北大汇丰智库：2024年二季度中国金融形势分析报告（11页）.pdf

1、 *货币供应增速创新低 受金融数据“挤水分”及需求放缓影响，二季度货币供应增速进一步下降，创历史新低，其中非金融企业活期存款大幅下降，比上季度末减少 3.01 万亿元。居民短期、中长期新增信贷规模均有所下降，制造业融资保持高速增长；社融增速低于去年同期水平，虽然政府债券对其形成一定支撑，但信贷拖累较为明显。需关注住户存贷款下降、专项债带动效应不足以及房地产融资问题。一是上半年新增住户存款、贷款规模双双大幅下降，住户存款较去年同期少增 2.63 万亿元；住户贷款少增 2.15 万亿元，近年来首次出现这一现象，居民预期较弱，收缩资产负债规模。二是专项债带动效应不明显，发行进度慢于去年同期，今年以来

2、专项债用作资本金的比例为 8.25%，整体占比依然较低。三是随着房地产销售额的下降，开发商更加依赖上游供应商应付款融资，各项应付款占房地产开发实际到位资金比例达 43.04%，去年同期 37.73%，产业链融资逾期风险蔓延。在当前经济缓慢修复阶段，需求依然较弱，政策继续宽松的必要性提升。预计三季度 M2 同比增速 5.9%；预计下调 1 次短期政策利率。由于社零增速下滑，房地产仍在调整阶段，企业投资激励不足，整体融资需求仍然偏弱，预计三季度新增信贷同比少增。建议进一步降低政策利率。做好项目储备，加快新增专项债发行节奏，扩大专项债券用作项目资本金的范围。在完善税收制度的同时落实税费减免与财政补贴

3、支持政策，改善企业和居民预期。降低存量房贷利率，对一二线城市全面取消限购限贷措施。北大汇丰智库金融组（撰稿人：程玉伟）成稿时间：2024 年 08 月 13 日|总第 104 期|2024-2025 学年第 6 期 联系人：程云（0755-26032270，）经济分析系列 1 一、资金活化程度持续下降，信贷需求放缓拖累融资增速 1.货币：受政策影响 M1 同比增速由正转负 一是受金融数据“挤水分”及需求不足影响，货币增速进一步放缓。一是受金融数据“挤水分”及需求不足影响，货币增速进一步放缓。2024 年第二季度末，广义货币（M2）和狭义货币（M1）同比增速均大幅下降。M2 同比增速 6.2%，

4、去年同期 11.3%，下降 5.1 个百分点；M1 同比增速-5.0%，去年同期3.1%，下降 8.1 个百分点，M2-M1 剪刀差进一步扩大至 11.2 个百分点。上半年末，M1 和 M2 同比增速均创历史新低，一方面是受到央行对金融数据“挤水分”的影响，另一方面是因为需求不足，在信贷投放增速下降的情形下，信贷扩张的货币派生能力下降。图 1：金融机构各项存款新增变化 图 1：金融机构各项存款新增变化 数据来源：Wind，北大汇丰智库。二是存款增速下降，企业存款定期化现象加剧。二是存款增速下降，企业存款定期化现象加剧。一是受规范手工补息等因素影响非金融企业活期存款大幅下降 2024 年第二季度

5、，非银行业金融机构存款同比多增，住户、非金融企业和政府存款均同比少增或多降。非金融企业存款比上季度减少 1.57 万亿元，其中活期存款减少 3.01 万亿元；非银存款比上季度增加 0.75 万亿元，同比多增 0.35 万亿元（图 1）。在规范手工补息影响下，部分活期存款流向理财市场，二季度末其他金融机构持有 M2 占比 10.43%，去年同期占比为 9.86%。二是企业存款定期化现象加剧。二季度末，非金融企业活期存款同比增速-15.41%，经济分析系列 2 去年同期增速-2.1%；定期存款同比增速 3.21%，去年同期 9.7%，定期存款与活期存款增速之差扩大至 13.31 个百分点，这也是拖

6、累 M1 增速下降的主要原因，金融数据“挤水分”影响还在持续。居民定期存款增速下降，二季度末住户定期存款增速 13.12%，去年同期 21.53%；活期存款同比增速 4.25%，去年同期 7.58%。三是利率中枢下行。三是利率中枢下行。2024 年第二季度，银行间存款类金融机构以利率债为质押的 7 天期回购利率（DR007）均值为 1.87，环比不变；质押式回购利率（R007）均值为 1.94，环比下行 19bp。上半年，利率中枢整体下行，进入 6 月份之后，税期及央行净投放缩量影响，短期利率波动加大，R007 利率中枢上行至 2%以上。受“资产荒”及金融机构资产配置偏好等因素的影响，今年以来