匠心家居-公司深度研究报告：智能家居“专精”领军打造消费品出海α成长-240914（26页）.pdf

1、证券研究报告公司深度上海证券上海证券SHANGHAI SECURITIES买入买入(首次首次)行业：行业：轻工制造轻工制造日期：日期：20242024年年0909月月1414日日分析师：分析师：杜洋杜洋Tel:021-53686169E-mail:SACSAC 编号：编号：S0870523090002S0870523090002基本数据基本数据最新收盘价(元)12mth A股价格区间(元)总股本(百万股)无限售A 股/总股本流通市值(亿元)51.2339.52-74.96166.4025.00%21.31最近一年股票与沪深最近一年股票与沪深300300比较比较83%70%58%46%34%21

2、%9%-3%-15%匠心家居02/2w深3009/24相关报告：相关报告：匠心家居匠心家居(301061)(301061)智能家居智能家居“专精专精”领军，打造消费品出领军，打造消费品出海海成长成长投资摘要投资摘要智能家居头部智能家居头部OEMOEM&ODMODM供应商，深耕北美加速出海。供应商，深耕北美加速出海。匠心家居主营智能电动沙发和电动床，是一家具有自主研发和成长的“专精”出口高新技术企业。公司深耕国际市场多年，绑定核心大客户如AshleyFurniture、PrideMobility等。2024H1 实现收入12.07亿元，同比增长27.67%;归母净利润2.85亿元，同比增长41.

3、81%。我 们 认为，匠心家居有望实现消费品出海0到1成长路径，主要基于管理团队凝聚力强、产品研发创新、自主品牌及店中店模式持续拓展。截至2024H1,公司已在美国零售商客户的门店内建成了100+个店中店，持续推海外自主品牌建设。长期增长驱动：全球家居市场迈入稳步增长阶段，智能化成为发展方长期增长驱动：全球家居市场迈入稳步增长阶段，智能化成为发展方向。据向。据 Statista数据，预计数据，预计20242024年全球智能家居市场规模将达年全球智能家居市场规模将达16691669亿亿 美美 元元，CAGR020-2026预计预计17.54%。从从细分市场看，全球功能沙发市场规模不断扩大，CAG

4、R 017-2022为7.73%,预计2023年市场规模达到327亿美元。欧美为功能沙发主要消费国家，欧美为功能沙发主要消费国家，202022年美国功能沙发渗透率为48.80%,8.80%,我们认为渗透率有望伴随需求结构升我们认为渗透率有望伴随需求结构升级持续提升。级持续提升。智能电动床2022年全球规模约52.07亿美元，CAGR017-2022 为20.41%。北美是全球智能床的最大消费市场，2022年占比高达44%,渗透率约为14%,我们认为其渗透率较低具备提升空间。短期出口催化：美国地产有望复苏、补库重启，中国智能家居出口改善。我国为家具出口大国，据海关数据，2023年我国家具及其零件

5、出口额为641.96亿美元，CAGR2019-2023为4.37%。我们认为国货家居龙头通过多年自身技术积累，形成了稳定的客户关系并兼具垂直产业链，在海外市场具有一定优势。另一方面，美国降息预期有望带来美国地产销售复苏，看好我国家居出口增长前景。美国家居零售经历近年的去库存，2023Q4 进入补库阶段，市场需求正逐渐恢复，利好我国出海家居企业订单改善。竞争优势：竞争优势：对 标LAZBOY、敏华控股，匠心家居具备强研产销、结合产业链一体化能力，相似产品具备高性价比；公司ODM、OBM(店中店)、自主品牌业务协同发展，具备供应链一体化优势。“产品产品+供应链供应链”双轮驱动，国际化布局打开增长空

6、间。双轮驱动，国际化布局打开增长空间。1)1)高度重视高度重视技术研发，研发投入位列前茅。技术研发，研发投入位列前茅。20232023H1公司共拥有公司共拥有620620项境内外项境内外授权授权专利及215项尚在申请中的专利。公司持续进行研发投入，不断推进项目研发，2018-2023年研发费用从0.67亿元增至1.18亿元，CAGR018-2023达11.99%。2)2)产品生产关键环节自主可控，形成内部垂直整合的产品生产关键环节自主可控，形成内部垂直整合的供应链体系。供应链体系。公司不仅具有智能电动沙发、智能电动床成品的生产和组装能力，还具备完整的核心配件研发、生产能力。核心零部件自制率不断