【研报】食品加工行业：中国茶叶（A20258）拟上市报告中粮集团专业化公司之一我国茶产业的先行者-20200902（24页）.pdf

1、请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 Table_MainInfo 公司研究公司研究/食品食品/食品加工食品加工 证券研究报告 中国茶叶公司研究中国茶叶公司研究 2020 年 09 月 02 日 Table_AuthorInfo 分析师:闻宏伟 Tel:(010)58067941 Email: 证书:S0850514030001 分析师:张宇轩 Tel:(021)23154172 Email: 证书:S0850520050001 中粮集团专业化公司之一， 我国茶产业的中粮集团专业化公司之一， 我国茶产业的 先行者先行者 Table_Summary 投资要点：投资要点： 背靠中粮集团，我国茶产

2、业的先行者。背靠中粮集团，我国茶产业的先行者。公司是我国茶产业的先行者，中粮集公司是我国茶产业的先行者，中粮集 团十八个专业化公司之一和集团重点打造的十二条粮油食品产业链之一。团十八个专业化公司之一和集团重点打造的十二条粮油食品产业链之一。公 司主营业务为各类茶叶及相关制品的研发、生产和销售，并建立了涵盖茶叶 种植、采购、加工、销售的全产业链管控模式。此外此外 2017 年年作为国资委首作为国资委首 批开展员工持股计划试点的十家央企子公司之一，公司完成了核心员工持股批开展员工持股计划试点的十家央企子公司之一，公司完成了核心员工持股 工作。工作。受益于中茶品牌竞争力和市场影响力得到持续提升， “

3、国饮中茶”的品 牌形象逐渐得到市场认可，2017-2019 年公司营业收入复合增长率达到 15.11%，实现持续较快增长。 中国全球最大茶叶市场，但行业集中度低。中国全球最大茶叶市场，但行业集中度低。据中国茶叶流通协会数据， 2010-2019 年中国茶叶内销售量复合年增速为 8.30%， 2019 年茶叶市场内销 额达到 2739.50 亿元。目前我国茶叶行业集中度低，企业数量多而分散，以 中小、私营企业为主，达到一定规模并拥有种植、加工、销售全产业链的品 牌企业较少。据中国茶叶流通协会介绍，品牌化是近几年茶叶消费市场的主 要发展趋势和升级方向。我们认为虽然目前行业集中度低，但未来随着茶叶我

4、们认为虽然目前行业集中度低，但未来随着茶叶 品牌化的发展，行业存在整合空间。而龙头企业有望凭借品牌、规模化经营、品牌化的发展，行业存在整合空间。而龙头企业有望凭借品牌、规模化经营、 销售渠道等壁垒，实现市场份额的不断提升。销售渠道等壁垒，实现市场份额的不断提升。 全品类运营优势突出，市占率部分产品优势明显，未来整体仍存较大提升空全品类运营优势突出，市占率部分产品优势明显，未来整体仍存较大提升空 间。间。公司主要产品包括乌龙茶、普洱茶、花茶、红茶、六堡茶、白茶、安化 黑茶、绿茶相关制品等，其中乌龙茶及普洱茶是公司的主导产品，两者近年 来收入占比超过 50%。公司通过全品类综合经营，避免了公司通过

5、全品类综合经营，避免了单一茶类运营的区单一茶类运营的区 域限制和业务波动风险，有效提升了业务的稳定性。域限制和业务波动风险，有效提升了业务的稳定性。品牌茶业务方面，公司 坚持“品牌消费品”的公司定位，持续优化业务结构，品牌业务收入占公司 主营业务收入从 2017 年的 74.23%上升至 2019 年的 80.54%。原料茶业务 方面，公司主要下游客户包括统一、农夫山泉、三得利、今麦郎等国内外饮 料生产企业。公司国内品牌业务呈现以“传统渠道为主，其他渠道为辅”的 特点。公司在在继续巩固传统渠道的基础上，积极探索渠道模式创新，逐步 统一运营管理线上大电商渠道、 “中国茶叶”全品类零售门店渠道及大

6、特通渠 道等。虽然公司在部虽然公司在部分优势产品的市场占有率有较明显的优势，但是从茶行分优势产品的市场占有率有较明显的优势，但是从茶行 业整体来看，公司产品的整体市场占有率仍然不高，未来仍存在较大的提升业整体来看，公司产品的整体市场占有率仍然不高，未来仍存在较大的提升 空间。空间。 拟上市加码普洱茶及营销网络建设。拟上市加码普洱茶及营销网络建设。未来，公司将持续聚焦核心业务的内生 式增长，深化“国饮中茶”品牌形象建设，优化产品结构，深入挖掘茶健康 功效，加强现代茶产品的研发创新，深耕销售渠道布局，并适当采用外延式 并购的方式进一步完善品类布局。成为中国茶产业全品类的绝对领导品牌。成为中国茶产业