小米集团-港股公司深度报告-AI全生态构筑核心壁垒电动汽车打造新成长曲线241115（34页）.pdf

1、 请请必阅必阅k文k文的声明的声明说明说明 Table_Info1 小小米米团团(01810.HK)通信通信 Table_Date 发发a时a时间间2024-11-15 Table_Invest 买入买入 首次 覆盖 Table_MarketHK 股票数据 2024/11/14 6 个o目o港元 收盘港元 27.85 12 个o股|间港元 12.1229.30 总值百万港元 695,207.32 总股本百万股 24,963 A 股百万股 H 股百万股 日均p交量百万股 155 Table_PicQuote 历史收益率曲线 Table_Trend涨跌幅%1M 3M 12M 绝收益 18%65%7

2、6%相收益 24%49%62%Table_Report 相s告:海思全连接大b催W，闪业应用p望爆发;-20240821:工信部发aX斗应用城试点选通知，X斗广进一m提;-20240715 Table_Author 证证券V析师券V析师李玖李玖 执业证书编S0550522030001 17796350403 证证券V析师券V析师邹杰邹杰 执业证书编S0550524050002 研研究理究理张东_张东_ 执业证书编S0550123070036 Table_Title 证券研究告/港股公告 AI 全生态构全生态构筑心壁垒筑心壁垒，电电汽车打p汽车打p长曲线长曲线-小米团深告小米团深告 告摘告摘要要

3、 Table_Summary 人车家全生态=人车家全生态=，心业稳健增长心业稳健增长22小米是一家智能手机1智能硬和 IoT 心的费电子智能制公，2010 k式p立，2010 MIUI，2011 小米手机发a，2013 红米手机发a并开始a局 IoT，2018 在香港证券交易所d牌P22023 10 o，公a全战略升级，手机AIoT=升级到人车家全生态=22024 3 o，小米汽车首款车型小米 SU7 k式发a，公人车家全生态=战略k式2着业扩张，公营收规模 2015 的 668.11 增长 2023 的 2709.70，CAGR 达 19.13%2 需求端需求端AI 全生态构筑全生态构筑心壁

4、垒，汽车打心壁垒，汽车打p长p长曲线曲线22端侧 AI迎来一系W实性进展苹果1_1荣耀纷纷发a人工智能系统，AI智能体实按需完p复g任，公_在 10 o的品发abPk式发a AI 性能大的小米 15 系W手机基 AI 大模型构的澎湃 OS 2.0 系统2q们认，公统心业p望c续益 AI 全生态1费者 AI 能的t趣日益浓厚，叠端侧大模型带来性能压力，公或将益端侧 AI 落地驱的全球一换机潮2建立在庞大用户基础P的 AI 生态或激发增值服p长能3全生态 AI 智能手超级小爱=拥p自W全备场o管理能力，大幅提升用户生活便利，是公未来打全场o AIoT 体验的s键一，或将c续 IoT 板块实增长2汽

5、车业方面，公首款车型 SU7 即获得巨大p，领Y的电W1 智能W术精的外型深费者青睐，预计 11 o提前完p十万交付2 供给端供给端汽车xp差异W汽车xp差异W势，势，门店扩张深挖渠道门店扩张深挖渠道城河城河22汽车业方面，比较小米 SU7 和商类型电汽车的参数数据，q们发O车型中小米 SU7 在续航程1最大率1电机总率10 百1最高车等方面均x备领Y势2 手机业方面，DRAM 指数和 NAND 指数自 5 o来均p所回落，q们认储格大幅P涨公最大的时候过，续储格继续回落Yp望修复部V毛利率2营销渠道方面，公_在小米之家小米汽车线Q门店a局打城河2 资建资建预计公 2024-2026 实营收

6、3483.03/4427.90/5649.34 元，经调整净利润 217.41/246.48/311.03 元，按V部估值法看 2025 预期公理值 8128.43 元，首次覆盖，给买入=评级2 风险提示风险提示场需求场需求OO预期，原w料格波预期，原w料格波，行业竞剧行业竞剧 Table_Finance摘要摘要百万元百万元 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入营业收入 280044.02 270970.14 348302.79 442789.52 564934.24(+/-)%-14.70%-3.24%28.54%27.13%27.59%_属母公_属母公净利润