老铺黄金-港股公司深度研究报告：古法金奢侈品先行者产品渠道铸造品牌势能-240930（25页）.pdf

1、 老铺黄金(06181)/饰品/公司深度研究报告/2024.09.30 请阅读最后一页的重要声明！古法金奢侈品先行者，产品渠道铸造品牌势能 证券研究报告 投资评级投资评级:增持增持(首次首次)核心观点核心观点 基本数据基本数据 2024-09-30 收盘价(港元)147.00 流通股本(亿股)0.95 每股净资产(港元)17.56 总股本(亿股)1.68 最近 12 月市场表现 分析师分析师 于健 SAC 证书编号：S0160522060001 联系人联系人 王瑾瑜 相关报告 精准的差异化定位，古法金奢侈品先行者，产品、渠道优势铸造品牌势精准的差异化定位，古法金奢侈品先行者，产品、渠道优势铸造

2、品牌势能。能。1）深耕古法金，用奢侈品的运营方式经营黄金；2）产品优势：创始人为第一产品经理，早期在佛教等传统文化领域有深厚积淀；纯手工制作有较强产品辨识度，兼具材质价值和文化价值。3）渠道扩展:围绕高端商业中心布局，对标奢侈品，扩展高标准且克制；以经典、雅致的中国文房场景为主题提升客户消费体验，提升品牌调性，门店采用全直营模式，严控服务质量，打造高端品牌形象，铸就品牌势能。三因素共振构筑行业三因素共振构筑行业。1）古法黄金景气度高，根据弗若斯特沙利文数据，古法金 2028 年市场规模将达到 4,214 亿元，预计 2023-2028 年 CAGR 有望达到 21.8%，是目前增长最快的细分黄

3、金赛道；2）据招行2023 中国私人财富报告，高净值人群对日用奢侈品消费态度趋于谨慎，保值需求强烈，黄金正在逐渐部分替代传统奢侈品珠宝；3）近年来金价的上涨也驱动了黄金产品的涨价。公司增长三驱动：用户破圈品牌势能提升公司增长三驱动：用户破圈品牌势能提升+单店店效高增单店店效高增+拓店。拓店。1）公司产品及品牌势能不断提升，切中高净值人群需求，渗透率有望持续提升，同时中高收入年轻用户破圈，用户人群多样化；2）单店伴随产品多样性、渠道商务条件优化、价格调升，店效有望持续提升超预期，并虹吸传统珠宝奢侈品品牌用户。3）拓店高标准且克制，计划未来 2 年开 13 家门店。投资建议：投资建议：公司为我国古

4、法金行业的先行者，专注古法金赛道，凭借高端的产品、渠道定位以及形成差异化竞争，未来用户破圈品牌势能提升，单店店效+拓店高 增持续 助力成 长。我 们预计 公司 2024-2026 年归母净利润10.06/14.35/18.18 亿元，对应 PE 为 19.6/13.8/10.9X，首次覆盖给予“增持”评级。风险提示：风险提示：金价大幅波动风险；开店不及预期风险；古法黄金竞争加剧风险；限售股解禁风险。盈利预测：盈利预测：Table_FinchinaSimple 币种(人民币)2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万)1,294 3,180 7,146 9,574

5、 11,936 收入增长率(%)2.34 145.67 124.76 33.97 24.67 归母净利润(百万)95 416 1,006 1,435 1,818 净利润增长率(%)-16.99 340.40 141.71 42.57 26.72 EPS(元)0.69 3.03 5.98 8.52 10.80 PE 0.00 0.00 19.61 13.76 10.86 ROE(%)10.87 27.47 11.43 14.01 15.08 数据来源：wind 数据，财通证券研究所（以 2024 年 09 月 30 日收盘价计算）-6%18%42%67%91%115%老铺黄金恒生指数 谨请参阅尾

6、页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 2 公司深度研究报告/证券研究报告 1 老铺黄金：中国古法金行业先行者老铺黄金：中国古法金行业先行者.5 1.1 公司概况：深耕古法金赛道，中国古法手工金器专业第一品牌公司概况：深耕古法金赛道，中国古法手工金器专业第一品牌.5 1.2 组织架构：股权结构集中，员工激励充分组织架构：股权结构集中，员工激励充分.5 1.3 财务情况：业绩稳步增长，盈利能力显著提升财务情况：业绩稳步增长，盈利能力显著提升.6 1.4 募集资金用途：扩展销售网络，提升品牌形象募集资金用途：扩展销售网络，提升品牌形象.9 2 古法金需求景气，市场规模快速提升古法金需求景气，市场规