【公司研究】祁连山-祁连山二季度盈利优异看好全年业绩表现-20200820（4页）.pdf

1、 研究源于数据 1 研究创造价值 祁连山祁连山二季度盈利二季度盈利优异，看好全年业绩表现优异，看好全年业绩表现 方正证券研究所证券研究报告方正证券研究所证券研究报告 祁连山(600720) 公司研究 建筑材料行业建筑材料行业 公司财报点评 2020.08.20/推荐(维持) 首席分析师首席分析师 盛昌盛 执业证书编号： S1220520050001 E-mail： 分析师分析师 侯星辰 执业证书编号： S1220520050002 E-mail： 历史表现：历史表现： 数据来源：wind 方正证券研究所 相关研究相关研究 祁连山：受益于基建需求的弹性品种 2020.05.28 水泥价 格走 势

2、决定 公司盈 利能力 2013.03.11 二季度扭亏为盈，下半年仍存不确定性 2012.08.13 请务必阅读最后特别声明与免责条款 事件：事件： 公司发布 2020 年半年报， 报告期内实现营收 33.92 亿元， 同比增长 16.53%；实现归母净利 7.32 亿元，同比增长 45.83%； 实现基本每股盈利 0.9434 元。 二季度二季度基本面基本面改善改善，盈利盈利能力能力显著显著提升提升。 2020Q2， 公司实现营业收入 28.16 亿元，同比增加 21.65%； 实现归母净利 7.20 亿元，同比增长 47.10%，其中扣非归母净 利 7.25 亿，同比大增 72.06%，盈

3、利能力显著提高。H1 毛利率 为 41.93%，净利率 23.08%，分别较与去年同期相比提高 6.33、 4.72 个百分点； 财务费用、管理费用同比分别降低 82.67%、 15.19%，三费率整体持续下降。 甘青甘青基建基建拉动，拉动，水泥水泥量价齐升量价齐升。 报告期内，公司水泥销售量为 1011 万吨，同比增长 11.84%， 商砼销售量为 68 万方，同比增长 21.43%。报告期内公司实现 水泥产品营收 30.53 亿元，平均售价 302 元/吨，同比上涨 19 元 /吨。主要原因系甘青市场受到疫情影响相对较小，二季度基建 需求迅速释放，拉动销量增长；同时青海部分水泥企业停产，

4、市场供给阶段性收缩，市场格局改善。 管理费用管理费用开支开支减少，减少，三费三费整体整体降低降低。 公司有息负债持续降低， 带动财务费用比去年同期减少 2100 万 元， 同降 82.67%； 同时公司人工成本及产线维修费用同比减少， 本期管理费用较去年同期减少 4500 万元，同降 15.19%。销售 费用因产品销量增加带来包装及运输费用增加，较去年同期上 升2100万元。 三费整体降低4500万元， 三费整体费率下降3.54% 至 12.30% 投资建议：投资建议：我们预计公司 20-22 年实现归母净利 18.52、18.58、 19.04 亿元，EPS 分别为 2.39、2.39、2.

5、45 元，对应 PE 为 8.6X、 8.6X、8.4X，维持“推荐”评级。 风风险险提示：提示：行业产能过剩、持续强降雨天气影响、市场竞争恶 化、原燃料价格上涨。 盈利预测盈利预测: : 单位单位/ /百百万万 20192019 2020E2020E 2021E2021E 2022E2022E 营业总收入 6,931.33 (+/-)(%) 20.03 净利润 1,234.15 (+/-)(%) 88.48 EPS(元) 1.59 P/E 12.92 数据来源：wind 方正证券研究所 研究源于数据 2 研究创造价值 祁连山(600720)-公司财报点评 图表1： 2015-2020H1 公

6、司营收表现 图表2： 2015-2020H1 公司归母净利表现 资料来源：Wind、方正证券研究所 资料来源：Wind、方正证券研究所 图表3： 公司季度营收表现 图表4： 公司季度归母净利表现 资料来源：Wind、方正证券研究所 资料来源：Wind、方正证券研究所 图表5： 公司期间费用率表现 图表6： 公司毛利率与净利率表现 资料来源：Wind、方正证券研究所 资料来源：Wind、方正证券研究所 rQsRrMsPoMqRtPqNuMyRtQaQcMbRpNrRtRrRfQqQvNeRtRnM6MnNwOvPpMqPvPnRtR 研究源于数据 3 研究创造价值 祁连山(600720)-公司财