信捷电气-公司深度报告：内需有望反转盈利能力拐点渐近-241118（28页）.pdf

1、 阅在本报告部的要法律声明 Table_Title 内需p望反转，盈利能力拐点渐 Table_Title2 信捷电气(603416)Table_Summary|是是内内领域领域知品牌知品牌|_注于自动W领域，心品 PLC1伺服系统P人机界面，2023 收入s比分别 36%/49%/12%2作知内资品牌，|在 PLC1伺服系统1人机界面领域收入均跑赢行业，但d宏需求缓1综合毛利率Q滑+e前置业a局1期间费用率P升n个心因素拖累，2021-2023 净利润持续Q滑2随着内需边回暖1综合毛利率回升，2024 净利率pk稳回升势，|在研发+营销n端的前置a局逐渐发力，期间费用率p望企稳Q降，净利率p望

2、持续提升空间较大，2024 或|盈利能力拐点2 行行业业场场空间空间广阔广阔，前o前oZZ明明 装置是业自动W的心基础，据睿业数据，2023 内自动W整体场规模 2910 亿元，据格物胜数据，2023 本土品牌s率 53%2分品来看，PLC 场规模 160 亿元，W率仅 20%，信捷电气内资心品牌，行业排第四，内资排第2伺服系统场规模 214 亿元，W率 55%，内资品牌优势相对较大，信捷电气行业排第，内资排第O2人机界面场规模 48 亿元，信捷电气行业排第，内资排第O2|心心品品跑赢跑赢行业行业|高视研发，2023 研发费用率 9.8%，依靠更Y进的术和更稳定的量提升竞力和品牌知，心品跑赢行

3、业21PLC行业 5 CAGR=6%，|CAGR=14%22伺服系统行业 5 CAGR=8%，|CAGR=35%23人机界面行业 5 CAGR=6%，|CAGR=8%2 2024 或或|盈利盈利能力能力拐点拐点|营收自 2013 来始保持l增长，但净利润在 2021-2023 持续Q滑，心原因在于|的综合毛利率持续Q滑叠期间费用率持续P升，|净利率降幅基本=毛利率降幅+期间费用率增幅2综合毛利率在总体需求回暖+伺服系统降本增效措施Q，自 2023H2 开始比改善，2024 前O季在抵期间费用率涨幅，拉动净利率小幅提升 0.1pp2展望未来，|在研发+营销n端的前置a局逐渐发力，期间费用率p望企

4、稳Q降，净利率p望持续提升空间较大，2024 或|盈利能力拐点2 盈盈利利预预测P测P投资投资建建 s们预计|2024-2026营业收入分别 17.3120.7和 24.8亿元，比+15%1+20%和+20%2024-2026 _母净利润分别 2.312.9 和 3.7 亿元，比+14%1+28%和+27%评及分析师信息 Table_Rank 评评 买入 P次评 首次覆盖 目目标标格格 最新收盘 34.68 Table_Basedata 股股票票码码 603416 52 周最高/最P 41.22/20.44 总值总值(亿亿)48.75 自由流通值(亿)48.75 自由流通股数(百万)140.5

5、6 Table_Pic Table_Author 分析师分析师黄瑞连黄瑞连 邮箱 SAC NOS1120524030001 联系电话 分分析析师师王宁王宁 邮箱 SAC NOS1120524080002 联系电话 Table_Report 相关研究相关研究 -44%-32%-19%-7%6%18%2023/112024/022024/052024/082024/11相对股%信捷电气沪深3002024 11 o 18 日 证x研究报告|深研究报告 证x研究报告|深研究报告 阅在本报告部的要法律声明 2 2024-2026 EPS 分别 1.6212.07 和 2.63 元，2024/11/18股

6、 34.68 元对 PE 21117 和 13 倍2|是内知品牌，心品跑赢行业，长期r长空间大2首次覆盖，给买入=评2 风险提示风险提示 宏经济波动风险，行业竞剧风险，原材料格波动风险2 盈盈利利预预测P测P估值估值 资料来源Wind，_西证x研究所 Table_profit 摘要 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元)1,335 1,505 1,731 2,070 2,476 YoY%2.8%12.7%15.0%19.6%19.6%_母净利润(百万元)222 199 227 290 369 YoY%-26.9%-10.3%14.2%27.7%27.3%