【公司研究】乐鑫科技-公司深度报告：全球领先的AIoT解决方案平台-20200907（82页）.pdf

1、 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 / 82 公司研究|信息技术|半导体 证券研究报告 乐鑫科技乐鑫科技(688018)公司研究报告公司研究报告 2020 年 09 月 07 日 全球领先的全球领先的 AIoT 解决方案平台解决方案平台 乐鑫科技乐鑫科技(688018)公司深度报告公司深度报告 报告要点：报告要点： 公司公司是是 WIFI MCU 市场领导者市场领导者 公司是全球 WIFI MCU 市场龙头厂商， 在物联网 WIFI 领域出货量排名全球 第一。WIFI MCU 芯片在家电设备、家庭物联网配件、工业物联网等领域得 到广泛的应用。 2019 年， 乐鑫科技的 WIFI MCU

2、芯片及模组出货量达到 1.4 亿颗，位居行业第一。智能家居场景中，用户通过手机 App、语音交互、手 势交互等方式实现设备的智能操作，完美的用户体验将推动物联网 WIFI 向 更多的地区渗透。 AI 图像识别应用前景广阔图像识别应用前景广阔 AI 图像识别在人脸识别、手势操作识别、颜色识别等应用领域有着广泛的 应用前景。公司的芯片产品搭载 ESP-WHO 及 ESP-EYE 软件系统形成完 整解决方案。人脸识别的量产应用终端包括智能门锁、智能闸机、智能家电 等。乐鑫的解决方案具有开发周期短、性价比高、易用稳定等有点，有望在 AI 图像识别领域获得快速发展。 AI 语音语音交互交互方案方案兴起兴

3、起，公司迎来发展新机遇公司迎来发展新机遇 AI 语音也被视为最适合的人机交互入口。公司是主流语音交互解决方案供 应商之一，公司芯片可连接谷歌云平台、亚马逊云平台、百度云平台、涂鸦 云平台等主流智能语音助手平台。 另外公司自研的 Skainet 语音助手支持自 定义关键词唤醒、离线语音唤醒指令等。3 米范围内，公司的语音助手在安 静环境中语音识别率达 95%，普通环境中语音识别率达 85%。 投资建议与盈利预测投资建议与盈利预测 我们看好乐鑫作为全球领先的 AIoT 解决方案平台行业地位。2020 年是 AI 物联网终端全面加速渗透的元年，AI 语音及 AI 图像识别将加速物联网终端 应用普及。

4、公司在开源社区、软件生态、硬件性价比等方面具备全方位的先 发优势，有望在 AIoT 时代获得快速成长。预计 2020-2022 实现营收 9.47、 14.18、20.55 亿元，实现归母净利润 2.11、2.98、4.15 亿元，对应 PE 分 别为 68、48、34 倍，给予“增持”评级。 风险提示风险提示 1） 物联网终端渗透较慢的风险 2）AI 语音交互普及较慢的风险 3）AI 语 音竞争加剧的风险 4)物联网应用受疫情影响的风险 5）技术迭代更新 风险 Table_FinanceTable_Finance 附表：盈利预测附表：盈利预测 财务数据和估值 2018 2019 2020E

5、2021E 2022E 营业收入(百万元) 474.92 757.43 946.58 1418.42 2055.25 收入同比（%） 74.60 59.49 24.97 49.85 44.90 归母净利润(百万元) 93.88 158.51 210.60 297.85 415.23 归母净利润同比(%) 219.63 68.83 32.87 41.43 39.41 ROE（%） 30.16 9.85 12.08 15.27 18.58 每股收益（元） 1.17 1.98 2.63 3.72 5.19 市盈率(P/E) 151.69 89.84 67.62 47.81 34.30 资料来源：Wi

6、nd,国元证券研究中心 增持增持|维持维持 当前价/目标价： 179.67 元/300 元 目标期限： 6 个月 基本数据 52 周最高/最低价（元） ： 295.0 / 133.24 A 股流通股（百万股） ： 44.34 A 股总股本（百万股） ： 80.00 流通市值（百万元） ： 7966.57 总市值（百万元） ： 14373.60 过去一年股价走势 资料来源：Wind 相关研究报告 报告作者 分析师 贺茂飞 执业证书编号 S0020520060001 电话 021-51097188 邮箱 -14% 13% 39% 65% 91% 9/912/83/76/59/3 乐鑫科技沪深300