1、华宝证券产业研究产业生态圈洞察I N D U S T R YI N D U S T R YE C O S Y S T E ME C O S Y S T E MI N S I G H T SI N S I G H T S202411全景扫描 专业深入政策持续加码，静待行业需求回暖华宝证券产业研究姓名姓名执业证书编号执业证书编号电话电话邮箱邮箱蔡梦苑S张锦S郝一凡S胡鸿宇S曾文婉S吴晗S张后来S蒲楠昕S张菁S孙书娜S产业生态圈洞察编委会成员华宝证券产业研究P01Macro Insights宏观洞察P03Industry Insights产业洞察钢铁新材料新能源信息科技P13Enterprise F

2、inancingE企业理财P16Appendix附录新闻与事件数据图表2024.11CONTENTS目录华宝证券产业研究101宏观洞察政策持续加码，财政仍有空间近期宏观政策综述近期宏观政策综述：9 月下旬以来，宏观政策预期明显转向，逆周期政策进一步加码。11 月以来政策在地方政府化债、房地产政策优化方面进一步加码。全国人大常委会公布化债措施，直接增加地方化债资源 10 万亿元，可有效缓解地方化债压力、减轻付息负担，为地方政府腾出空间更好发展经济、保障民生。财政部、国税总局、住建部公布进一步加大房地产税收优惠政策，有助于支持居民刚性和改善性住房需求，缓解房地产企业财务困难，促进房地产市场止跌回稳

3、。表 1近期重要宏观政策一览时间政策要点118全国人大常委会公布大规模化债举措增加 6 万亿地方债限额置换存量隐性债务；连续五年每年从新增地方政府专项债券 中 安 排 8000 亿元，专门用于化债。1113房地产税收优惠政策加大契税、增值税、土地增值税优惠力度。资料来源：新华社，华宝证券研究创新部政策展望政策展望：财政部长蓝佛安表示：“中央财政还有较大的举债空间和赤字提升空间。目前我们正在积极谋划下一步的财政政策，加大逆周期调节力度。”预计明年财政政策在支持投资、消费、民生等领域还有进一步发力空间，为高质量发展创造更加有利的条件和基础。经济现企稳迹象，仍需政策巩固宏观经济表现综述：宏观经济表现

4、综述：消费、地产销售等数据边际改善，经济延续企稳改善势头。总体呈现出居民受政策影响改善相对较为明显、企业改善相对偏慢的分化。这意味着当前经济的内生修复动能仍需要进一步巩固，以有效扭转低通胀螺旋，从而提振企业盈利和扩张信心。从具体经济数据来看，因地产政策优化、以旧换新补贴及双十一购物节提前开始影响，地产销售有所回暖，居民信贷、消费增长好于预期。外需方面，在 9 月出口因天气影响不及预期之后，10 月出口增长高于预期，外需仍然保持韧性。不过，工业增加值增速小幅回落、固定资产投资增速持平前月，企业信贷需求明显弱于往年同期，显示出近期经济数据修复或主因政策发力产生的短期效果，在部分领域产能相对过剩的环

5、境下，有效需求仍然偏弱。企业信贷、生产扩张需求则修复偏慢，华宝证券产业研究2价格指数也继续偏弱势运行，部分企业盈利压力仍然较大。图 1：10 月宏观主要经济数据变化（%，亿元）资料来源：Wind，华宝证券研究创新部注：指向代表与前值变化（较前值上升，较前值下降，较前值不变），颜色代表与预期相比（绿色不及预期、红色好于预期、橙色符合预期）展望未来展望未来：从财政部释放的信号来看，现阶段政策主要聚焦于化债以及地产政策优化，更多促消费、保民生等扩内需政策正在研究制定当中。考虑到部分领域产能相对过剩的环境下，从政策发力到国内需求的持续改善，再到企业生产、投资的扩张仍有一定时滞，预计年末经济仍处于政策发

6、力影响下的需求止跌企稳阶段。随着明年扩内需政策的“渐进式”发力，有望对冲外部政策扰动并持续提振国内有效需求，进而带动企业信贷、投资的回暖，巩固国内经济恢复势头，扎实推进经济高质量发展。特朗普赢得美国大选，外部扰动增加海外市场综述海外市场综述：美国时间 11 月 6 日，特朗普赢得新一届美国大选，将再度入主白宫。特朗普关于企业减税、加征关税、限制移民等主张引发市场对于通胀回升风险的担忧，市场对美联储未来一年降息预期明显降温，美债收益率及美元上行，非美货币普遍承压。10 月美国非农就业新增人数走低，但主因飓风因素影响，失业率、薪资增长、通胀等数据显示出美国经济仍具备韧性，市场对美国经济衰退的担忧明