特锐德-公司研究报告-领先的电力设备供应商传统箱变和充电网业务两翼齐飞-240913（34页）.pdf

1、东北证券股份有限公司东北证券股份有限公司NORTHEAST SECURITIES cO.,LTD.特锐德特锐德(300001)(300001)电网设备电网设备/电力设备电力设备发布时间：发布时间：2024-09-132024-09-13证券研究报告/公司深度报告领先的电力设备供应商，传统箱变和充电网业务两翼齐飞领先的电力设备供应商，传统箱变和充电网业务两翼齐飞买入买入上次评级：买入报告摘要：报告摘要：国内箱变龙头业务稳健，充电网业务拐点已现。公司为国内最大户外箱式电力产品系统集成商，中高端箱式电力设备产品已取得中国铁路市场占有率第一、电力市场第一的行业地位。公司2023年、2024年推出两轮股

2、权激励计划，电力设备板块营收维持1520%增速。基于在户外箱式电力设备领域技术积累，公司2014年成立特来电子公司，从事充电设备研发、生产、销售以及充电网的建设与运营。据中国充电联盟统计，截至2024年8月，公司运营公共充电终端充电功率2208万kW,市占率20.0%;2024年1-8月份公司运营充电电量81.7亿度，占全市场份额23.6%,均位居国内第一。2023年特来电净利润1.72亿元，实现扭亏。我们从充电运营、设备销售、增值服务三个维度考虑公司充电网业务盈利成长性、弹性：公司充电运营业务短期受益公司充电运营业务短期受益20242024H2H2 充电功率利充电功率利用率提升，中长期用率提

3、升，中长期通过规模效应降低费用率实现减亏甚至扭亏。通过规模效应降低费用率实现减亏甚至扭亏。2024H1 公共桩车桩比上升至7.9,供需恶化，预计2024H2 行业公共桩功率利用率提升，公司充电运营有望量利齐升。公司充电运营服务营收正比于新能源汽车保有量，后期费用率持续改善，通过规模效应实现减亏/扭亏；公司设备销售业务毛利率稳定，营收端正比行业新增建公司设备销售业务毛利率稳定，营收端正比行业新增建桩增速。公桩增速。公司凭借产品力、品牌知名度、和运维服务能力，获得主流车企和政企B 端客户认可，享有溢价能力。增值服务具备较高盈利潜力。增值服务具备较高盈利潜力。除提供充放电服务外，公司在大数据增值服务

4、、广告与电商、虚拟电厂等方面进行业务延伸。SaaS 平 台营收正比新能源汽车保有量，并享有高盈利水平。盈利预测与投资建议：公司电力设备业务基本盘扎实稳健，随新能源汽车保有量持续提升，我们看好特来电经营持续改善。预计公司2024-2026年归母净利润为7.23/9.93/13.19亿元，同比增长47.22%/37.36%/32.82%。我们分别给予电力设备板块和特来电(上市公司持股77.7%)107/150亿元市值目标，对应上市公司合计223.6亿元，维持“买入”评级。风险提示：风险提示：原材料价格波动风险，应收账款发生坏账风险，行业竞争加股票数据股票数据2024/09/122024/09/12

5、6个月目标价(元)收盘价(元)12个月股价区间(元)总市值(百万元)总股本(百万股)A 股(百 万 股)B股/H股(百万股)日均成交量(百万股)21.1717.6615.8022.6818,643.521,0561,0560/08历史收益率曲线历史收益率曲线特锐德一沪深30030%20%10%0%-10%-20%2023/92023/122024/32024/6涨跌幅(%)1M3M12M绝对收益-7%-19%-8%相对收益-3%-8%8%相关报告相关报告光伏玻璃：供需改善，看好大窑炉趋势下龙头-20240812锂电负极行业深度：穿越周期，韧性增长-20240724长坡厚雪，坚定看好电力设备出海

6、剧风险，业绩预测和估值判断不达预期风险。-20240515财务摘要财务摘要(百万元百万元)2022A2022A2023A2023A2024E2024E2025E2025E2026E2026E营业收入营业收入11,63014,60214,60217,61317,61322,14822,14827,44727,447(+/-)%(+/-)%23.18%25.56%25.56%20.62%20.62%25.75%25.75%23.93%23.93%归属母公司净利润归属母公司净利润2724914917237239939931,3191,319(+/-)%(+/-)%45.43%80.44%80.44%