策略专题报告：并购重组大幕正启-241028（15页）.pdf

1、 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 相关研究相关研究 Table_ReportInfo 海通策略A 股估值中枢或有望上移-202402142024.02.14 市值管理：拉开国企改革新帷幕国资国企改革系列研究 12024.02.08 道阻且长 行则将至2024.02.05 Table_AuthorInfo 分析师:吴信坤 Tel:021-23154147 Email: 证书:S0850521070001 分析师:王正鹤 Tel:(021)23185660 Email: 证书:S0850523060001 并购重组大幕正启并购重组大幕正启 Table_Summary 投资要点：投资要点：核

2、心结论：核心结论：历史上 A 股共历经三次并购浪潮，包括 06-07 年央企上市潮、12-16 年互联网并购潮和 19-21 年科技并购潮。过去两年并购重组政策逐步优化，本次“并购六条”进一步提高监管包容度，打开跨行业并购的空间。未来并购重组的投资方向或是通过并购上市的科技股、受益于产能出清的制造龙头、国企改革背景下的央国企。A 股历次并购浪潮复盘。股历次并购浪潮复盘。A 股历次并购浪潮主要可划分为 2006-2007 年央企上市潮，2012-2016 年产业整合潮以及 2019-2021 年的科技并购潮。06-07年央企并购浪潮得益于经济蓬勃发展叠加股权分臵改革有效推进，这一期间我国总体经济

3、呈上行趋势，同时股份制改革为我国央国企并购市场发展提供有利条件，为后续产业整合奠定基础。12-16 年互联网并购浪潮由产能过剩、IPO 受阻、互联网产业兴起合力催化，该阶段我国面临经济下行趋势和产能过剩问题，同时政策引导资源流入互联网产业，因此并购重组成为推动产业整合的关键手段。19-21 年科技并购潮主因国内经济承压、美国科技制裁、监管政策松绑，这一阶段我国内部经济环境承压、外部与美国科技博弈升温，激发国产替代和战略产业并购重组需求，叠加政策放宽科技公司并购重组条件，极大程度上刺激了我国科技产业的并购发展。本轮并购政策放松解读。本轮并购政策放松解读。目前我国步入经济高质量深入发展阶段，对于创

4、新型技术企业的需求与日俱增，跨行业并购能够引导更多资源要素向新质生产力方向聚集。近年来，我国跨界并购市场活跃度处于历史低位，20-23 年跨界并购重组交易金额由 2020 年的 754 亿元波动降至 2023 年的 176 亿元，年复合增速为-38.4%，战略性新兴产业亟需有助于补链强链跨行业并购。长期以来，政策面监管对于跨界并购保持谨慎态度，部分轻资产公司具有“高估值、高商誉、高业绩承诺”问题。但随着我国产业结构转型步伐加快，一些成长潜力大但尚未盈利的企业需要更多资金流入，同时监管水平也在不断提高，因此我国关于轻资产、跨行业并购的政策态度出现转向。并购重组的三大投资方向并购重组的三大投资方向

5、。结合目前我国 IPO 市场环境、经济产能过剩问题、新一轮国企改革等背景，我们提出未来并购重组的三大投资方向或集中在科技股、制造龙头以及国有企业。首先，我国 IPO 市场面临阶段性收紧，2023年科创板 IPO 募集资金规模分别为 1215 亿元，同比下降 31.1%。部分拟 IPO企业考虑转向并购赛道，从而使并购重组市场活跃度上升。科技公司通过并购重组实现上市可以加快融资速度、提高市场估值，因此投资者可以关注具有并购重组预期的科技股。其次，为化解我国部分行业存在的产能过剩问题，本轮更倾向于采用产能臵换、并购重组等市场化途径，从而为制造业龙头企业提供了整合行业资源、扩大市场份额的机会。参考在

6、16-17 年周期性去产能背景下，工业企业中的大中型企业利润增速持续提升，因此投资者可以关注在各细分行业中具有规模优势、技术领先的龙头企业。最后，我国处于国企新一轮改革深化周期，多项政策会议强调央国企要围绕新技术开展更多高质量并购，腾挪更多资源发展战略性新兴产业、推动科技创新，从而促进央国企提高核心竞争力。因此投资者可以关注央国企上市公司，尤其是在战略性新兴产业领域具有并购重组预期的企业。风险提示：风险提示：中国经济增长不及预期，中国股市发展不及预期。策略研究策略研究 证券研究报告证券研究报告 策略专题报告策略专题报告 2024 年年 10 月月 28 日日 策略研究 策略专题报告 2 请务必