【研报】中国钢铁行业兼并重组进行时：宝武变局短期仍难优化竞争秩序-20200826（16页）.pdf

1、 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 1 证券研究报告证券研究报告 行业研究/深度研究 2020年08月26日 黑色金属 增持（维持） 钢铁 增持（维持） 邱瀚萱邱瀚萱 SAC No. S0570518050004 研究员 SFC No. BPN270 龚润华龚润华 SAC No. S0570119090058 联系人 1金岭矿业金岭矿业(000655 SZ,增持增持): 矿价上涨及成本矿价上涨及成本改善，净利润大增改善，净利润大增2020.08 2浙商中拓浙商中拓(000906 SZ,增持增持): 20H1 扣非归母净扣非归母净利同比增利同比增 15%2020.

2、08 3金洲管道金洲管道(002443 SZ,增持增持): 20H1 原料成本下原料成本下降，扣非净利增长降，扣非净利增长2020.08 资料来源：Wind 宝武变局宝武变局，短期仍难优化短期仍难优化竞争竞争秩序秩序 中国钢铁行业兼并重组进行时 中国宝武产能将达世界第一，对国内钢材量、价影响仍有限中国宝武产能将达世界第一，对国内钢材量、价影响仍有限 19 年中国宝武粗钢产能、产量世界第二；20 年中国宝武拟入主重庆钢铁、兼并太钢集团，粗钢产能有望达 1.15 亿吨，产能有望达世界第一。中国宝武 19 年兼并马钢集团、20 年拟兼并太钢集团，均打破央、国企界限，可为后期行业兼并重组起到示范意义，

3、但整合实际效果或有限，例如马钢股份与宝钢股份仍独立经营，在原料采购、生产、销售上并无协同。另外，即使 19 年中国宝武产能、 产量均接近 1 亿吨， 国内占比分别达到 8%、 9%，也无法对国内钢材量、价和技改带来的行业有效产能增加形成有效影响，因此行业整合对市场秩序的优化仍待观察。 中国宝武中国宝武拟拟正式入主重庆钢铁正式入主重庆钢铁，兼并太钢集团兼并太钢集团 据重庆钢铁公告（2019-047） ，中国宝武计划成为重庆钢铁实际控制人，截至 20 年 6 月最新公告（2020-035） ，相关事宜仍在推进当中。据太钢不锈公告（2020-041） ，山西国资运营公司拟将太钢集团 51%股权划转至

4、中国宝武。按 2019 年数据测算，若成功入主重庆钢铁、重组太钢集团，中国宝武粗钢产能将达 11460 万吨， 略低于安赛乐米塔尔； 若考虑疫情影响，中国宝武实际有效产能或将超安赛乐米塔尔。若中国宝武成功入主重庆钢铁、重组太钢集团，钢铁业务规模将继续扩张，特别是在不锈钢领域远期产能或超 1000 万吨，有望提高市场话语权。 中国宝武中国宝武打破钢企央、国企边界，打破钢企央、国企边界，示范意义大示范意义大 二战后欧洲钢铁行业快速发展，且钢企国有化程度高，长期受政府扶持，此后因石油危机受到冲击，但国企性质致受补贴较多、逆势扩张，此后开始去产能历程，并伴随着私有化浪潮，扫清兼并重组障碍，在此背景下催

5、生世界第一家产量破亿吨钢企安赛乐米塔尔。 目前中国前 20 大钢企中多为地方国企，而中国宝武 19 年成功重组马钢集团、20 年拟重组太钢集团，打破钢企央、国企边界，虽然整合效果或有限，例如马钢股份和宝钢股份仍存在一定同业竞争问题，但对此后钢铁行业可能发生的大规模兼并重组具有较好的示范效果。 行业集中度小幅提升，对行业盈利改善或有限行业集中度小幅提升，对行业盈利改善或有限 欧洲煤钢共同体建立的钢铁卡特尔组织，虽然可以控制钢材量、价，但无法对产能扩张形成制约，此后随着盈利下滑、产能过剩而逐渐失效；美国USS 市占率曾达 66%， 可对市场形成有效控制， 但边缘钢厂扩张速度更快、USS 市占率下行

6、至 40%后，便丧失对市场控制力。此次中国宝武若成功入主重庆钢铁、重组太钢集团，粗钢产能市占率有望达 10%，小幅提升行业集中度，但难成为市场规则制定者、对钢材量价形成有效影响，且行业层面仍在通过技改等实现有效产能扩张，因此对行业盈利改善或有限，兼并重组效果仍待观察。 风险提示：宏观经济不及预期，行业支持政策不及预期，钢铁行业有效产能继续增长。 (14)(4)7182819/0819/1019/1220/0220/0420/06(%)黑色金属钢铁沪深300一年内行业走势图一年内行业走势图 相关研究相关研究 行业评级：行业评级： 行业研究/深度研究 | 2020 年 08 月 26 日 免责声明