【公司研究】永艺股份-Q2业绩高增长大客户营销+越南基地扩产+电商发展未来成长后劲十足-20200907（15页）.pdf

1、 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 Q2 业绩高增长，大客户营销+越南基地扩产+电商发展，未来成长后劲十足 永艺股份(603600) 事件概述事件概述 永艺股份发布 2020 年中报，2020 年上半年实现营收 12.21 亿 元，同比增长 7.02%；归母净利润 1.05 亿元，同比增长 15.37%；扣非后归母净利润 0.95 亿元，同比增长 33.56%。其 中，Q1、Q2 营收分别为 4.30、7.92 亿元，同比分别-19.05%、 +29.68%；归母净利润分别为 0.29、0.76 亿元，同比分别- 25.48%、+45.30%；扣非后归母净利润分别为 0.28、0.67 亿

2、 元，同比分别-12.20%，+71.30%。上半年公司业绩逆势增长， 其中二季度业绩增长迅速，营收端实现近 30%的增长，利润端 增速显著快于营收，业绩增长符合预期。 分析判断分析判断: : 收入端：公司客户、产能、渠道加大拓展收入端：公司客户、产能、渠道加大拓展& &海外需求爆海外需求爆 发发，办公椅销售额迅速增长，办公椅销售额迅速增长。 分业务来看，2020H1 公司办公椅、沙发、按摩椅椅身、功能座椅 配件、休闲椅等销售额分别为 9.24、2.12、1.20、0.22、0.17 亿元，同比分别+25.4%、-21.6%、14.0%、-20.1%、-14.3%。二 季度以来居家办公需求凸起

3、，办公椅需求爆发。公司方面，持续 深化推行 KAM 大客户价值营销，不断提升在宜家、欧迪等大客户 中的份额；其次，围绕“数一数二”战略，加快拓展欧洲、亚 洲、澳洲、南美洲、非洲等市场重点新客户；第三，加快跨境电 商业务发展，跨境电商目前已成为公司重要的外销业务渠道。行 业需求爆发，公司加大拓展，上半年办公椅销售额同比增长 25.4%，二季度预计增速更为显著。沙发受疫情影响，上半年销 售额同比下降 21.6%，预计随着海外消费市场逐步复苏，线下渠 道陆续营业，沙发订单将逐渐好转，下半年沙发销售有望改善。 盈利端：毛利率创近五年新高，净利率处于较高水盈利端：毛利率创近五年新高，净利率处于较高水 平

4、平。 2020H1 公司毛利率、净利率分别为 23.02%、8.80%，同比分别 +3.88pct、+0.73pct，毛利率创近五年新高，净利率水平也处于 较高水平。分季度看，2020Q1、Q2 毛利率分别为 21.27%、 23.97%，同比分别+2.52pct、+4.50pct；净利率分别为 6.74%、 9.92%，同比分别-0.58pct、+1.21pct。上半年公司毛利率持续 改善，其中二季度提升更为明显；净利率二季度同比提升 1.21pct。毛利率大幅提升，我们认为主要为：1）降本增效； 2）主要业务毛利率提升；3）办公椅等高毛利率产品占比提升； 4）人民币贬值。净利率方面，由于跨

5、境电商发展带来销售费用 率提升，2020 年上半年净利率提升幅度不及毛利率。 评级及分析师信息 Table_Rank 评级：评级： 买入 上次评级： 首次覆盖 目标价格：目标价格： 最新收盘价： 18.5 股票代码股票代码： 603600 52 周最高价/最低价： 22.52/9.86 总市值总市值( (亿亿) ) 55.97 自由流通市值(亿) 55.83 自由流通股数(百万) 301.81 分析师：杨维维分析师：杨维维 邮箱： SAC NO：S1120520080001 分析师：徐林锋分析师：徐林锋 邮箱： SAC NO：S1120519080002 分析师：戚志圣分析师：戚志圣 邮箱：

6、SAC NO：S1120519100001 -9% 21% 52% 82% 112% 142% 2019/092019/122020/032020/062020/09 相对股价% 永艺股份沪深300 证券研究报告|公司动态报告 仅供机构投资者使用 Table_Date 2020 年 09 月 07 日 证券研究报告|公司动态报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 2 研发推进产品创新，研发推进产品创新，巩固竞争优势巩固竞争优势。 公司将技术创新作为公司发展的驱动力，聚焦主流市场、主流 客户、主流产品进行产品开发，坚持每年投入销售收入的 3%左 右用于研发创新，较高的研发投入，保证了公司每年