招商银行-公司研究报告-详解招商银行2024年半年报：业绩增长改善；资产质量稳健-240830（21页）.pdf

1、请务必阅读正文之后的重要声明部分请务必阅读正文之后的重要声明部分 Table_Title 评级评级：增持：增持(维持维持)市场价格：市场价格：3 32 2.9393 分析师分析师 戴志锋戴志锋 执业证书编号：执业证书编号：S0740517030004 Email： 分析师分析师 邓美君邓美君 执业证书编号：执业证书编号：S0740519050002 Email： 研究助理研究助理 杨超伦杨超伦 Email： Table_Profit 基本状况基本状况 总股本(百万股)25,220 流通股本(百万股)20,629 市价(元)32.93 市值(百万元)830,490 流通市值(百万元)679,31

2、1 Table_QuotePic 股价与行业股价与行业-市场走势对比市场走势对比 相关报告相关报告 Table_Finance 公司盈利预测及估值公司盈利预测及估值 指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元）339,102 332,881 336,948 337,779 346,394 增长率 yoy%3.70%-1.80%1.20%0.20%2.60%净利润（百万元）138,012 146,602 151,921 155,846 158,096 增长率 yoy%15.10%6.20%3.60%2.60%1.40%每股收益（元）5.41 5.75 5.

3、96 6.12 6.20 每股现金流量 净资产收益率 17.73%16.75%15.60%14.51%13.40%P/E 6.09 5.73 5.53 5.38 5.31 PEG P/B 1.01 0.90 0.81 0.74 0.67 备注：股价截止 2024/8/29 投资要点投资要点 综述综述：1 1、营收利润降幅边际收窄：、营收利润降幅边际收窄：营收同比-3.4%、净利润同比-1.3%，净利息收入同比-4.2%，非息收入同比-2.1%。2 2、单季净息收环比单季净息收环比+0.9%，净息差环比，净息差环比-3bp至至 1.99%，负债端有所支撑。负债端有所支撑。单季年化生息资产收益率环

4、比下降 9bp 至 3.56%，各类资产利率均有下降；单季年化计息负债付息率环比下行 7bp 至 1.68%，各类负债成本率均有下降。3 3、资产负债增速及结构：资负端结构与增长均维持稳定。、资产负债增速及结构：资负端结构与增长均维持稳定。1H24生息资产同比+6.9%（1Q24同比+5.7%）；总贷款同比增6.5%（1Q24同比+6.3%）、债券投资同比+9%。计息负债同比增 6%；总存款同比增 6.7%。4 4、存贷细拆：、存贷细拆：结构结构稳定；小微消费投放良好；定期化放缓。贷款方面，稳定；小微消费投放良好；定期化放缓。贷款方面，1H24 新增对公：零售：票据=72:44:-16,（VS

5、 1Q24 新增对公：零售：票据=67:23:10），存量房地产贷款占比总贷款维持在 4.8%，零售投放仍以小微和消费贷为主，新增占比分别为 24.6%、32.4%。存款方面，存款方面，企业活期实现环比 6.9%的高增，整体定期存款占比环比小幅提升 0.1 个点至 48%。5、净非息同比降幅收窄：手续费承压，代理理财收入高净非息同比降幅收窄：手续费承压，代理理财收入高增；其他非息同比高增。增；其他非息同比高增。净非息收入同比-2.1%，跌幅较 1Q24 收窄 0.8 个百分点。手续费方面，同比-18.6%（vs 1Q24 同比-19.4%），代理理财收入同比高增40.4%，占比手续费收入继续上

6、升至 9.3%，远超过代理基金收入占比。代理保险、代理基金、代理信托分别同比负增 57.3%、25.4%、37.5%。6、资产质量：、资产质量：总体总体稳定，对公继续好转，地产不良率连续稳定，对公继续好转，地产不良率连续 4 季度改善，零售略有承压。（季度改善，零售略有承压。（1）不良维）不良维度：度：不良率环比上升 2bp 至 0.94%。单季年化不良净生成 0.59%，环比下降 10bp。（2）逾期维度：）逾期维度：逾期率为 1.42%，环比提升 11bp；其中逾期 3 个月以上贷款占总贷款比重环比上升 2bp 至 0.74%。逾期占比不良 150.69%，环比提升 8.1 个百分点。（3