华峰测控-进口替代加速公司潜力巨大-20200821（18页）.pdf

1、 华鑫证券华鑫证券公司公司报告报告 证券研究报告证券研究报告公司深度报告公司深度报告 主要财务指标（单位：百万元）主要财务指标（单位：百万元） 公司主营业务为半导体自动化测试系统的研发、生产和销 售，产品主要用于模拟及混合信号类集成电路的测试。公司以 其自主研发的产品实现了模拟及混合信号类集成电路自动化 测试系统的进口替代， 是为数不多进入国际封测市场的中国半 导体设备厂商。目前产品销售区域除覆盖中国大陆外，还覆盖 中国台湾、美国、欧洲、日本、韩国等全球半导体产业发达的 国家和地区。 半导体半导体产业链产业链进口替代进口替代加速加速，公司潜力巨大。，公司潜力巨大。随着国内多 家晶圆厂陆续投建及

2、量产， 封测厂陆续投入新产线以实现产能 的配套扩张，将持续带动国内半导体测试设备市场高速增长。 根据SEMI的报告， 2018年国内集成电路测试设备市场规模约57 亿元，公司的市场占有率仅为4%。2019年，泰瑞达、爱德万合 计占中国集成电路测试机市场份额约80%以上。在当前地缘环 境下，中国半导体产业链国产进口替代进程加速，公司产品已 成功进入国内设计、晶圆制造和封测环节的龙头企业，公司发 展潜力巨大。 公司将着力研发公司将着力研发SoCSoC类和大功率器件自动化测试系统类和大功率器件自动化测试系统。SoC 类集成电路测试领域：公司预期在募投项目达产后最终实现 200套SoC类集成电路自动化

3、测试系统的产能。 这一领域由于被 测产品集成度、复杂度高，测试功耗大，整体技术壁垒较高， 目前国内SoC类集成电路测试市场为泰瑞达、爱德万等国际龙 头所垄断，国内仅有部分厂家在研制相关测试设备，自给率较 低。大功率器件测试领域：随着绿色能源、电动汽车、工业机 器人的兴起和高铁的发展，功率器件逐渐模块化、集成化，功 率不断加大，开关速度加快，成为区别于分立器件的新领域， 大功率器件测试系统的市场需求持续增加。 由于测试更大功率 的器件如更高电压、 更大电流的IGBT等需要开发更高电压的高 压模块、更大功率的大电流模块，并需要在系统安全、可靠性 等方面做更完善的考虑，整体对耐高压、耐大电流和可靠性

4、有 严格的要求，整体技术壁垒高，公司目前正在进行或即将开展 多项大功率器件自动化测试系统的技术研发。 盈利预测：盈利预测：我们预测公司2020-2022年实现归属母公司所有 者净利润分别为1.99亿元、2.73亿元和3.28亿元，折合EPS分 别为3.26元、4.46元和5.36元。按照8月20日收盘价272.67元/ 股计算，公司股价还有16%左右的增长空间，我们首次覆盖， 并给予审慎推荐的投资评级。 风险提示：风险提示：1）研发失败；2）半导体设备进口替代迟缓。 2018A 2019E 2020E 2021E 营业收入营业收入 255 406 585 729 （+/-） 16.4% 59.

5、5% 44.1% 24.6% 营业利润营业利润 120 228 312 374 （+/-） 16.6% 89.9% 36.8% 20.0% 归属母公归属母公 司净利润司净利润 102 199 273 328 （+/-） 12.4% 95.4% 37.1% 20.1% EPS（元）（元） 2.22 3.26 4.46 5.36 资料来源：资料来源：Wind，华鑫证券研发部，华鑫证券研发部 分析师：魏旭锟 执业证书编号：S1050518050001 电话：021-54967800 邮箱： 华鑫证券有限责任公司 地址：上海市徐汇区肇嘉浜路 750 号 邮编：200030 电话： （8621）6433

6、9000 网址： 186.00 236.00 286.00 336.00 386.00 436.00 华峰测控沪深300(可比) 2020 年年 8 月月 21 日日 机械机械 华峰测控（688200） ：进口替代加速，公司潜力巨大 审慎推荐（首次） 当前股价：当前股价：272.67272.67 元元/ /股股 规范、专业、创新规范、专业、创新 请阅读最后请阅读最后一页重要免责声明一页重要免责声明 2 2 华鑫证券华鑫证券公司深度公司深度报告报告 目录目录 一、公司概况一、公司概况 4 1.公司是国内最大的半导体测试机供应商 4 2.历经初创和技术积累期，公司进入快速发展阶段 5 3.公司股权