丰茂股份-公司首次覆盖深度报告：加快出海步伐新领域拓展可期-241114（27页）.pdf

1、 证券研究报告证券研究报告 公司研究公司研究 公司深度公司深度 丰茂股份丰茂股份(301459)公司研究公司研究/公司深度公司深度 加快加快出海出海步伐步伐，新领域拓展可期新领域拓展可期 首次覆盖深度报告首次覆盖深度报告 核心观点核心观点 丰茂股份：国内橡胶传动带龙头企业丰茂股份：国内橡胶传动带龙头企业 公司产品主要为精密橡胶零部件，包括传动系统部件、流体管路系统部件和密封系统部件等，2023 年公司约 90.15%营收来源于汽车领域。24H1 公司实现营收约 4.39 亿元，同比+10.64%。橡胶零部件行业：橡胶零部件行业：汽车及非车领域终端应用场景丰富汽车及非车领域终端应用场景丰富，市场

2、容量大，市场容量大 汽车领域：汽车领域：1）整车配套：）整车配套：非轮胎橡胶零部件的成本约占整车成本的 2。2023 年非轮胎橡胶市场规模为 287 亿美元，预计到 2030 年底将达到 427 亿美元，20242030 年 CAGR 约为 5.88%。2）售后市场）售后市场：根据麦肯锡报告，到 2030 年全球汽车售后市场持续扩容。非汽车领非汽车领域：域：公司传动系统部件可用于工业机械；流体管路部件中，卫浴水管产品可应用于卫浴设备内部；密封系统部件产品如 O 型圈、垫片、异形密封圈等可应用于工业机械、家电卫浴等领域。公司成长逻辑：公司成长逻辑：立足主业传动系统，打造新领域增长极立足主业传动系

3、统，打造新领域增长极 汽车传统业务领域：汽车传统业务领域：1）出海竞争）出海竞争：公司逐步打开海外市场，前五大客户中的海外客户营收占比从2020年约5.28%提升至2023年约27.15%。先后取得博世、舍弗勒等品牌商授权。公司将依托“米其林”授权品牌，布局全球销售网络，加快搭建各国经销商渠道，加大市场占有率。2021 年下半年，公司接受米其林委托，自主设计、开发、生产传动带产品，并在中国境内独家使用其授权品牌对外销售。2022 年 5 月，公司获得米其林进一步品牌授权，获准在欧盟、亚洲、南美等部分国家销售产品。此外，公司拟新建泰国及马来西亚产能基地。2）进口替代：）进口替代：传动系统产品切入

4、自主及合资品牌供应链，已配套上汽通用五菱、上汽集团、一汽集团、吉利汽车等主流品牌多款车型，国内整车配套市场逐步实现进口替代。汽车传动带、张紧轮国内市占率由 2019 年的11.56%、1.62%提升至 2022H1 的 22.19%、1.92%。汽车新业务领域：汽车新业务领域：1）已有产品拓展至已有产品拓展至商用车、新能源汽车商用车、新能源汽车领域领域。24H1公司新增多个商用车项目定点。此外，在原有整车配套流体管路系统产品基础上，开发电池冷却管路和氢燃料电池管路等新能源配套产品。2）拓展空气悬架业务板块，打造第二增长曲线。拓展空气悬架业务板块，打造第二增长曲线。24H1 商用车空气弹簧产品已

5、实现小批量订单交付。非汽车领域：非汽车领域：新品拓展渗透至工业、农业、摩托车多个领域，配套云内动力、康明斯等优质客户。投资建议投资建议 我们预计公司 20242026 年营收分别约为 9.21 亿元、10.59 亿元、12.18 亿元，同比约+14.9%、+15.0%、+15.0%；归母净利润分别约为 1.59 亿元、1.87 亿元、2.20 亿元，同比约+15.4%、+17.4%、+17.7%。公司作为橡胶传动带龙头企业，聚焦汽车应用领域，终端客户丰富度高，覆盖海内外多家知名车企及零部件厂商；新品持续拓展，布局商用车及新能源车领域，新品空气悬架有望开启新成长曲线。截至 2024 年 11 月

6、 13 日，股价对应 20242026 年 PE 分别约为 21.53 倍、18.34倍、15.58 倍。首次覆盖，给予“买入”评级。风险提示风险提示 客户需求不及预期，行业竞争加剧，原材料价格波动，汇率波动。盈利预测与估值盈利预测与估值 买入买入 (首次首次)行业：行业：汽车汽车 日期：日期：yxzqdatemark 分析师：分析师：王琎王琎 E-mail： SAC编号：编号：S1760523080002 基本数据基本数据 11 月 13 日收盘价(元)42.92 12mthA股价格区间(元)29.41-66.20 总股本(百万股)80.00 无限售 A 股/总股本 25.00%流通市值（亿