澳华内镜- 公司深度报告：创新无止“镜”国产软镜龙头势不可挡-241120（22页）.pdf

1、 Table_Stock 澳华内镜澳华内镜（688212）证券研究报告证券研究报告 公司深度公司深度 创新无止“镜”创新无止“镜”，国产软镜龙头，国产软镜龙头势不可挡势不可挡 澳华内镜澳华内镜（688212.SH）深度报告）深度报告 Table_Rating 增持（首次）增持（首次）Table_Summary 投资摘要投资摘要 软镜市场前景广阔，澳华突破外资封锁，市占率软镜市场前景广阔，澳华突破外资封锁，市占率实现实现较快增长。较快增长。我国消化道肿瘤高发，据国家癌症中心数据，2022 年我国胃癌、结直肠癌和食管癌的发病总人数占我国新发恶性肿瘤病例的比例为 25.77%；而内镜取活检是确诊的“

2、金标准”。受早筛需求旺盛与内镜制造技术精进的双轮驱动，据 Future Market Insights 预计，2033 年我国医疗软镜市场规模有望增长至 13.9 亿美元。奥林巴斯、富士和宾得三家日企凭借技术及渠道等优势长期垄断市场，其中奥林巴斯一家独大。国产软镜厂商持续进行研发创新，不断实现零的突破；据医招采数据，按销售数量看，2023 年澳华的消化内镜市占率达 11.88%，较 2021 年提升了7.20 个百分点。AQ-300差异化优势差异化优势显著显著，冲刺三级医院水到渠成。，冲刺三级医院水到渠成。作为率先闯入4K领域的AQ-300超高清内镜系统，在图像、染色、操控性、智能化等方面实现

3、创新与升级，其配备5LED光源、白光+4种CBI的多光谱染色模式，搭载超大钳道治疗内镜、100倍光学放大镜、十二指肠镜、智能辅助设备及多款性能领先的细镜产品，进一步提升公司在高端市场竞争能力。依托于 AQ-300系统的持续推广，带动公司中高端系列产品在三级医院的销量稳步提升；2023年，公司营业收入同比增长52.29%，归母净利润同比增长167.04%，业绩表现亮眼。聚焦研发创新，新品呈现井喷态势，聚焦研发创新，新品呈现井喷态势，构筑未来发展驱动力。构筑未来发展驱动力。公司围绕内镜诊疗领域进行了系统性的产品布局，并长期坚持底层技术创新；公司于2013/2018/2022/2023年分别推出AQ

4、-100/AQ-200/AQ-300/AQ-200 Elite系列产品，更新迭代速度日益提升，功能性和可操作性显著提高。2023年新品发布会，澳华一举官宣了17款细镜产品，涵盖支气管镜、鼻咽喉镜及经皮胆道镜等；其中不乏1.8mm全球最细复式软镜、61%超大钳径比内镜等“高含金量”的新品。我们认为，“系统升级迭代+镜种布局齐全+在研管线储备丰富”，三管齐下，未来有望驱动公司业绩持续增长。投资建议投资建议 我们预计公司 2024-2026 年归母净利润同比增速分别为 0.68%/31.64%/40.29%，2024 年 11 月 19 日收盘价对应 PE 分别为 116/88/63 倍；首次覆盖，

5、给予“增持”评级。Table_RiskWarning 风险提示风险提示 市场竞争风险；原材料采购受限风险；应收账款回收风险。Table_Industry 行业行业:医药生物医药生物 日期日期:shzqdatemark Table_Author 分析师分析师:王真真王真真 Tel:021-53686246 E-mail: SAC 编号编号:S0870524030001 分析师分析师:尤靖宜尤靖宜 Tel:021-53686160 E-mail: SAC 编号编号:S0870524090004 Table_BaseInfo 基本数据基本数据 最新收盘价（元）50.13 12mth A 股价格区间（

6、元）32.00-67.73 总股本（百万股）134.59 无限售 A 股/总股本 100.00%流通市值（亿元）67.47 Table_QuotePic 最最近近一年一年股票股票与沪深与沪深 300 比较比较 Table_ReportInfo 相关报告：相关报告：-52%-43%-34%-25%-16%-8%1%10%19%11/2302/2404/2406/2409/2411/24澳华内镜沪深3002024年11月20日2024年11月20日公司深度公司深度 数据预测与估值数据预测与估值 Table_Finance 单位单位：百万元百万元 2023A 2024E 2025E 2026E 营业