【公司研究】久立特材-高端制造标杆估值业绩双升-20200820（27页）.pdf

1、久立特材（002318） 证券研究报告公司研究钢铁 1/27 东吴证券研究所东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 高端制造标杆，高端制造标杆，估值业绩双估值业绩双升升 买入（首次） 盈利预测盈利预测与与估值估值 2019A 2020E 2021E 2022E 营业收入（百万元） 4,437 4,922 5,439 5,983 同比（%） 9.2 10.9 10.5 10.0 归母净利润（百万元） 500 622 717 814 同比（%） 64.68 24.34 15.36 13.54 每股收益（元/股） 0.59 0.74 0.85 0.97 P/

2、E（倍） 14.46 11.63 10.08 8.88 投投资要点资要点 深耕高端制造的深耕高端制造的江浙地区江浙地区优质民企。优质民企。 公司是江浙地区具有代表性的民营 高端制造企业。主营高端不锈钢及特种合金管道，建有世界先进的不锈 钢、 耐蚀合金、 钛合金、 高温合金无缝管生产线， 致力于为高端制造 （油 气、能源、核电、化工）等提供高性能原材料，产销量多年位居国内首 位，在超级双相不锈钢、大型换热器用焊管、海水淡化用钢、核电 U690 管等尖端产品上实现进口替代。 高端不锈钢管行业：高壁垒、低供给、强需求高端不锈钢管行业：高壁垒、低供给、强需求。随着经济发展和工业化 进程加速，高端制造领

3、域对高端不锈钢管道需求持续增加。但由于较高 的技术壁垒、以及高昂的研发投入，国内相关产品产量仍然稳定。目前 国内高端管材企业分为三类， 其中以久立为代表的民营企业， 通过引进、 消化国外设备实现工艺快速突破，已经成为主流供应商。下游需求则主 要包括油气、核电、火电、机械等，总体受政策扶持，中期前景良好。 大炼化大炼化业务开花结果，业务开花结果，摆脱油价周期波动的摆脱油价周期波动的影响影响。公司近年来大力度涉 足大炼化项目，从而全面打通油气化工产业链，摆脱以往受油价大 幅波动带来的需求冲击。目前近两年来已经陆续中标塔里木乙烷制乙 烯、中石化镇海基地、神华榆林乙二醇、中科合资广东炼化一体化等多 个

4、大炼化项目，打开大炼化市场，并逐渐对业绩产生实质提振。 多个新项目投产在即，多个新项目投产在即，业绩业绩增量可观增量可观。由于订单饱满，公司自 2018 年 开始筹划扩充产能。预期收益 3 亿元的募投项目（年产 5500KM 核电半 导体医药仪器仪表等领域用精密管材项目、年产 1000 吨航空航天材料 及制品项目、工业自动化与智能制造项目）即将进入投产期；预期利润 6201 万元的年产 5000 吨特种合金管道预制件及管维服务项目已经开始 建设；此外今年公司参股兄弟公司永兴材料 10%股权，相应投资收益预 计 4000 万元/年,上述增量将支持公司未来三年业绩持续稳健增长。 盈利预测与投资评级

5、盈利预测与投资评级。 预计公司 2020-2022 年实现营收分别为 49.22 亿 元、 54.39 亿元、 59.83 亿元， 同比增速分别为 10.93%、 10.50%、 10.00%； 实现归属母公司股东净利润分别为 6.22 亿元、7.17 亿元、8.14 亿元， 同比增速分别为 24.34%、15.36%、13.54%，对应的 PE 分别为 11.63 倍、 10.08 倍、8.88 倍，考虑到公司目前估值水平处于历史的相对低位，且 显著低于行业平均水平，首次覆盖给予 “买入”评级。 风险提示风险提示：原材料价格波动、募投项目不达预期、油价波动 股价走势股价走势 市场数据市场数据

6、 收盘价(元) 8.59 一年最低/最高价 6.51/9.72 市净率(倍) 2.07 流通 A 股市值(百 万元) 7026.85 基础数据基础数据 每股净资产(元) 4.16 资产负债率(%) 39.86 总股本(百万股) 841.54 流通 A 股(百万 股) 818.03 相关研究相关研究 Table_AuthorTable_Author 20202020 年年 0808 月月 2020 日日 证券分析师证券分析师 杨件杨件 执业证号：S0600520050001 13166018765 -11% 0% 11% 23% 34% 46% 57% 2019-082019-122020-04