【研报】纺织与服装行业深度报告：线上高景气度补足线下客流减少影响-20200904（26页）.pdf

1、 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 Table_MainInfo 行业研究/纺织与服装 证券研究报告 行业深度报告行业深度报告 2020 年 09 月 04 日 Table_InvestInfo 投资评级 优于大 优于大市市 维持维持 市场表现市场表现 Table_QuoteInfo -9.98% -3.90% 2.18% 8.26% 14.33% 20.41% 2019/92019/122020/32020/6 纺织与服装海通综指 资料来源：海通证券研究所 相关研究相关研究 Table_ReportInfo 跨境半年报全披露，确认行业景气高 增2020.08.30 中报陆续披露，内需复

2、苏确定 2020.08.24 纺织服装行业研究方法2020.08.24 Table_AuthorInfo 分析师:梁希 Tel:(021)23219407 Email: 证书:S0850516070002 分析师:盛开 Tel:(021)23154510 Email: 证书:S0850519100002 线上高景气度，补足线下客流减少影响线上高景气度，补足线下客流减少影响 Table_Summary 投资要点：投资要点： 20H1 纺织服装收入、归母净利润增速中位数分别为纺织服装收入、归母净利润增速中位数分别为-18%、-42%。 SW 纺织服 装业企业中，20H1 收入、归母净利润同比下滑的

3、公司合计分别为 76、65 家， 分别占板块公司总数 82%、69%。从增速中位数来看，SW 纺织服装收入增速 和归母净利润增速中位数分别为-18.1%、-42.1%，其中 SW 纺织制造收入、归 母净利润增速中位数分别为-19.1%、-25.5%，SW 服装家纺分别为-18.5%、 -54.4%。 休闲服饰：疫情影响收入承压，线上景气度较好。休闲服饰：疫情影响收入承压，线上景气度较好。20H1 休闲服饰板块收入为 174.9 亿元，同减 22.5%，归母净利润 12.0 亿元，同减 60.7%。20Q2 休闲服 饰板块收入为 93.2 亿元，同比减少 10.2%，归母净利润为 8.3 亿元，

4、同比减少 40.5%。受疫情影响，线下零售承压，休闲服饰板块收入同比减少，线上景气度 较好，20Q2 海澜之家、太平鸟线上收入同比增长 40.0%、35.3%，20H1 森马 服饰线上收入同比增长 0.6%。20Q2 板块毛利率为 46.5%，同比提升 1.5pct， 净利率为 8.9%， 同比降低 4.5pct， 毛利率同比提升的情况下， 净利率同比降低， 我们认为主因疫情期间线下零售景气度降低，线下门店费用为固定支出，包括 租赁费、职工薪酬，销售费用率同比提升 1.5pct 至 21.7%，管理+研发费用率 同比提升 1.5 至 8.7%。 女装：拉夏贝尔影响板块盈利能力，女装：拉夏贝尔影

5、响板块盈利能力，20H1 收入同减收入同减 32%。20H1 板块收入为 68.5 亿元， 同减 32.4%， 归母净利润为-0.6 亿元， 同减 118.7%， 毛利率为 57.3%， 同比降低 6.1pct，净利率为-0.9%，同比降低 4.3pct。板块收入、归母净利润同 比减少，主要受拉夏贝尔影响，剔除该影响因素，增速分别为-12.5%、-22.9%。 20Q2 板块收入为 32.7 亿元，同比减少 28.8%，归母净利润为-1.6 亿元，19Q2 为-1.2 亿元，收入端增速优于净利端，由于 20Q2 毛利率同比降低 7.9pct 至 57.4%，净利率为-4.9%，同比降低 2.3

6、pct。净利率降幅窄于毛利率，主因销售、 管理+研发费用率同比下降 9.6、2.8pct 至 43.6%、7.1%。 男装：男装：20Q2 收入同增收入同增 7%，合理管控费用利好净利端。，合理管控费用利好净利端。20H1 男装板块实现收 入、归母净利润 46.2、5.1 亿元，同减 11.0%、30.9%。收入端增速好于净利端， 主因 20H1 毛利率同比降低 1.5pct 至 53.8%。20Q2 男装板块收入同增 7.4%， 归母净利润同增 115.2%。净利端增速优于收入端，由于销售、管理+研发费用 率同比分别降低 4.7、1.6pct 至 33.1%、11.9%，20Q2 毛利率为