英维克-公司研究报告：AI液冷拐点已至温控龙头扬帆起航-241007（41页）.pdf

1、请务必阅读正文之后的重要声明部分请务必阅读正文之后的重要声明部分 Table_Invest 评级评级：买入买入（首次首次）市场价格：市场价格：2 26.026.02 元元 Table_Authors 分析师：陈宁玉分析师：陈宁玉 执业证书编号：执业证书编号：S0740517020004 Email： 分析师：王可分析师：王可 执业证书编号：执业证书编号：S0740519080001 Email： 分析师：王子杰分析师：王子杰 执业证书编号：执业证书编号：S0740522090001 Email： 研究助理：佘雨晴研究助理：佘雨晴 Email： Table_Profit 基本状况基本状况 总股本

2、(百万股)740 流通股本(百万股)642 市价(元)26.02 市值(百万元)19,244 流通市值(百万元)16,715 Table_QuotePic 股价与行业股价与行业-市场走势对比市场走势对比 公司持有该股票比例 Table_Report 相关报告相关报告 Table_Finance 公司盈利预测及估值公司盈利预测及估值 指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元）2,923 3,529 4,746 6,404 8,469 增长率 yoy%31%21%35%35%32%净利润（百万元）280 344 552 754 982 增长率 yoy%37

3、%23%60%37%30%每股收益（元）0.64 0.61 0.75 1.02 1.33 每股现金流量 0.44 0.80 0.38 0.41 0.59 净资产收益率 13%14%18%20%22%P/E 68.7 55.9 34.9 25.5 19.6 PEG 1.9 2.5 0.6 0.7 0.6 P/B 9.1 7.7 6.2 5.2 4.2 备注：以 2024 年 9 月 30 日收盘价计算 Table_Summary 报告摘要报告摘要 精密温控龙头，规模加速扩张。精密温控龙头，规模加速扩张。英维克成立于 2005 年，主要面向云计算数据中心、通信网络、储能系统、电力电网等领域提供精密

4、温控节能产品及解决方案，高管大多在华为、艾默生等大型企业有多年的经营管理经理，积累丰富行业经验，有利于把握液冷等前沿技术方向。公司通过领先技术与覆盖全国及全球重点区域的市场和售后服务网络巩固行业优势地位，客户覆盖互联网大厂、电信运营商、储能系统集成商等各细分场景龙头，建立稳固合作关系，有力支撑订单增长。公司 2023 年营收及归母净利润分别为 35.3 亿元、3.4 亿元，2013-2023 年 CAGR 分别为 32.1%、26.3%，2024H1 营收及归母净利润同比增速分别 38.24%、99.63%，规模扩张主要受益于机房温控节能产品收入增加，2024H1 数据中心机房及算力设备液冷技

5、术相关收入同比增长约 1 倍，盈利能力受益于上游价格回落及产品结构优化，2022 年起逐步改善，随着高毛利产品放量及成本压力减轻，利润水平有望进一步提高。AI 带动液冷放量，储能等应用多点开花。带动液冷放量，储能等应用多点开花。AI 算力高需求带动芯片性能与功耗同步显著增长，风冷散热能力受限，叠加数据中心能耗不断抬升与 PUE 要求趋严，倒逼散热技术升级，液冷具有低能耗、高散热、低噪声、低 TCO 等优势，有望迎来快速发展。国内温控、IDC、服务器等产业链厂商积极部署液冷路线，上下游协同增强，三大电信运营商明确 2024 年新建数据中心项目 10%规模试点应用液冷技术，2025 年 50%以上

6、数据中心项目采用液冷方案。液冷主要包括冷板式、浸没式、喷淋式等方案，目前冷板式为主，浸没式散热效率更高，渗透率有望提升，根据我们测算，2027年国内液冷数据中心市场有望突破千亿元，2023-2027 年 CAGR 约 76%，其中冷板式/浸没式分别约 510 亿/567 亿元，CAGR 分别为 52%、142%。此外，新能源、电动汽车等全球储能装机规模持续扩大，温控保障安全运行，随着锂电池能量密度、容量及工作倍率提高，液冷占比逐步提升，GGII 预测 2025 年国内储能温控出货价值量将达到约 164 亿元，其中液冷比例约 45%，对应规模约 74 亿元。全链条液冷方案能力，电子散热构筑新成长