【研报】商业贸易行业深度报告：零售行业2020年中报综述疫情影响线下零售承压电商化妆品表现亮眼-20200903（21页）.pdf

1、商业贸易商业贸易 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 21 商业贸易商业贸易 2020 年 09 月 03 日 投资评级：投资评级：看好看好（维持维持） 行业走势图行业走势图 数据来源：贝格数据 行业周报-零售行业中报速览：收入 承压，利润增速环比改善-2020.8.30 商贸零售行业周报-安克创新即将 登陆创业板，A 股跨境电商再添新军 -2020.8.23 商贸零售行业周报-薇姿携手国大 药房，新模式加码线下药店渠道布局 -2020.8.15 零售行业零售行业 2020 年中报综述： 疫情影响线下零售承压，年中报综述： 疫情影响线下零售承压， 电商化妆品表现亮眼电商化妆品表现亮

2、眼 行业深度报告行业深度报告 黄泽鹏（分析师）黄泽鹏（分析师） 李旭东（联系人）李旭东（联系人） 符超然（联系人）符超然（联系人） 证书编号：S0790519110001 证书编号：S0790120010014 证书编号：S0790120080062 疫情缓和、疫情缓和、经济复苏，经济复苏，社会消费回暖带动社会消费回暖带动零售行业零售行业盈利盈利改善改善 2020 年新冠疫情对社会生产生活带来较大影响，二季度随着疫情缓和、国家有 序推动复工复产复商复市， 宏观经济和整体社会消费都在持续复苏： 二季度 GDP 同比+3.2%，而在消费券政策及电商购物节刺激下，2020 年 4-7 月社零增速分别

3、 为-7.5%/-2.8%/-1.8%/-1.1%，降幅明显收窄，同时值得注意的是，1-7 月线上零售 占比已达到 25.0%，同比提高了 5.6pct。随着上市公司中报全部披露完毕，我们 选取 37 家零售行业公司作为样本，对行业整体经营表现进行梳理分析：2020Q2 行业整体实现营收 962 亿元（-20%） ，增速环比-3pct，收入端仍然承压；实现扣 非归母净利润 28.7 亿元（-17%） ，增速环比+45pct，利润端改善明显。 板块分化明显：板块分化明显：超市稳健、线下可选逐步复苏，化妆品表现最亮眼超市稳健、线下可选逐步复苏，化妆品表现最亮眼 超市：超市：2020Q2 营收同比+

4、1.1%，受农贸市场、商场餐饮分流影响，收入增速环 比 2020Q1 回落 18.3pct。 但龙头公司依然保持较快增长， 且与行业整体拉开差距。 此外， 疫情中消费者到家消费习惯得到培育且在疫情后进一步留存。 龙头公司依 托生鲜供应链优势稳步扩张，并通过发展到家业务巩固竞争壁垒。 百货：百货：2020Q2 营收同比-39.4%，受商圈客流恢复较慢和会计准则调整影响，收 入端继续承压，但经营净现金流已实现回正。2020Q2 百货板块实现扣非归母净 利润 10.5 亿元，相比一季度（亏损 5.7 亿元）实现扭亏为盈。短期看，客流恢复 有助于百货板块公司业绩回暖；长期看，免税等新业务还将贡献新的增

5、量。 黄金珠宝黄金珠宝：2020Q2 营收同比-10.6%，增速环比持平；扣非归母净利润同比-10%， 环比改善明显。相较而言，龙头公司抗风险能力较强，疫情中仍在快速扩张。未 来随着疫情缓和及中秋国庆临近，下半年婚庆珠宝需求恢复，叠加金价上涨（自 2020 年初以来伦敦金现价已上涨近 30%） ，有望带动行业回暖。 化妆品：化妆品：2020Q2 营收同比+19%，增速环比+16.6pct，表现亮眼；扣非归母净利 润 5.9 亿元（+3%） ，实现正增长。渠道方面线下受疫情影响，但线上电商保持 高增长；营销方面行业公司普遍加大多元化社媒营销力度推广新品，2020Q2 销 售费用率环比+5.2pc

6、t， 但双抗、 小红笔等优质新品也为相应公司收入端带来明显 拉动，下半年随着新品持续推出、线下渠道恢复，行业有望延续高景气。 投资建议：投资建议：超市、线下可选消费和跨境电商超市、线下可选消费和跨境电商 展望下半年，疫情缓和、国家推进经济内循环，消费复苏仍是零售行业主旋律。 建议关注三条投资主线：1）确定性较高的超市板块，重点推荐龙头公司永辉超 市、家家悦。2）疫情缓和、经济内循环，线下消费稳步复苏，重点推荐黄金珠 宝板块周大生和母婴零售板块爱婴室。3）疫情驱动消费渠道向线上转移，建议 关注景气度边际提升的跨境电商板块，重点推荐跨境社交电商龙头吉宏股份。 风险提示：风险提示：宏观经济风险，中小