高阶 HDI 快速增长快速增长。大陆企业技术实力逐步提升且产能。大陆企业技术实力逐步提升且产能配套能力强，有望配套能力强，有望抓住需求爆发期加速成长抓住需求爆发期加速成长。投资要点：投

3、资要点：Table_Summary0 投资建议投资建议。HDI 应用领域持续拓宽，AI 算力与汽车智能化拉动高阶HDI 快速增长，产品规格要求加速升级。大陆企业技术实力逐步提升且产能配套及扩充能力强，抓住需求爆发期加速成长。推荐标的：胜宏科技、沪电股份、深南电路、生益电子、方正科技、景旺电子、生益科技、世运电路。HDI 应用领域持续拓宽，产品规格要求加速升级应用领域持续拓宽，产品规格要求加速升级。全球 HDI 产值大概占 PCB 总市场的 16%左右。根据压合和激光打孔次数，HDI 可以分为：一阶 HDI、二阶 HDI、三阶 HDI、四阶及以上 HDI、任意阶HDI（AnyLayer）和类载板

4、 SLP。高阶 HDI 在层间对位精度方面挑战更大，同时盲孔和埋孔的制作复杂性也更高。伴随着 AI 数通、汽车智能化的渗透，线路密度进一步增加，需要更高阶 HDI 保证在有限的空间内实现更高的功能集成度和性能。因此高阶 HDI 增速更快，且高阶 HDI 产品因为压合、减铜、激光打孔加工次数更多，所以对加工产能的占用显著提升。需求端，需求端，AI 算力与汽车智能化拉动算力与汽车智能化拉动 HDI 快速增长快速增长。（1）AI 服务器：服务器：基于 AI 服务器高频高速信号传输、芯片高集成度、复杂互连结构以及高效散热的需求，PCB 规格要求显著提升，高端 HDI 用量增加。过去服务器 PCB 主要

5、以多层通孔板为主，目前 AI 服务器出货量快速攀升、技术复杂度显著提升。以英伟达 AI 算力芯片为例，从 A100到 H100 到 GB200 的方向，其芯片在面积、连接方式、带宽及内存容量方面都有显著提升。HDI 在功能集成和空间利用上具有明显优势，以 NVIDIA GB200 NVL72 系统为代表的产品加大 HDI 用量。（2）汽车智能化：）汽车智能化：HDI 相较多层板具有微型化和高密度的特点，具有更高的信号传输优势，适用于自动驾驶系统、驾驶辅助设备、车载雷达和车载娱乐系统等。智驾系统 HDI 逐步从 2 阶/3 阶，向 4 阶及以上进行升级，以满足复杂的传感器和控制器需求。供给端，大

6、陆企业技术实力逐步提升且产能配套及扩充能力强，抓供给端，大陆企业技术实力逐步提升且产能配套及扩充能力强，抓住住需求爆发期加速成长。需求爆发期加速成长。在 HDI 市场上，欧美厂商和中国台湾厂商目前占据主导地位。根据 Prismark 数据，全球前四的 HDI 厂商包括AT&S、华通、欣兴和 TTM。但是中国大陆企业积极布局 HDI，包括胜宏科技、沪电股份、深南电路、生益电子、方正科技、景旺电子、世运电路、鹏鼎控股、超声电子等。同时在 AI 服务器 HDI 的高频高速超低损耗 CCL 中生益科技高端产品也逐步与国际大客户进行合作。风险提示。风险提示。产品导入不及预期的风险；中美贸易摩擦的不确定性