波司登-港股公司研究报告：四季化战略突破期待旺季羽绒销售-241114（31页）.pdf

1、 请请必阅必阅k文k文的声明的声明及说明及说明 Table_Info1 登登(03998.HK)纺纺服服饰饰 Table_Date 发发a时a时间间2024-11-14 Table_Invest 买入买入 Pl评 买入 Table_MarketHK 票数据 2024/11/13 6 个o目标港元 收盘港元 4.28 12 个o|间港元 3.085.01 总值万港元 47,487.74 总q万 11,095 A 万 H 万 均r交量万 32 Table_PicQuote 收益率曲线 Table_Trend涨跌幅%1M 3M 12M 绝收益-14%10%32%相收益-7%-6%18%Table_R

2、eport 相s报告:登03998 旺季销表良好P调全业绩指引;-20240125:登03998 营收稳健增长水健康;-20231129:登03998 线Q流恢复春节假期表亮眼;-20230201 Table_Author 证证券分析师券分析师X家X家薇薇 执业证书编S0550520040001 021-20361258 研研究理究理苏浩洋苏浩洋 执业证书编S0550122100025 13321872331 Table_Title 证券研究报告/港公报告 四季W战略突破四季W战略突破期期旺旺季季羽羽销销 报报告摘告摘要要 Table_Summary 在Q时点s们选择服装品类中兼x韧性及r长性

3、的能服饰赛道2在户外表持续较家冰雪经济发展等背oQs们来品牌升效果显1四季W策略突破增表及经营稳健均较高的登行荐2 登来表登来表2自 2018 实施战略革以来登FY2018FY2023 营业收入及净利润分别实 CAGR 13.6%/28.3%在疫情等因素扰Q实较快增长2 FY2024 实营收及_母净利润比增长 38.4%/43.7%232.1/30.7 元2 发挥自p势参P户发挥自p势参P户外高外高o气赛道o气赛道2在疫情催WQ户外r势并p望在家策驱Q维持较高o气2公在羽服品类累丰厚创性出锋衣羽服O一服装r销爆款2l外公升的晒衣品类得良好销r绩2四季W品类持续拓展强W经营韧性1献营收增量的时充

4、分体登品牌目前者心智的p效提升2 羽服业O断精羽服业O断精q盘稳固q盘稳固2登自 2018 战略革以来在品端强调能性的时兼x时尚性渠道端大幅W门店量营销活实品牌轻W转型升驱w回快增长轨道2时强大的供链能力保障公营稳健r构筑羽服业q盘2 Moncler 及及 Canada Goose 表看续发展表看续发展策策略略2s们分析全球羽服领Y品牌 Moncler 及 Canada Goose 经营策略2四季W品类扩充是羽服企业的必经之路在拉营收增长的时公注意品类的盈利能力l外作定O偏高端的品牌直营 DTC 渠道建设是巩固品牌形象1提升盈利能力的要途2 资建议资建议登作羽服领Y企业战略升效果持续显2在羽服

5、q盘稳固的情况Q四季W战略持续突破2构建羽服多品牌矩以服更广大者群体2s们预公 FY2025FY2027 实营业收入比增长 13.9%/13%/11.7%264.4/298.8/333.9 元_母净利润比增长 15.8%/14.1%/12.5%35.6/40.6/45.7 元p值12/11/10 倍维持w买入=评2 风险提示风险提示复苏O及预期品开发及销O及预期场竞剧门店拓展O及预期盈利预测及p值O及预期等 Table_Finance摘要摘要万元万元 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入营业收入 16774.22 23214.03 26440.21 29880.

6、45 33387.86(+/-)%3.46%38.39%13.90%13.01%11.74%_属母公_属母公净利润净利润 2138.57 3074.07 3559.57 4061.22 4568.84(+/-)%3.70%43.74%15.79%14.09%12.50%每收益每收益元元 0.20 0.28 0.32 0.37 0.41 盈率盈率 20.62 12.83 12.41 10.87 9.67 净率净率 3.54 2.89 2.56 2.25 1.82 净资收益净资收益率率(%)17.04%22.38%20.61%20.65%18.87%总q总q(万万)10,903 10,921 11