中红医疗-公司研究报告：丁腈手套业务拐点已现外延并购提供新的增长点-241016（30页）.pdf

1、 市场有风险，投资需谨慎 请务必阅读正文之后的免责条款部分 证券研究报告：医药生物|公司深度报告 2024 年 10 月 16 日 股票投资评级股票投资评级 买入买入|首次覆盖首次覆盖 个股表现个股表现 资料来源：聚源，中邮证券研究所 公司基本情况公司基本情况 最新收盘价（元）最新收盘价（元）12.27 总股本总股本/流通股本（亿股）流通股本（亿股）3.90/3.57 总市值总市值/流通市值（亿元）流通市值（亿元）48/44 52 周内最高周内最高/最低价最低价 16.67/8.81 资产负债率资产负债率(%)16.2%市盈率市盈率-36.09 第一大股东第一大股东 中红普林集团有限公司 研究

2、所研究所 分析师:蔡明子 SAC 登记编号:S1340523110001 Email: 研究助理:陈峻 SAC 登记编号:S1340123110013 Email: 中红医疗中红医疗(300981300981)丁腈手套业务拐点已现，外延并购提供新的增长点丁腈手套业务拐点已现，外延并购提供新的增长点 通过外延并购，公司目前覆盖一次性健康防护用品、医通过外延并购，公司目前覆盖一次性健康防护用品、医用无菌器械、生命支持综合解决方案三大核心领域用无菌器械、生命支持综合解决方案三大核心领域 公司成立于 2010 年，通过并购从一次性健康防护用品单一发展赛道拓展到一次性健康防护用品、医用无菌器械、生命支持

3、综合解决方案三大核心领域，使得公司竞争力进一步加强。我们预计公司 2024-2026 年收入端分别为 24.64 亿元、29.48 亿元和 34.85 亿元，收入同比增速分别为 17%、20%和 18%，归母净利润预计 2024 年2026 年分别为 1.17 亿元、1.89 亿元和 2.55 亿元，归母净利润同比增速分别为 189%，62%和 35%。考虑到目前丁腈手套行业下游积压的库存已进入消化尾声阶段，供需关系有逐步回归稳态的趋势，我们认为中红医疗手套订单将会迎来明显增长，公司产品有涨价机会，公司有望量价齐升并迎来业绩反转，营收和净利润将得到快速增长，公司盈利能力将进一步提高，因此给予部

4、分合理溢价。首次覆盖，给予“买入”评级。丁腈手套行业拐点已现，丁腈手套丁腈手套行业拐点已现，丁腈手套出口均价和出口量环出口均价和出口量环比稳定增长比稳定增长 自 2021 年起丁腈手套的价格达到顶峰，随后经历了近 2 年的调整期。我们预计，到 2023 年第四季度，中国丁腈手套的出口平均价格已经触底，并且目前正逐步稳定回升。到了 2024 年 6 月，丁腈手套的出口量比 5 月份增长了 26%，每箱的出口平均价格比 5 月份增加了 0.23 美元，而每千克的出口平均价格也比 5 月份上涨了 4%。我们预计，到 2023 年第四季度，中国丁腈手套的出口平均价格已经触底，并且目前正逐步稳定回升。公

5、司避孕套销量位居前列，聚氨酯和聚异戊二烯避孕套公司避孕套销量位居前列，聚氨酯和聚异戊二烯避孕套有望成为公司爆品有望成为公司爆品 乳胶安全套业务是公司未来重要发展战略。目前国内避孕套市场中大部分是进口品牌，国产品牌市场占有率比较低，优质的国产品牌具有很大的市场潜力。我们认为国产避孕套未来份额占比将逐步提升，而中红医疗的倍力乐避孕套在多个类别上均引领了中国情趣潮流的发展。中红医疗聚异戊二烯避孕套现已取得注册证，有望早日商业化并成为公司在避孕套业务上的爆品，且聚异戊二烯单价比常规避孕套更贵，我们预计公司新品上市后将提高避孕套业务盈利能力。公司创新孵化事业部未来将围绕围手术室产品生态、重公司创新孵化事

6、业部未来将围绕围手术室产品生态、重症麻醉产品生态进行布局症麻醉产品生态进行布局 -40%-35%-30%-25%-20%-15%-10%-5%0%5%2023-102023-122024-032024-052024-082024-10中红医疗医药生物 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 2023 年，中红医疗以现金方式收购迈德瑞纳 70%股权，相关业务营业收入快速增长。收购前迈德瑞纳 2023 年 1-4 月营业收入 1100 万元，净利润 309 万元。收购后迈德瑞纳 2023 年 10 月 13 日至 2023 年12 月 31 日营业收入 1728 万元，净利润约 598 万元。未来公