1、 请务必阅读最后特别声明与免责条款 1/30 证券研究报告证券研究报告|宏观深度宏观深度 宏观研究 【粤开宏观】【粤开宏观】大国基建：空间在哪里？大国基建：空间在哪里？空间有多大？空间有多大？2024 年 10 月 21 日 分析师：罗志恒分析师：罗志恒 执业编号：S0300520110001 电话：010-83755580 邮箱： 分析师：方堃分析师：方堃 执业编号：S0300521050001 电话：010-83755575 邮箱： 近期报告近期报告 【粤开宏观】短期经济筑底回稳9 月经济数据解读2024-10-18 【粤开宏观】对近期政策讨论的思考：财政如何接力？2024-09-29 【

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3、近期政策讨论的思考：财政如何发力？中做了部分阐述；本文进一步梳理比较了国际上 10 个经济体的基建数据和国内 31 个省份的数据，分析未来我国基建投资发力的重点领域及其空间，我们认为问题的关键不在于要不要基建投资、而在于投什么，未来的基建投资要与人口流动趋势、人口结构变化、提升经济增长潜力、实现安全发展挂钩。我们认为，要避免将投资与消费二元对立起来。其一，其一，投资投资与与消费消费是是并重并重的的，两者共同构成经济循环的有机整体。没有消费的投资是无效的、不可持续的，两者共同构成经济循环的有机整体。没有消费的投资是无效的、不可持续的，没有投资的消费会出现供给不足、物价大涨。其二，没有投资的消费会

4、出现供给不足、物价大涨。其二，投资投资和消费在短期都是和消费在短期都是需求，但是从中长期看，投资是供给，消费才是终端需求。需求，但是从中长期看，投资是供给，消费才是终端需求。党的十九大和二十大报告均明确提出“发挥消费对经济增长的基础性作用，发挥投资对优化供给结构的关键性作用”。其三，不能泛泛地讨论要投资还是要消费，关键是其三，不能泛泛地讨论要投资还是要消费，关键是两者的比例关系以及支持投资和消费的领域，不是要不要，而是投什么两者的比例关系以及支持投资和消费的领域，不是要不要，而是投什么。其。其四，至于投资尤其是基建投资，既要看到投资的效率持续下降、引发诸多浪四，至于投资尤其是基建投资，既要看到

5、投资的效率持续下降、引发诸多浪费以及政府债务高企等问题，但同时也要看到基建投资费以及政府债务高企等问题，但同时也要看到基建投资在经济发展、城镇化在经济发展、城镇化进程以及解决就业中发挥的重大作用。其五，从国际比较以及国内进程以及解决就业中发挥的重大作用。其五，从国际比较以及国内 3131 省份区省份区域比较看，我国基建投资还域比较看，我国基建投资还存在人均不足与结构失衡的问题存在人均不足与结构失衡的问题，未来基建投资，未来基建投资还有一定空间。还有一定空间。我国基建投资面临总量不足、区域不均、结构上“看得见的基建多、看不见的基建少”的问题。因此，问题不在于要不要投资、要不要因此，问题不在于要不

6、要投资、要不要基建，基建，而在于找到当前及中长期迫切需要又能补短板惠民生的领域而在于找到当前及中长期迫切需要又能补短板惠民生的领域和区域，和区域，投入到能发挥出经济和社会效益的地方。投入到能发挥出经济和社会效益的地方。一、一、从国际比较看，从国际比较看，我国基础设施建设我国基础设施建设总量领先、人均不足总量领先、人均不足 1 1、交通：、交通：路网密度与国际差距较大。一是路网密度与国际差距较大。一是铁路方面，中国铁路总里程已达15.9 万公里，但铁路网密度 1.65 公里/百平方公里，低于美国（2.99）、日本（7.3）。根据国家发改委中长期铁路网规划，2035 年，全国铁路网运营里程预计达到