1、证券研究报告|宏观深度报告|中国宏观 1/16 请务必阅读正文之后的免责条款部分 宏观深度报告 报告日期：2024 年 11 月 02 日 财政资金哪些与财政资金哪些与金融金融相关？相关？财政发力系列财政发力系列研究报告研究报告之之十十 核心观点核心观点 财政资金作用于金融领域的渠道较多，主要包括：财政资金作用于金融领域的渠道较多，主要包括：财政部门履行国有金融资财政部门履行国有金融资本出资人职责本出资人职责；特别国债注资国有大行，提升其资本充足率和信贷投放可持特别国债注资国有大行，提升其资本充足率和信贷投放可持续性；财政收支影响央行资产负债表、短端流动性调控及金融数据；财政为续性；财政收支影

2、响央行资产负债表、短端流动性调控及金融数据；财政为贷款贴息，强化金融工具落地实效；专项债作为项目资本金，金融机构提供贷款贴息，强化金融工具落地实效；专项债作为项目资本金，金融机构提供配套贷款；地方化债也是防范化解金融风险等。总体看，我们认为我国将逐配套贷款；地方化债也是防范化解金融风险等。总体看，我们认为我国将逐步构建起有中国特色的财政货币配合新机制，着力强化政策合力步构建起有中国特色的财政货币配合新机制，着力强化政策合力。财政部门财政部门履行国有金融资本出资人职责履行国有金融资本出资人职责 2018 年 6 月中共中央、国务院出台关于完善国有金融资本管理的指导意见，提出“各级财政部门根据本级

3、政府授权，集中统一履行国有金融资本出资人职责”，2020 年 5 月财政部起草国有金融资本管理条例（征求意见稿），在法规层面对此作了明确。对于具体权责，财政部门负责制定全国统一的国有金融资本管理规章制度，对相关金融机构依法依规享有参与重大决策、选择管理者、享有收益等出资人权利，负责组织实施基础管理、经营预算、绩效考核、负责人薪酬管理等工作。结合上述出资人权责，通过国有金融机构分红也能够充实财政收入。此外，征求意见稿同时提出，国家出资金融机构及其投资设立的机构“依法接受金融监管部门的行业监管”，也就是说明确了金融管理部门对国有金融机构实施行业监管的职责、协同配合财政部门开展国有金融资本管理的角色

4、，避免两者在国有金融资本管理中出现权责分散、责任不明等相关问题。特别国债注资国有大行，特别国债注资国有大行，提升提升其其资本充足率资本充足率和信贷投放可持续性和信贷投放可持续性 1998 年，政府决定定向发行年，政府决定定向发行 2700 亿元特别国债，资金直接注入工、农、中、建亿元特别国债，资金直接注入工、农、中、建四大行，提高其资本充足率，降低不良风险。四大行，提高其资本充足率，降低不良风险。当时的背景是亚洲金融危机叠加特大洪水对我国经济构成较大冲击，国企改革导致银行承担大量国企坏账。注资可增强银行的抗风险能力并稳定金融体系，也为后续国有大行的商业化改革和股份制改革奠定了基础。2024 年

5、年 10 月月 12 日，财政部新闻发布会提出将日，财政部新闻发布会提出将发行特别国债支持国有大型商业发行特别国债支持国有大型商业银行补充核心一级资本，提升银行抵御风险和信贷投放能力，更好地服务实体经银行补充核心一级资本，提升银行抵御风险和信贷投放能力，更好地服务实体经济发展济发展。本次对 6 家大型商业银行增加核心一级资本，将按照“统筹推进”“分期分批”“一行一策”的思路，有序实施。我们认为与 1998 年注资重在化解风险不同，本次注资更重在强化银行的信贷投放能力，增强其支持实体经济的可持续性。近几年降准降息的过程中，银行净息差震荡下行，大行作为信贷投放排头兵，对重点领域、薄弱环节的低息贷款

6、投放发挥了较强的带头和示范作用，净息差压力相对更大，净息差直接影响银行利润及后续的资本补充，此时为大行补充核心一级资本，为后续信贷的可持续投放以及与财政、产业政策形成合力提供了重要保障。财政收支影响央行资产负债表、短端流动性调控及金融数据财政收支影响央行资产负债表、短端流动性调控及金融数据 财政政策对央行资产负债表的影响主要体现在两个项目：负债端的“政府存款”和资产端的“对政府债权”。政府存款计入央行资产负债表的主因在于，经理国库是国家赋予中央银行的职责，这意味着财政的收入、支出、政府债券发行等能够影响财政存款的因素，都会直接影响央行资产负债表负债端结构或总规模的变化，进而影响央行对短端流动性