【公司研究】晶盛机电-受益硅片竞争性扩产业绩确定性强-20200902（24页）.pdf

1、 1 证 券 研 究 报 告 证 券 研 究 报 告 公 司 深 度 研 究 公 司 深 度 研 究 晶盛机电（晶盛机电（300316）电气设备 受益硅片竞争性扩产，业绩确定性强受益硅片竞争性扩产，业绩确定性强 投资要点：投资要点： 硅单晶炉龙头硅单晶炉龙头，技术技术国内领先国内领先 公司深耕硅单晶炉14年， 承担过2项国家科技重大专项， 硅单晶炉技术领先， 自动化程度高，国内高端市场占有率第一，是公司拳头产品也是公司主要 收入来源。2019年，硅单晶炉实现营收21.73亿元，占比近70%。 自主自主+合作开发，积极拓展智能化装备合作开发，积极拓展智能化装备 公司在承担国家科技重大专项过程中，

2、与高校、科研院所和客户建立了深 厚合作关系。公司自主开发协同客户合作，成功开发了6-12英寸晶体滚圆 机、截断机、双面研磨机及6-8英寸全自动硅片抛光机、8英寸硅单晶外延 设备，完成硅单晶长晶、切片、抛光、外延四大核心环节设备布局。 客户优质、订单客户优质、订单充足充足业绩确定性强业绩确定性强 公司获得业内高度认可，与中环、有研、韩华、晶科、晶澳、天合光能、 阿特斯、金瑞泓等头部企业建立了紧密合作关系。截止2020年6月30日， 未完成订单近40亿元，业绩确定性强。 技术力量雄厚，研发投入技术力量雄厚，研发投入逐年增逐年增加加，布局第三代半导体布局第三代半导体设设备备 公司技术力量雄厚，拥有5

3、6项发明专利，研发投入持续增加，2019年研发 投入1.8亿元，营收占比近6%，积极布局第三代半导体设备。 硅片技术迭代硅片技术迭代+竞争性扩产，公司有望显著受益竞争性扩产，公司有望显著受益 太阳能方面：硅片从156mm向166mm、182mm、210mm大尺寸发展，头 部企业积极扩产大硅片产线，每年投资额超90亿元； 半导体方面：作为全球最大半导体终端市场，国内半导体硅片需求快速增 长。国内十余家企业布局8/12英寸半导体硅片，总投资超1400亿元。入股 的中环领先半导体大硅片项目取得重要进展，公司有望显著受益。 盈利预测盈利预测 预计公司2020-2022年实现营业收入40.52/ 51.

4、48/ 62.87亿元，同比增长 30.3%/ 27.02%/ 22.12%；净利润7.94/ 10.35/ 12.66亿元，EPS为0.62/ 0.81/ 0.99元/股， 对应PE为42.67/ 32.73/ 26.76倍， 考虑到行业高速增长和 行业地位，给予公司50倍估值，推荐评级。 风险提示风险提示 硅片扩产不及预期；设备交货调试进度不及预期；减持风险。 Table_First|Table_Summary|Table_Excel1 财务数据和估值财务数据和估值 2018A 2019A 2020E 2021E 2022E 营业收入（百万元） 2,535.71 3,109.74 4,05

5、2.98 5,147.93 6,286.76 增长率（%） 30.11% 22.64% 30.33% 27.02% 22.12% EBITDA（百万元） 730.00 831.64 1,032.73 1,331.60 1,611.07 净利润（百万元） 582.15 637.40 794.06 1,035.24 1,266.04 增长率（%） 34.46% 9.49% 24.58% 30.37% 22.29% EPS（元/股） 0.45 0.50 0.62 0.81 0.99 市盈率（P/E） 58.21 53.16 42.67 32.73 26.76 市净率（P/B） 8.35 7.45 6

6、.53 5.63 4.82 EV/EBITDA 46.83 40.83 34.33 26.12 22.16 数据来源：公司公告，国联证券研究所 2020 年 09 月 02 日 投资建议：投资建议： 推荐推荐 首次覆盖首次覆盖 当前价格：当前价格： 25.97 元 基本数据基本数据 总股本/流通股本（百万股） 1,284/1,207 流通 A 股市值（百万元） 31,488 每股净资产（元） 3.67 资产负债率（%） 43.87 一年内最高/最低（元） 30.49/13.20 一年内股价相对走势一年内股价相对走势 马群星 分析师 执业证书编号：S0590516080001 电话：0510-8