【公司研究】宝丰能源-首次覆盖：践行国家战略成本成长双优-20200824（26页）.pdf

1、请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 宝丰能源宝丰能源(600989) 践行国家战略，成本成长双优践行国家战略，成本成长双优 宝丰能源首次覆盖宝丰能源首次覆盖 翟翟堃(分析师分析师) 孙羲昱孙羲昱(分析师分析师) 黄振华黄振华(分析师分析师) 021-38675862 021-38677369 021-38675853 证书编号 S0880517100004 S0880517090003 S0880520080006 本报告导读：本报告导读： 占据天时（占据天时（新型煤化工保障新型煤化工保障国家能源安全） 、地利（宁东国家能源安全） 、地利（宁东能源基地能源基

2、地） 、人和（） 、人和（多项目在多项目在手手）三重优势，）三重优势，受益受益“内循环内循环”战略战略打造新型煤化工巨头打造新型煤化工巨头，低成本推动盈利超预期低成本推动盈利超预期。 投资要点：投资要点： 首次覆盖， 给予 “增持” 评级。首次覆盖， 给予 “增持” 评级。预测公司 20202022 年 EPS 为 0.63、 0.72、0.87 元，同比增长 21%、15%、21%，公司作为煤制烯烃龙头具备成长性和稀缺性，给予 15.83 元目标价，首次覆盖，给予“增持”评级。 成本优势是公司长期发展成本优势是公司长期发展和盈利超预期和盈利超预期的基石的基石。公司在项目建设期间对各环节进行严

3、格把控， 投资成本较目前市场主流国企低 30%以上； 生产过程中，受益于自有煤矿资源、产业链上下游结合紧密，运营成本较市场平均低 35%以上， 在投资运营端联合铸就公司低成本优势， 在低油价依然可以实现盈利。 目前国际油价依然处于低位， 未来随着疫情后全球经济复苏，原油和烯烃价格有进一步恢复空间，推动盈利超预期。 煤制烯烃龙头，煤制烯烃龙头，响应响应国家战略，国家战略，规模加速扩张规模加速扩张。公司是国家四大煤化工基地宁东能源化工基地骨干企业，自 2013 年以来向新型煤化工领域积极转型，目前已形成以煤炭为基础（产能 750 万吨/年） ，煤基新材料为重点发展的战略格局。我国能源格局“富煤贫油

4、少气” ，发展以煤制烯烃为代表的煤化工可填补国内空白、 减少进口依赖， 且在中高油价环境下更具备成本优势和强盈利能力。 公司借助区位优势积极扩张， 二期项目投产后煤制烯烃产能达到 120 万吨/年，规模全国领先，内蒙基地远期投产后将达到 520 万吨/年。 催化剂。催化剂。十四五煤化工规划和新政策出台。 风险提示风险提示。产品价格受油价波动，项目投产进度低于预期。 财务摘要（百万元）财务摘要（百万元） 2018A 2019A 2020E 2021E 2022E 营业收入营业收入 13,052 13,568 15,637 17,622 20,677 (+/-)% 6% 4% 15% 13% 17

5、% 经营利润（经营利润（EBIT） 5,056 4,865 5,363 6,278 7,633 (+/-)% 16% -4% 10% 17% 22% 净利润（归母）净利润（归母） 3,696 3,802 4,588 5,274 6,384 (+/-)% 26% 3% 21% 15% 21% 每股净收益（元）每股净收益（元） 0.50 0.52 0.63 0.72 0.87 每股股利（元）每股股利（元） 0.28 0.28 0.31 0.36 0.44 利润率和估值指标利润率和估值指标 2018A 2019A 2020E 2021E 2022E 经营利润率经营利润率(%) 38.7% 35.9%

6、 34.3% 35.6% 36.9% 净资产收益率净资产收益率(%) 27.0% 16.3% 17.9% 18.6% 20.3% 投入资本回报率投入资本回报率(%) 19.4% 15.0% 13.9% 14.1% 15.2% EV/EBITDA 1.26 12.75 13.84 13.48 11.84 市盈率市盈率 25.48 24.77 20.52 17.86 14.75 股息率股息率 (%) 2.2% 2.2% 2.4% 2.8% 3.4% 首次覆盖首次覆盖 评级：评级： 增持增持 目标价格：目标价格： 15.83 当前价格： 12.88 2020.08.24 交易数据 52 周内股价区间