伟仕佳杰-港股公司首次覆盖报告：IT分销领军企业AI+出海双轮驱动-241126（24页）.pdf

1、请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明证券研究报告证券研究报告计算机计算机|ITIT 服务服务港股港股|首次覆盖报告首次覆盖报告hyzqdatemark投资评级投资评级：买入买入（首次）（首次）证券分析师证券分析师郑嘉伟SAC：S于炳麟SAC：S联系人联系人市场表现：市场表现：基本数据基本数据20242024 年年 1111 月月 2626 日日收盘价（港元）4.90一年内最高/最低（港元）5.24/3.66总市值（百万港元）7,016.37流通市值（百万港元）7,016.37资产负债率（%）76.77资料来源：聚源数据伟仕佳杰伟仕佳杰(00856

2、.HK)(00856.HK)IT 分销领军企业，AI+出海双轮驱动投资要点：投资要点：公司公司是亚太地区领先的是亚太地区领先的科技服务科技服务平台平台，持续为股东提供稳定回报持续为股东提供稳定回报。公司深耕 IT 分销 30 余年，公司 1991 年成立，2002 年在香港上市，专注于提供全品类、一站式的信息化服务，为合作伙伴提升运营效率、降低交易成本，推动科技企业数智化转型。公司业绩稳健增长，跨越经济周期，近期 20162023 年营收 CAGR 约为 6.3%。2024 上半年公司已实现营业收入 401亿港元，同比增长 17.8%。公司重视股东回报，积极回馈投资人。公司自上市以来连续 22

3、 年ROE 大于 10%，2023 年度 ROE 达 11.7%，上市以来回购及分红派息高达 33 亿港元。公司长年以来保持 30%的现金分红，2023 年现金分红比例上升至 40%。东南亚经济增长拥有较大潜力，公司持续发力东南亚业务，为后续业绩增长提供新动能。东南亚经济增长拥有较大潜力，公司持续发力东南亚业务，为后续业绩增长提供新动能。近年来东南亚经济高速增长，后续仍拥有较大发展潜力。根据国际货币基金组织预测，20242029 年印尼、柬埔寨、缅甸、泰国、菲律宾、马来西亚、老挝、新加坡 GDP 年均复合增速预计分别为 7.68%/8.76%/6.05%/4.29%/8.51%/7.16%/-

4、6.38%/4.8%。东南亚迎来 IT 基础设施建设浪潮，ICT 行业快速增长，中国与东南亚恢复 ICT 领域资本开支投入，20232028年预计复合增速超 5%。公司紧抓东南亚发展势头，协助国产品牌出海。公司东南亚的收入占比从 2019 年的 21.4%上涨到 2023 年的 23.8%，而利润占比则从 2019 年的 29.1%增长到46.2%。2024 年上半年，东南亚收入占比达 34.1%，净利润占比达到 45.9%，未来占比有望继续提升，驱动公司总体业绩增长。受益于受益于 AIAI 终端落地带来的换机潮，全球数字化转型为终端落地带来的换机潮，全球数字化转型为 ITIT 分销业务带来增

5、长动力，分销业务带来增长动力，ITIT 分销需分销需求端回暖。求端回暖。IDC 预计，2028 年中国数字化转型支出规模预计达到 7330 亿美元，全球占比约16.7%，20232028 年预计复合增长率约为 15.6%，增速高于数字化转型全球整体增速。IT分销薄利多销，渠道构建、资金实力及营运效率是其持续发展和市场竞争力的关键因素之一。根据公司官网数据，公司遍布亚太 9 个国家，覆盖 87 个分支机构，下游渠道合作伙伴约 5 万家，服务 19 亿人群。公司在手现金充裕，截至 2024 年 6 月 30 日，公司拥有现金及现金等价物 37 亿港元，净负债率为 17%，偿债能力充足。盈利预测与评

6、级：盈利预测与评级：公司是亚太地区领先的科技服务平台，兼具高分红及出海概念，传统主业IT 分销受益 AI 浪潮、企业数字化转型，需求回暖。我们预计公司 2024/2025/2026 年分别实现营收 824/918/1024 亿港元，同比增长 11.5%/11.4%/11.6%，分别实现归母净利润9.68/11.76/12.66 亿港元，同比增长 4.9%/21.5%/7.6%，我们选取同样属于 IT 分销行业的神州数码、新聚思、艾睿电子作为可比公司，2025 年平均 PE 为 11X，公司 2025 年对应 PE 为6X，远低于行业平均水平，首次覆盖，给予“买入”评级。风险提示风险提示：市场竞