1、 证券研究报证券研究报告告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 未经许可，禁止转载未经许可，禁止转载 行业研究行业研究 食品饮料食品饮料 2024 年年 09 月月 25 日日 食品饮料行业深度研究报告 推荐推荐（维持）（维持）食品食品功能化：功能化：老龄老龄化时代的化时代的潜力赛道潜力赛道 功能性食品图谱功能性食品图谱系列系列报告报告一一 引言：引言：老龄化时代，功能性掘金。老龄化时代，功能性掘金。从药食同源滋补，到保健品渗透，再到食品功能化兴起，食品始终是健康需求的核心载体，也在不同的时代背景下持续创新迭代。海外经验已充分验证功能性食品将必然渗透，而我

2、国老龄化加速在即、政策信号更趋积极，产业机会正待掘金！本文作为功能性食品图谱系列报告一，放眼全球探究行业发展路径，展望我国未来潜力。稀缺稀缺蓝海蓝海赛道：看保健品渗透，更看食品功能化破局，成熟市场仍有稳增赛道：看保健品渗透，更看食品功能化破局，成熟市场仍有稳增。我们将“介于普通食品与药品之间，满足功能性需求的产品”定义为“功能性食品”，因此除了我们熟知的传统保健品（膳食营养补充剂，VDS），能量饮料、活菌酸奶等食品态也都属于此范畴。功能食品属于稀缺的蓝海赛道，即便是人均消费量已达我国 4-5 倍的欧美日韩也仍有稳增。目前全球补充剂:食品态规模约 2:1，其突出成长性的背后，是保健品以 5-10

3、%的复合增速稳步渗透，更是食品功能化双位数复合增速蓬勃发展。产业视角看，中低速增长时代寻求破局，功能性挖潜可将传统食饮品类再做一遍。驱动索因：驱动索因：宏观宏观保健需求和技术保健需求和技术供给供给共振共振的必然的必然，也是也是微观上微观上企业企业突围路径突围路径优选优选。全球视角对比发现，一是随着经济水平提升，健康意识强化、预防医学发展，年人均可支配收入超 7k 美元后，功能食品消费额明显增加；二是老龄化之下，需求群体自然扩大，医保支付压力强化政策导向，且微观层面企业也主动挖掘功能性以实现存量市场破局。此外，自然资源禀赋影响行业极值，如日韩土地资源相对稀缺，则更倾向于通过功能食品补充日常营养素

4、。政策变量：监管松紧之下分化出多品类、强功效两条路径，我国政策变量：监管松紧之下分化出多品类、强功效两条路径，我国保健食品保健食品监监管较严，但管较严，但其他其他“功能食品功能食品”尚无尚无分层管理分层管理。功能食品行业与健康、功效宣称相关度较高，故通常需要监管政策保障行业健康规范发展。从海外经验看，不同国家政策松紧之下走出多品类、强功效两条路径：前者原料审批门槛较低、功能宣称限制较少，可鼓励创新并促进内需挖掘，如日本功能食品大发展、美国创新带动行业增长并辐射全球；后者典型为澳大利亚，严格管理之下集中度更高，产品高质量背书助力全球化开拓。当前我国保健食品实施注册备案双轨制，监管力度整体较严，2

5、3 年放开新功能申报或预示政策导向更为积极；但其他“功能食品”暂无专门分层管理，大多按照普通食品监管，功能声称与添加量受限，行业发展也相对粗放。消费特点消费特点与趋势：与趋势：东西对比，东西对比，殊途同归殊途同归。东西方健康需求的满足，从载体到习惯均存在诸多差异，但殊途同归于食品化与多元化。东西方东西方消费特点分化，根植于医学理念差异。消费特点分化，根植于医学理念差异。以美国为代表的西方国家在现代医学“分子论”影响下树立保健理念，因此微观元素、日常补充认知度较高，且单一营养素产品受欢迎。而东方国家受中医文化影响，“药食同源”等理念深入人心，故具体功能诉求更加突出，同时礼赠场景占比更高。趋势殊途

6、同归，趋势殊途同归，均迈向载体食品化与功能多元化。均迈向载体食品化与功能多元化。产品载体方面，VDS领域中软糖、口服液等新剂型胜在服用方便、适口性更佳。同时，食品功能化蓬勃发展，乳制品、饮料由于供需结合自然、匹配饮食习惯，成为东亚国家典型优质载体，健康主食、零食也具备挖掘潜力。功能诉求方面，随社会压力增加、消费群体老龄和年轻二元化，功能诉求趋于多元，尤其对精神健康关注度提升。空间空间展望展望：蓝海蓝海赛道赛道正待掘金正待掘金，预计有望从当前预计有望从当前近近 4000 亿亿出头出头成长成长至至 7500亿亿左右左右。我们测算功能食品规模近 4000 亿，其中补充剂 2500 亿占据主导，食品功