双林股份-公司深度报告：行星滚柱丝杠打开增长空间新能源电机营收毛利快速提高-241128（22页）.pdf

1、证券研究报告|公司深度|汽车零部件 1/22 请务必阅读正文之后的免责条款部分 双林股份(300100)报告日期：2024 年 11 月 28 日 行星滚柱丝杠行星滚柱丝杠打开增长空间，打开增长空间，新能源电机新能源电机营收毛利快速提高营收毛利快速提高 双林股份双林股份深度报告深度报告 投资要点投资要点 双林股份：主营内外饰与轮毂轴承，拳头产品为座椅驱动器双林股份：主营内外饰与轮毂轴承，拳头产品为座椅驱动器（1）营收拆分营收拆分：23 年内外饰业务营收占比为 57%，轮毂轴承业务占比 29%，整体毛利率约 20%。（2）边际边际：24Q3 公司归母净利润为 10 年来最佳水平。行星滚柱丝杠：行

2、星滚柱丝杠：新增长曲线即将开辟新增长曲线即将开辟，具备技术与先发优势具备技术与先发优势（1）需求端需求端：行星滚柱丝杠之于人型机器人是必要且重要的行星滚柱丝杠之于人型机器人是必要且重要的。Optimus 预计每台将使用 14-16 根行星滚柱丝杠，单根价值中枢预计超 2000 元。（2）特特性性：能能力强、要求高力强、要求高。行星滚柱丝杠承载力是滚柱丝杠的 6 倍，寿命是其 14 倍，而空间能节约 1/3。人型机器人中应用的反向式行星滚柱丝杠去除内齿圈，构紧凑、重量更小，但加工要求更高。（3）市场与竞争：市场与竞争：存量市场较小，外资占据主导存量市场较小，外资占据主导。2023 年中国丝杠市场

3、规模 25.7 亿，行星滚柱丝杠仅占 4%，外资市占率达 85%。国内行星滚柱丝杠行业处于成长期，竞争格局分散。随着我国制造业水平不断提升，高端下游需求将持续涌现，其能够向下替代滚珠丝杠与梯形丝杠，行星滚柱丝杠渗透率将持续提升。（4）公司优势公司优势：公司为公司为 HDM 隐形冠军，其与行星滚柱隐形冠军，其与行星滚柱丝杠技术同源丝杠技术同源。公司是国内 HDM 产销规模最大的企业之一，工艺已达到国际先进水平；HDM 客户资源优质，配套座椅企业为佛吉亚和李尔等；预计 2026 年公司 HDM 营收将达 7 亿元，3 年 CAGR 达 10.4%；HDM 与行星滚柱丝杠在传动方式、承载要求和控制精

4、度上相似，公司占据技术和研发优势。新能源新能源电机电机：三合一电机表现亮眼，营收毛利双重提升三合一电机表现亮眼，营收毛利双重提升（1）市场：增速与集中度双高。23 年我国新能车驱动电机搭载 833 万台，同增44%，CR10 为 73%。公司市占率约 3%、排名第 9，销量同比增长 44.7%，预计未来将持续高增。（2）公司：24H1 新能源电机营收同增 266%，毛利率大幅提高。其主要得益于 180 三合一电机量产。目前，220 平台电机正在开发，公司新获取的北汽福田电机项目、五菱商用车电机电控二合一电桥项目有望逐渐放量，公司新能源电机业务将快速发展。盈利预测：盈利预测：我们预计公司 24-

5、26 年的营业收入为 47.5、53.6、61.1 亿元，同增14.7%、12.9%、14.0%，CAGR 为 13.9%；归母净利润为 3.1、3.6、4.1 亿元，同增 280.8%、17.4%、14.5%，CAGR 为 24.3%；对应 PE 为 25、22、19，给予“买入”评级。风险提示：风险提示：新能源汽车行业增速不及预期，市场竞争加剧 投资评级投资评级:买入买入(首次首次)分析师：邱世梁分析师：邱世梁 执业证书号：S1230520050001 分析师：周艺轩分析师：周艺轩 执业证书号：S1230524060001 分析师：刘巍分析师：刘巍 执业证书号：S1230524040001

6、 研究助理：顾淳晖研究助理：顾淳晖 基本数据基本数据 收盘价￥19.38 总市值(百万元)7,766.91 总股本(百万股)400.77 股票走势图股票走势图 相关报告相关报告 1 受益微型汽车发展的零部件配套商双林股份（300100）新股定价报告 2010.07.23 财务摘财务摘要要 Table_Forcast(百万元)2023 2024E 2025E 2026E 营业收入 4138.82 4748.63 5363.32 6113.57(+/-)(%)-1.11%14.73%12.94%13.99%归母净利润 80.88 307.97 361.50 414.00(+/-)(%)7.56%2