山东黄金-公司首次覆盖报告：老牌国资黄金矿业龙头内增外延筑成长-241220（21页）.pdf

1、 地缘政治风险、汇率风险等。日20月12年2024 证券研究报告证券研究报告300沪深黄金山东黄金2024-122024-082024-042023-1243%34%25%16%7%-2%-11%数据来源：公司财务报表，西部证券研发中心 2.2 2.5 2.9 3.1 3.2）P/B市净率（17.5 19.8 31.3 44.7 83.5）P/E市盈率（1.33 1.18 0.74 0.52 0.28）EPS每股收益（12.8%58.5%42.7%86.8%743.2%增长率 5,936 5,262 3,321 2,328 1,246)百万元(归母净利润 4.9%21.7%29.1%17.8%

2、48.2%增长率 97,652 93,108 76,505 59,275 50,306 营业收入（百万元）2026E 2025E 2024E 2023 2022 核心数据核心数据 、安全生产风险、产能爬坡或资产注入不及预期、价格变动风险风险提示：风险提示：。力有望进一步增强成本竞争也公司入主低成本矿企银泰，司的成本控制能力，化降本增效，分解克金成本、可控管理费用、两金压降等指标，持续强化公公司也正持续深成长可期。此外未来外延双重驱动，+内生潜力较大，注入资源集团公司，后黄金矿业行业整体全面步入存量时代在。同时于金价上行公司黄金业务聚焦，有望受益。可期可期成长成长业务纯粹，内整外扩业务纯粹，内整

3、外扩公司探讨：公司探讨：本轮黄金上涨。推动将也或入场，且预期未来仍有上升潜力，开始交易盘也为代表的SPDR随着美国货币政策出现转向，以此外新一轮上涨周期。处于正黄金或长期趋势，中，预计央行购金也将是于对国际货币体系风险的担忧基于主权货币信用价值降低，出是央行购金动机，我们认为更多。有望提速球化和地缘政治博弈加剧，出于“安全”和“独立”等需求，去美元化趋势随着逆全降息周期开启，黄金价格有望继续向上。降息周期开启，黄金价格有望继续向上。+去美元化去美元化：行业判断行业判断】主要逻辑主要逻辑【。有望进一步增强成本竞争力入主低成本矿企银泰，公司黄金业务聚焦，有望受益于金价上行此外。有望保持增长司矿产金

4、产量外延双重驱动，未来公+内生提升成长性，资源等焦家金矿、新城金矿整合成长性较强。同时公司也通过内部潜在未来也存在资产注入预期，公司富，母公司山东黄金集团黄金资源丰，购或已成为增加资源和产量的核心手段全面步入存量时代，外延性并已整体黄金矿业行业目前从行业来看，认为，但我们市场认为公司是强型标的，股价主要跟随金价涨跌【报告亮点】。首次覆盖，给予“增持”评级股，/元26.04，对应目标价为BP倍23.年2024给予公司参考可比公司，倍。2.2、2.5、2.9分别为BP亿元，3659.、52.62、2133.年归母净利润分别为26-24核心结论】我们预测公司【相关研究相关研究 18217234343

5、 S0800524100003 李柔璇李柔璇 15172976643 S0800523110001 滕朱军滕朱军 18811311450 S0800523090001 刘博刘博 分析师分析师 近一年股价走势近一年股价走势 23.25 当前价格 首次 评级变动-前次评级 600547.SH 股票代码 增持增持 公司评级公司评级 核心结论核心结论 ）首次覆盖报告600547.SH山东黄金（老牌国资黄金矿业龙头，内增外延筑成长 山东黄金山东黄金|公司深度研究公司深度研究 请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明|1 公司深度研究|山东黄金 西部证券西部证券 2024 年年 12 月月 20 日日

6、2|请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 索引 内容目录 投资要点.4 关键假设.4 区别于市场的观点.4 股价上涨催化剂.5 估值与目标价.5 山东黄金核心指标概览.6 一、稳步成长的黄金矿业龙头.7 1.1 公司简介：老牌国资黄金矿业龙头，内增外延筑成长.7 1.2 稳健经营发展，矿产金贡献主要利润.8 二、探讨：业务纯粹，内整外扩成长可期.11 2.1 内生+外延双重驱动，矿产金量增可期.11 2.1.1 内生整扩，公司在建项目投资规模较大.11 2.1.2 外延并购，集团注资潜力较大.11 2.2 公司黄金业务聚焦且产量规模大，有望受益于金价上行.12 2.3 入主低成本矿企银泰