1、 本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国（仅为本报告目的，不包括香港、澳门、台湾）提供，在遵守适用的法律法规前提下，本报告亦可能由中信建投（国际）证券有限公司在香港提供。同时请务必阅读正文之后的免责条款和声明。证券研究报告证券研究报告行业深度“银行资产管理”系列深度之行业深度“银行资产管理”系列深度之 44 从“固收资产”走向“多元资产”从“固收资产”走向“多元资产”理财子多资产管理研究理财子多资产管理研究 核心观点：核心观点：理财子规模本年在持续提高，但在利率下行环境下理财子面临理财子规模本年在持续提高，但在利率下行环境下理财子面临资产荒的困境，优质资产难觅。在此背景下，理财子多资

2、产资产荒的困境，优质资产难觅。在此背景下，理财子多资产管理管理显得尤为重要。目前，多家大行和股份行理财子已成立多资产管显得尤为重要。目前，多家大行和股份行理财子已成立多资产管理部，同时也在推进多资产管理策略、发行多资产管理产品，工理部，同时也在推进多资产管理策略、发行多资产管理产品，工银理财和招银理财最为典型。未来理财子需要从“固收类资产”银理财和招银理财最为典型。未来理财子需要从“固收类资产”逐步走向“多元化资产”，实现多资产配置，来稳定收益率。预逐步走向“多元化资产”，实现多资产配置，来稳定收益率。预计未来理财子同保险资管在多资产管理方面的合作会加强，同时计未来理财子同保险资管在多资产管理

3、方面的合作会加强，同时其多资产管理的产品和规模将持续提高。其多资产管理的产品和规模将持续提高。2024年上半年，银行理财规模大幅增长，发行数量显著提升，但面临业绩比较基准下调挑战。银行理财产品在规模扩容的同时，遭遇“资产荒”问题，优质资产难觅，导致理财产品收益持续下滑。经济增长放缓、通胀率下降等宏观经济因素，以及银行业向实体经济让利的政策趋势等对银行理财市场产生较大影响。在“资产荒”和低利率背景下，理财子多资产管理便显得尤为重要，其主要内容为跨资产类别配置，以实现风险分散和收益最大化。主要特点有：多资产类别配置、风险管理重视、长期回报关注和资产配置融合。大行理财子中仅有中银理财和农银理财没有设

4、立专门负责多资产管理的部门，其他大行理财子均有，而且均发行过相关特色多资产配置产品。股份行理财子多资产管理部成立情况各异，但普遍存在多元化配置的投资思路，虽较多理财子未设立相关部门，但仍有多资产配置产品。城商行理财子目前在多资产管理方面尚处于起步阶段，仅有北银理财和宁银理财成立多资产管理部。典型案例方面，工银理财多资产管理部门规模在理财子中规模最大，实现双部门运作模式，构建了以大类资产配置和多元投资策略为双支柱的投研框架，在产品方面，多资产组合产品主要为“智合”、“颐合”和“核心优选”，这三类产品均以固收类为主，平均整体业绩比较基准高，风险等级较高。招银理财的多资产管理规模在股份行理财子中最大

5、，持续探索通过多资产、多策略配置实现稳健收益的理财商业模式，在产品方面，多资产组合产品主要为“招智”系列，以混合类产品为主，平均整体业绩比较基准相较工银理财的更高，但风险等级也更高。维持维持 强于大市强于大市 马鲲鹏马鲲鹏 SAC 编号：S1440521060001 SFC 编号：BIZ759 杨荣杨荣 SAC 编号：S1440511080003 SFC 编号：BEM206 发布日期：2024年 08 月 26日 市场表现市场表现 相关研究报告相关研究报告 -4%1%6%11%16%21%2020/11/162020/12/162021/1/162021/2/162021/3/162021/4

6、/162021/5/162021/6/162021/7/162021/8/162021/9/162021/10/16 银行银行 行业深度报告 银行银行 请务必阅读正文之后的免责条款和声明 贝莱德建信理财虽未建立专门的多资产部门，但也通过投研人才引进等模式在多资产投资领域广泛布局。理财子多资产管理部面临着来自市场其他资管机构的合作机会和竞争压力，其中与保险资管机构在策略匹配、产品期限、权益投资、风险控制、创新型产品和资管资源方面具有互补性。但同时，在市场份额、人才和技术、跨境投资和监管方面也存在竞争。预计理财子多资产管理将继续扩大规模，产品配置策略将趋向多元化，固定收益类比重可能下降，权益等资产