公用事业行业2025年度策略：电价新周期结构优于总量-241209（53页）.pdf

1、 1请参阅附注免责声明 2请参阅附注免责声明 3请参阅附注免责声明 2024120241820244830014.8%2202491112611%3216Wind-12%-8%-4%0%4%8%12%16%20%24%28%2024-012024-02 2024-032024-042024-052024-062024-072024-082024-092024-102024-112024-12SW公用事业收益率沪深300收益率38%29%26%26%20%18%17%16%16%15%13%13%14%12%12%11%10%11%10%10%9%7%8%5%1%1%0%-2%-3%-7%-7%

2、-8%-11%0%11%22%33%44%非银金融银行通信家用电器电子汽车商贸零售沪深300交通运输计算机机械设备建筑装饰传媒国防军工房地产公用事业综合有色金属电力设备环保煤炭石油石化钢铁社会服务基础化工建筑材料轻工制造纺织服饰美容护理食品饮料农林牧渔医药生物 4请参阅附注免责声明10Wind-40%-20%0%20%40%60%80%2024-012024-022024-032024-042024-052024-062024-072024-082024-092024-102024-112024-12SW火电SW水电SW风电SW光伏中国核电沪深300收益率 5请参阅附注免责声明 2024202

3、42024126PB1.491.56201738.1%2024126PB1.06/2.64/1.44/1.07201745.7%/93.9%/8.4%/16.0%PB1.96201763.4%WindWind0.00.51.01.52.02.53.02017-012018-012019-012020-012021-012022-012023-012024-01SW公用事业PBSW公用事业PB/沪深300PB0.51.52.53.54.55.56.52017-012018-012019-012020-012021-012022-012023-012024-01SW火电SW水电SW风电SW光伏中国

4、核电 6请参阅附注免责声明WindERP=1/PETTM-10A0.0%1.0%2.0%3.0%4.0%5.0%0.0%1.0%2.0%3.0%4.0%5.0%2017-012017-032017-052017-072017-092017-112018-012018-032018-052018-072018-092018-112019-012019-032019-052019-072019-092019-112020-012020-032020-052020-072020-092020-112021-012021-032021-052021-072021-092021-112022-01202

5、2-032022-052022-072022-092022-112023-012023-032023-052023-072023-092023-112024-012024-032024-052024-072024-092024-1110年期国债收益率（%）ERP（右轴，%）2025 7请参阅附注免责声明 8请参阅附注免责声明119791979=10022015PPI201520152023PPIWind202329.219794533%19792023PPI19792023PPI+558%PPI+197 ppts0100200300400500600700PPI定基指数：全部工业品PPI定基指

6、数：电力工业 9请参阅附注免责声明Wind1979202351198521986199731998200442005202152022-10%0%10%20%30%40%50%PPI同比增速：全部工业品（%）PPI同比增速：电力工业（%）10请参阅附注免责声明 19791985198519791985PPI21980198537.0%600032.3%3 11请参阅附注免责声明数据来源：国务院，国泰君安证券研究项目项目具体内容具体内容集资办电的两集资办电的两种形式种形式1）集资扩建新建电厂；2）买用电权把这部分资金转为电力建设资金，确定相应上网电价。对部分电力实对部分电力实行多种电价行多种电价