长华集团-公司首次覆盖报告：新能源客户持续突破切入碳陶盘领域贡献新增量-241215（24页）.pdf

1、请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明证券研究报告证券研究报告汽车汽车|汽车零部件汽车零部件非金融非金融|首次覆盖报告首次覆盖报告hyzqdatemark投资评级投资评级：增持增持（首次）（首次）证券分析师证券分析师田源SAC：S田庆争SAC：S项祈瑞SAC：S陈婉妤SAC：S联系人联系人陈轩市场表现：市场表现：基本数据基本数据20242024 年年 1212 月月 1313 日日收盘价（元）10.63一 年 内 最 高/最 低（元）11.39/6.31总市值（百万元）5,009.13流通市值（百万元）4,996.80总股本（百万股）471.23资

2、产负债率（%）15.29每股净资产（元/股）5.73资料来源：聚源数据长华集团长华集团(605018.SH)(605018.SH)新能源客户持续突破，切入碳陶盘领域贡献新增量投资要点：投资要点：公司概况：公司是国内领先的汽车零部件供应商，形成公司概况：公司是国内领先的汽车零部件供应商，形成“紧固件紧固件+冲焊件冲焊件+大型铝铸大型铝铸件件”的产品体系的产品体系。公司深耕汽车零部件行业三十余载，形成“紧固件+冲焊件+大型铝铸件”的产品体系，围绕四大汽车产业集群布局生产基地，向客户提供近地化配套服务，新能源客户持续突破，2024 年以来收到多家新能源客户项目定点。紧固件：高强度紧固件产能扩张，切入

3、碳陶盘领域贡献盈利新增量紧固件：高强度紧固件产能扩张，切入碳陶盘领域贡献盈利新增量。公司汽车紧固件品类齐全，销量稳定，毛利率处于行业上游水平。伴随一期 9.25 亿件高强度紧固件投产及新能源客户持续突破，公司紧固件产能超过 40 亿件，业务有望稳定增长。公司切入碳陶盘领域，与金博股份达成战略合作，公司为其提供碳陶刹车系统专用公司切入碳陶盘领域，与金博股份达成战略合作，公司为其提供碳陶刹车系统专用合头及紧固件套装，合头及紧固件套装，20252025 年有望放量。公司一期具有年配套年有望放量。公司一期具有年配套 2020 万件的生产能力万件的生产能力，单车价值量超一千元，已获得定点，预计将于单车价

4、值量超一千元，已获得定点，预计将于 20252025 年批量供货，成为业内率先批年批量供货，成为业内率先批量生产碳陶刹车系统金属零部件套装的供应商。量生产碳陶刹车系统金属零部件套装的供应商。碳陶刹车盘相比传统刹车盘具有高性能、轻量化和耐久性的优势，碳陶盘刹车领域仍处于蓝海市场，国产替代和渗透率提升空间较大，我们预计 2025 年中国碳陶盘市场规模达 79 亿元，2030 年有望达215 亿元，复合增速达 22%。公司切入碳陶盘领域有望为公司盈利贡献新增量。冲焊件：冲焊件产能持续扩张，布局轻量化铝压铸赛道冲焊件：冲焊件产能持续扩张，布局轻量化铝压铸赛道。冲焊件相对于紧固件单重更大、运输成本更高，

5、就近配套需求更大，公司通过募投项目实现产地外扩。公司在武汉的子公司武汉长源重点为东风本田配套生产汽车零部件，2020 年公司 IPO 募资扩大武汉长源产能以满足东风本田的业务需求，年产能 9431 万件；2021 年度定增募资新建广东清远冲焊件生产基地，年产能 5100 万件；同时公司在武汉新建轻量化汽车铝部件智能化生产基地，年产能 60 万件，以顺应汽车轻量化的发展趋势。伴随新能源客户持续导入以及武汉长源和广东长华两个生产基地扩产放量，公司冲焊件业务有望实现稳定增长。盈利预测与评级：盈利预测与评级：我们预计公司 2024-2026 年归母净利润分别为 1.26/1.79/2.24 亿元，同比

6、增速分别为 15%/43%/25%，当前股价对应的 PE 分别为 40/28/22 倍。我们选取紧固件和冲焊件行业公司为可比公司，2024-2026年平均PE分别为17/14/11倍，公司切入碳陶盘刹车蓝海领域，有望为公司盈利贡献新增量，首次覆盖，给予“增持”评级。风险提示。风险提示。下游汽车需求增长不及预期风险；关键客户流失风险；项目进展不及预期风险。盈利预测与估值（人民币）盈利预测与估值（人民币）20222022202320232024E2024E2025E2025E2026E2026E营业收入（百万元）1,8352,4222,6522,9093,170同比增长率（%）22.66%31.9