【公司研究】奥特维-技术迭代带来设备放量成就高成长组件龙头-20200826（29页）.pdf

1、请务必阅读正文之后的请务必阅读正文之后的重要声明重要声明部分部分 评级：买入评级：买入(首次首次) 市场价格：市场价格：70.00 分析师：冯胜分析师：冯胜 执业证书编号：执业证书编号：S0740519050004 Email： 分析师：王可分析师：王可 执业证书编号：执业证书编号：S0740519080001 Email： 基本状况基本状况 总股本（百万股） 98.67 流通股（百万股） 20.22 当前价格（元） 70.00 总市值（百万） 6906.90 流通市值（百万） 1415.43 股价与股价与行业行业-市场走势对比市场走势对比 相关报告相关报告 公司盈利预测及估值公司盈利预测及估

2、值 指标指标 2018A 2019A 2020E 2021E 2022E 营业收入（百万元） 586 754 1,186 1,661 2,183 营业收入增速 3.53% 28.70% 57.30% 40.03% 31.41% 归属于母公司的净利润 51 73 150 233 325 净利润增长率 83.02% 45.36% 104.25% 55.45% 39.59% 摊薄每股收益（元） 0.68 0.99 1.52 2.36 3.30 每股现金流量（元） -0.91 0.30 0.88 2.49 5.94 净资产收益率 13.38% 16.26% 13.58% 17.74% 20.25% P

3、/E 102.54 70.54 46.05 29.62 21.22 PEG 1.24 1.56 0.44 0.53 0.54 P/B 13.77 11.49 6.26 5.26 4.30 备注：股价取自 2020 年 8 月 26 日 投资要点投资要点 光伏光伏组件设备组件设备市场市场龙头，龙头，未来高成长可期未来高成长可期。 公司是公司是光伏光伏组件设备组件设备市场龙头企业。市场龙头企业。公司成立于 2010 年，2013 年串焊机 研制成功，紧随光伏市场复苏业绩迎来腾飞，目前主营业务包括常规/多主栅 串焊机、硅片分选机、激光划片机等；2018 年，公司打破硅片分选机国外垄 断，率先实现量产

4、，目前已成长为光伏组件设备市场龙头企业。 主业优势突出主业优势突出，多主栅串焊机后来居上，多主栅串焊机后来居上，盈利能力持续改善。盈利能力持续改善。2019 年公 司光伏设备产品占比高达 89%，主业优势突出。2020H1，公司毛利率 34. 84%，同比上升 6.71pct；净利率 8.66%，同比上升 1.88pct，呈现回升态 势，整体盈利增强。我们认为，伴随着多主栅串焊机业务持续高增长，公 司毛利率还有一定提升空间。 2020H1 公司净利润高速增长公司净利润高速增长，现金流大幅改善。，现金流大幅改善。2020H1 公司实现归母净 利润 3824.53 万元，同比增长 56.61%，2

5、017 年以来净利润 CAGR 为 61.47%，业绩持续高增长。公司上半年经营活动现金流量净额为 8522.06 万 元，同比增长 217.57%，经营质量达历史最好水平，可以有力支撑公司业务的 跨领域布局。 行业层面：行业层面：降本增效成为行业主线，技术迭代拉动设备需求降本增效成为行业主线，技术迭代拉动设备需求。 多重利好并存， 国产光伏设备将多重利好并存， 国产光伏设备将步入高增长通道步入高增长通道。 光伏是国家战略新兴产业， 年发电装机容量持续攀升，光伏设备充分受益。同时，国产设备核心竞争力日 益增强，国产光伏设备将迎来快速发展。 降本增效新贵降本增效新贵 MBB 技术技术，多主栅串焊

6、机备受青睐，多主栅串焊机备受青睐。MBB 技术通过增加主 栅数量缩短电流传导距离，有效减少电阻损耗，提高电池效率，进一步提 升组件功率输出。随着工艺技术的不断升级，多主栅电池市场占有率将快速 增加，多主栅串焊机备受青睐。当前存量市场的 5 主栅常规串焊机，未来也将 逐步被替代，预计未来公司多主栅串焊机订单增量可达 24 亿元。 受益硅片尺寸迭代，受益硅片尺寸迭代，串焊机和硅片分选机有望持续放量串焊机和硅片分选机有望持续放量。硅片尺寸逐渐被 优化，出现多种尺寸，未来大硅片将成为主流。无论是 182 还是 210，均需 全新设备投入，相应的硅片分选机和串焊机有望迎来新一轮更新换代需求。 公司层面：