机械行业投资观点：布局确定性聚焦新经济-241007（36页）.pdf

1、布局确定性，聚焦新经济布局确定性，聚焦新经济 西南证券研究发展中心西南证券研究发展中心 机械研究邰桂龙团队机械研究邰桂龙团队 2024年年10月月 机械行业机械行业投资观点投资观点 核心观点 通用设备：2024年是制造业库存周期从主动去库向被动去库和主动补库切换的窗口期；但短期制造业需求依然不足。库存周期是通用设备投资最有效方法论，制造业库存周期从主动去库向被动去库和主动补库阶段过渡，通用设备订单改善和估值中枢上移。当前国内弱需求、通用设备周期筑底、政策发力背景下，需求预期改善。轨交装备：2024年轨交投资维持高位且具有持续性，下半年是铁路投资加速窗口期，叠加新一轮大规模设备更新政策影响，20

2、24年下半年铁路装备将有望迎来订单与估值双升。2024年1-8月全国铁路固定资产投资4775亿元，同比增长10.5%，预计全年投资增速维持10%左右。工程机械：短期国内数据边际改善，海外出口数据超预期，中长期国内需求筑底，国际化战略稳步推进。全球工程机械万亿市场，2024年国内筑底企稳，龙头企业海外战略进入收获期，电动化趋势加强。中长期维度，2024年是工程机械布局最佳窗口期，国内挖机销售持续超预期。重点推荐核心主机厂和零部件公司。新经济：政策重点支持低空经济和人形机器人等新产业方向，建议积极布局。2024年是人形机器人小规模量产的元年，国内人形机器人产业化加速推进，建议从三个路径、五个方向选

3、股，布局优先卡位的产业链核心标的。低空经济万亿市场，建议优先布局产业链核心标的。细分领域的机会：除以上重点提及的板块性和方向性机会以外，即轨道交通、油服行业、工程机械、出口链、新经济等方向以外，同时建议重点关注和中长期布局低估值、有成长的细分领域优质标的和有机会的行业龙头。1 2 目 录 通用设备：周期底部，政策发力，积极布局 轨交装备：行业高景气度，四季度是投资加速窗口期 工程机械：短期国内需求筑底，海外战略进入收获期 新经济：政策加持，重点布局低空经济和人形机器人 细分领域：低估值、有成长、行业细分龙头我国工业企业库存水平于2023年12月开始边际回升：自2002年以来，我国库存周期平均历

4、时39个月，最近一轮补库起点在于2020年3月（剔除疫情扰动），去库起点在于2022年5月。截至2023年12月去库20个月，产成品存货同比回落至历史低位。目前，制造业仍然处于去库阶段。但从短期数据看，短期存在补库数据特征，但是弱需求背景下弹性有限。政策发力的背景下，需求预期改善，伴随政策持续发力，主动补库加速到来。我国工业企业库存水平于2023年12月开始边际回升（%）通用设备周期筑底，政策发力背景下需求预期改善 3 数据来源：Wind，西南证券整理 周期底部向上，刀具耗材景气度有望反转。金属切削是机械加工的主要方法，工业刀具配合机床使用，主要用来进行金属切削作业，在切削过程中会因为受到工件

5、材料的刻划以及与切屑之间的化学反应产生磨损，使用寿命通常较短，几小时到1个月不等，是典型的工业耗材，将率先受益于工业企业补库存启动。2022年中国刀具消费规模为464亿元。重点布局海外市场，增量贡献愈发明显。根据协会数据，2021年中国刀具消费全球占比22.4%，欧美占比合计44.2%，日韩占比10.2%，印度占比4%，俄罗斯占比2.2%。即海外刀具市场规模约是国内市场的4倍，全球刀具消费规模约2500亿元左右。国产刀具进军海外市场的可行性高，主要体现在刀具的试错成本低、国产刀具性价比高、国产刀具质量提升快等三方面，因此近年来国产刀具出口增速加快。根据海关数据，2023年，国内涂层数控刀片出口

6、同比增长40%，海外市场的增量贡献越来越明显。2022年中国刀具消费规模为464亿元 2021年海外刀具市场是国内的4倍 数据来源：中国机床工具工业协会，西南证券整理 工业刀具：国内周期底部向上，海外贡献增量-20%-10%0%10%20%30%40%50%050100150200250300350400450500国内刀具市场规模（亿元）国内刀具市场规模（亿元）YOY4 中国中国22.4%美国美国16.2%欧洲欧洲28.0%日本日本5.7%韩国韩国4.5%印度印度4.0%巴西巴西3.4%俄罗斯俄罗斯2.2%其他其他13.6%更新周期叠加库存周期，机床行业需求筑底。从长周期来看，数控机床的更新