国科军工-公司研究报告-深耕固体发动机及弹药领域武器装备放量带动快速增长-240908（36页）.pdf

1、 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 公公 司司 研研 究究 深深度度研研究究报报告告 证券研究报告证券研究报告 industryId 国防军工国防军工 investSuggestion 增持增持(维持维持 ）marketData 市场数据市场数据 日期 2024-09-06 收盘价（元）36.63 总股本（百万股）175.70 流通股本（百万股）81.65 净资产（百万元）2,163.18 总资产（百万元）2,834.41 每股净资产（元）12.31 来源：iFinD，兴业证 券经济与金融 研究院整 理 relatedReport 相关报告相关报告

2、国科军工 2024 年中报点评：利润显著增长，激励机制逐步完善2024-08-30 国科军工 2023 年年报点评：军品业务保持快速增长，持续加大研发创新及市场拓展2024-04-16 emailAuthor 分析师：分析师：石康 S1220517040001 李博彦 S0190519080005 assAuthor 投资要点投资要点 summary 国科军工是我军固体发动机及弹药领域核心供应商国科军工是我军固体发动机及弹药领域核心供应商。公司为江西省军工控股集团有限公司子公司，自成立以来一直深耕于国防科技工业领域，产品涵盖各种导弹、火箭弹固体发动机动力模块、安全与控制模块，多型主战装备的主用

3、弹药、特种弹药及其引信与智能控制产品，广泛应用于防空反导、装甲突击、火力压制、空中格斗、空面（地、舰）与舰舰攻防等作战场景。受益武器装备放量，公司营收与归母净利润高速增长。受益武器装备放量，公司营收与归母净利润高速增长。2019-2023 年公司营收从 3.08 亿元增长至 10.40 亿元，复合增速为 35.56%。2019-2023 年公司归母净利润从 0.13 亿元增长至 1.41 亿元，复合增速为 81.48%。2024 上半年公司实现营收 4.82 亿元，同比增长 20.57%；归母净利润 0.80亿元，同比增长 84.09%。固体发动机领域，公司产品应用于我军多型导弹固体发动机领域

4、，公司产品应用于我军多型导弹/火箭弹。火箭弹。公司是国内少数从事导弹（火箭弹）固体发动机动力模块产品的科研生产企业之一，承担了 Yx 系列、Px 系列等多项国家重要列装导弹和军贸 C 系列导弹、WS 系列火箭弹等多项固体发动机装药的研制批产任务。截至 2023 年底，公司导弹（火箭弹）固体发动机动力模块产品主要包括军方定型列装批产产品 22 型，型号研制项目 21 项。2022 年，发动机动力与控制模块产品收入 1.14 亿元，其中约 94%的产品应用于我军现役主战装备。公司依托技术储备及火工产品研制经验，进一步扩充导弹（火箭弹）固体发动机控制模块业务，截至 2023 年底，安全控制模块产品主

5、要包括军方定型列装批产产品 3型，型号研制产品 8 型。弹药装备领域，多款先进弹药装备产品中标列装。弹药装备领域，多款先进弹药装备产品中标列装。公司具备多弹种总体设计能力技术，已成为除军工央企集团之外唯一具备中、小口径多种型号弹种的科研生产能力的企业，产品覆盖穿甲弹、杀爆弹、多功能弹药等各类弹种，应用于地面打击、防空反导等作战领域。除 DJ022/JK 弹、DJ014/XF 弹两型防空反导主战装备主用弹药中标并定型列装外，公司是我军首型某类火箭弹近炸引信，首型某类串联战斗部随进子弹用机械引信（YD003/XH），首型某类破甲弹用机电触发引信（YD001/XH）的承制生产单位。2022 年弹药装

6、备产品收入 3.62 亿元，其中约 89%的产品应用于我军现役主战装备。截至 2023 年底，公司弹药装备产品主要包括军方定型列装批产产品11 型，型号研制项目 8 项。行业准入门槛高，公司与装备部门长期保持合作。行业准入门槛高，公司与装备部门长期保持合作。公司军品以总装产品和核心配套产品为主，在军工产业链中配套层级较高。2020-2023 年，公司向解放军装备订购部门销售主用弹药及研制收入从 3.05 亿元增至 4.67 亿元，占公司营收半数左右；向 B1 客户销售固体发动机动力模块的金额从 0.6 亿元波动增长至 0.89 亿元。2021-2023 年，对 D1 客户销售额从 0.34 亿