潞安环能-公司研究报告-资金增厚债务收窄价有弹性量增可期-241115（25页）.pdf

1、有色与新材料2024 年 11 月 18 日 潞安环能(601699.SH)资金增厚债务收窄，价有弹性量增可期 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。公司报告 公司首次覆盖报告 证券研究报告推荐推荐（首次首次）11 月月 15 日：日：15.01 元元 主要数据主要数据 行业 煤炭 公司网址 大股东/持股 山西潞安矿业集团/61.44%实际控制人 山西省国资委 总股本(百万股)2991 流通 A 股(百万股)2991 流通 B/H 股(百万股)-总市值（亿元）449 流通 A 股市值(亿元)449 每股净资产(元)15.

2、68 资产负债率(%)47.15 行情走势图行情走势图 证券分析师证券分析师陈潇榕陈潇榕 投资咨询资格编号S1060523110001 马书蕾马书蕾 投资咨询资格编号S1060524070002 平安观点：平安观点：国内喷吹煤领先企业，产量规模稳步上行国内喷吹煤领先企业，产量规模稳步上行。公司是山西潞安化工集团旗下主要上市煤企，煤矿资源集中于山西省内，生产动力煤和喷吹煤为主，公司成立于 2001年 7月，2006年 9月在上交所上市；2019年收购慈林山煤业 100%股权，新增三座矿井、540 万吨/年产能。2020 年，山西省进行规模化煤企改革，形成“2+3”新格局，省国资委将母公司潞安矿业

3、集团100%股权无偿划转至潞安化工集团，截至 24H1，潞安化工持有公司61.44%股权。随着公司旗下多座矿井产能核增和规划新建，煤炭产销呈逐年增加趋势，2018-2023 年公司原煤产量年复合增长 7.82%，商品煤销量年复合增长 7.63%，截至 2023 年底拥有矿井 23 座，在建 5 座、在产 18座，先进产能达 4820 万吨，占总产能的 98%，在山西省上市煤企中，公司煤炭规模排名靠前，2023 年产销量排第二。同时，集团尚有一定注资潜力，潞安集团包括在建在内的 10440万吨/年产能中，尚有 19座矿井-5710万吨/年产能未注入上市公司，未资产证券化产能占集团总产能的 54.

4、7%，未来公司有望继续承接集团煤矿项目，进一步提升煤炭产能规模。货币资金显著增厚，资产负债结构优化货币资金显著增厚，资产负债结构优化。2021年煤炭供需错配、市场煤价高涨，公司归母净利润和经营活动产生的净现金流大幅增加，货币资金显著增厚，2022 年公司使用部分资金偿还了大额负债，有息负债规模同比减少了近 150 亿元，资产负债率和有息负债率大幅下降，偿债压力显著减小；截至 2024年三季度末，公司货币资金是有息负债的 14.75倍，有息负债规模仅余 15.64 亿元，有息负债率降至 1.69%，利息费用率降至 1.0%左右，当前现金流充裕，债务风险已降至较小水平。积极响应国家倡导，现金分红率

5、大幅上调积极响应国家倡导，现金分红率大幅上调。公司多年维持 30%左右分红率，为积极响应国家鼓励上市企业合理提高分红率的倡导，同时随着煤价抬升、利润增厚，2022 年分红率显著上调至 60%左右，2023 年现金分红占经营活动产生现金流净额的比例高达 53.7%，据公司计划，2024 年分红率或仍将稳定在60%。假设2024年公司归母净利同比减少55.1%至35.54亿元（据本报告预测），现金分红率和 2023 年保持一致，截至 2024 年 11月 12 日，公司股息率约为 4.6%，高于十年期国债利率约 2.5 个百分点。2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入

6、(百万元)54297 43137 35852 37617 38664 YOY(%)20.3-20.6-16.94.9 2.8 归母净利润(百万元)14168 7922 3554 4021 4317 YOY(%)111.2-44.1-55.113.1 7.4 毛利率(%)55.9 47.7 40.3 40.6 40.8 净利率(%)26.1 18.4 9.9 10.7 11.2 ROE(%)29.1 16.5 6.9 7.3 7.3 EPS(摊薄/元)4.74 2.65 1.19 1.34 1.44 P/E(倍)3.2 5.7 12.6 11.2 10.4 P/B(倍)0.9 0.9 0.9 0