福斯特-公司深度分析报告：全球光伏胶膜龙头有望穿越周期持续成长-240829（27页）.pdf

1、第1页/共27页 本报告版权属于中原证券股份有限公司 请阅读最后一页各项声明 电源设备电源设备 分析师：唐俊男分析师：唐俊男 登记编码：登记编码：S0730519050003 021-50586738 全球全球光伏胶膜龙头，有望穿越周期光伏胶膜龙头，有望穿越周期持续成持续成长长 福斯特福斯特(603806)公司深度分析公司深度分析 证券研究报告证券研究报告-公司深度分析公司深度分析 买入买入(首次首次)市场数据市场数据(2024-08-27)收盘价(元)14.68 一年内最高/最低(元)31.50/13.29 沪深 300 指数 3,286.50 市净率(倍)2.50 流通市值(亿元)386.

2、09 基础数据基础数据(2024-06-30)每股净资产(元)5.92 每股经营现金流(元)0.35 毛利率(%)16.68 净资产收益率_摊薄(%)5.82 资产负债率(%)26.69 总股本/流通股(万股)260,873.58/260,873.58 B 股/H 股(万股)0.00/0.00 个股相对沪深个股相对沪深 300 指数表现指数表现 资料来源：中原证券研究所，聚源 相关报告相关报告 联系人：联系人：马嶔琦马嶔琦 电话：电话：021-50586973 地址：地址：上海浦东新区世纪大道1788号16楼 邮编：邮编：200122 发布日期：2024 年 08 月 29 日 投资要点：投资

3、要点：公司是全球领先的光伏胶膜供应商。公司是全球领先的光伏胶膜供应商。公司成立于 2003 年，产品包括光伏胶膜、光伏背板以及电子材料。公司凭借优异的产品性能和完善的产品服务体系，实现了国内外光伏组件企业的全覆盖。公司光伏胶膜保持全球领先地位，连续多年市场占有率超过 50%。另外，公司推进“立足光伏主业、大力发展其他新材料产品”的发展战略，积极推进电子材料及其他领域新材料产品的开发运用，研发出感光干膜，FCCL、铝塑膜等，打造新的业务增长点。光伏胶膜中长期需求有望稳步增长，“一超多强”竞争格局稳定。光伏胶膜中长期需求有望稳步增长，“一超多强”竞争格局稳定。光伏胶膜是光伏组件中起封装和保护作用的

4、关键辅材，技术迭代速度有限，2030 年市场需求有望超过百亿平米。白色 EVA 胶膜、透明 EVA 胶膜、POE 胶膜以及 EPE 胶膜需求结构变化存在此消彼长的关系，随着原材料国产化比例的增加、N 型太阳能电池产品渗透率的提升和双玻组件的占比提高，POE 和 EPE 胶膜占比将增加。光伏胶膜上市企业分别是福斯特、海优新材、斯威克、赛伍技术、鹿山新材、天洋新材和明冠新材，行业竞争格局稳定，头部企业拉开与其他企业差距，产品规模、生产成本、盈利能力显著优于同行。公司光伏胶膜业务竞争优势显著，有望穿越周期持续成长。公司光伏胶膜业务竞争优势显著，有望穿越周期持续成长。公司是业内少有的具备自主研发成套设

5、备能力的高新技术企业，有效降低单位设备投资成本。公司具备多样化产品方案，POE 类产品出货提升至 50%，推出 0BB 相关胶膜产品、转光胶膜和无酸 EVA 胶膜满足市场需求。公司把握资本市场融资窗口，实现胶膜生产规模的持续领先，在光伏胶膜领域保持较高市占率，拥有一定产品定价权，同时，公司现金储备充足，具备较强的周期穿越能力。公司感光干膜国产化替代前景广阔，铝塑膜产品有望放量。公司感光干膜国产化替代前景广阔，铝塑膜产品有望放量。公司从2013 年开始，投入大量资源进行感光干膜产品的产业化探索，是全球为数不多的具备核心原材料自供能力的企业。公司目前客户已经覆盖鹏鼎控股、沪电股份、深南电路、景旺电

6、子、生益电子、世运电路、等行业知名客户，并围绕 AI 等芯片高端需求提升至 BGA、PKG 等载板应用领域，产品进入放量阶段。公司的铝塑膜产品经过前期的产能投放和客户验证，导入赣锋电子、南都电源等部分动力电池客户。预计随着产能扩张和客户拓展，铝塑膜产品有望进一步扩大市场销售。投资建议：投资建议：暂时不考虑公司可转换债券转股的摊薄效应，预计2024、2025、2026 年全面摊薄 EPS 分别为 0.80 元、1.08 元、1.33 元，按照 8 月 27 日 14.68 元/股收盘价计算，对应 PE 分别为 18.32、-40%-34%-28%-22%-16%-10%-4%3%2023.082