1、医疗服务行业研究框架专题报告医疗服务行业研究框架专题报告分析师|陆伏崴 S0800522120002 邮箱地址：联系人|吕晔邮箱地址：西部证券研发中心证券研究报告证券研究报告2024年8月26日CONTENTS目录CONTENTS目录目录0301行业复盘和驱动因素分析行业复盘和驱动因素分析风险提示产业链分析和重点公司介绍02eZbUdXaYfYfYfVbZbR9R6MtRoOpNrNiNnNzRiNsQsNbRrRyRuOpMoNvPpMvN请仔细阅读尾部的免责声明3医疗服务行业市场走势复盘：医疗服务行业市场走势复盘：资料来源：wind，中国医药创新会，中美聚焦，西部证券研发中心-50%0%5

2、0%100%150%200%250%医药生物(申万)医疗服务(申万)2018年1月2日2024年8月23日，申万医药生物指数跌幅22.08%，申万医疗服务指数跌幅25.89%。2018年1月-2021年7月，爱尔眼科、通策医疗、药明康德等公司业绩高速增长，医院快速扩张阶段、全球疫情带来大量研发外包订单。2021.7月-至今，疫情后国内外订单有所回落、美国参议院版生物安全法案对国内医疗研发外包公司禁止草案等因素，带来板块估值回调；2023年下半年宏观经济增速放缓，医院诊疗服务业绩增速放缓。2018至今申万医药生物指数和申万医疗服务指数涨跌幅至今申万医药生物指数和申万医疗服务指数涨跌幅请仔细阅读尾

3、部的免责声明4医疗服务行业市场估值复盘：医疗服务行业市场估值复盘：资料来源：wind，西部证券研发中心020406080100120140160180200医药生物(申万)医疗服务(申万)2018年1月-2020年8月，医药生物和医疗服务估值PE（TTM）呈上升趋势。科创板融资、医药高景气度，医疗服务公司业绩高速增长；2020年9月-至今，疫情后海外订单有所回落，宏观经济不景气，消费下行，部分公司业绩增速放缓，带来板块估值回调。2018至今申万医药生物指数和申万医疗服务指数至今申万医药生物指数和申万医疗服务指数PE(TTM)请仔细阅读尾部的免责声明5医疗服务行业驱动因素：医院医疗服务行业驱动因

4、素：医院/门店通过并购门店通过并购、新建复制扩张新建复制扩张“需求端需求端供给端供给端驱动因素驱动因素品牌力：品牌力：名医坐诊、优质医疗服务、品牌营销管理能力：管理能力：药械精细化管理、提高医务人员效率营运能力：营运能力：产业链议价供给：供给：医保控费，规模效应使单体门诊艰难，向头部集中需求：需求：民众健康意识提升，对优质医疗服务需求增加成本：成本：医保控费，探索自费；产业链规模采购优势维持稳维持稳定价格定价格体系体系三优公司三优公司门店复制门店复制扩张扩张量增价稳量增价稳关注健康：居民收入水平逐渐提高，对健康关注度提升人口老龄：60岁以上老人占比提升，疾病康复需求增加新生儿减少：优生优育，对

5、质量要求更高政策支持：国家鼓励民办医疗，医保支付公立医院：普惠医疗、保障基本看病需求；大病、疑难杂症民营医院：大专科、小医院，补充医疗、优质服务、康复理疗资料来源：各公司财报，西部证券研发中心并购、新开各业务结构当地竞争格局城市人口数量结构城市购买力医生资源门诊布局医院/门诊数量“门店扩张门店扩张请仔细阅读尾部的免责声明6核心观点：政策支持民办医疗，老龄化对医疗需求迫切核心观点：政策支持民办医疗，老龄化对医疗需求迫切 政策鼓励：政策鼓励：国家政策支持民办医疗机构，补充公立医疗机构；优质医疗服务：优质医疗服务：公立医院提供普惠、保本医疗，专科民营医院提供优质医疗服务、享受溢价；患者分流：患者分流

6、：身体不适的患者、免去公立医院的冗长等待，愿意溢价支付享受贴心服务。建议关注：建议关注：品牌力、管理能力、营运能力强的龙头企业，推荐：锦欣生殖、海吉亚，建议关注爱尔眼科、通策医疗、三博脑科学、固生堂。风险提示：宏观经济导致的消费疲软风险；政策风险；医疗事故风险；竞争加剧带来的业绩不及预期风险；风险提示：宏观经济导致的消费疲软风险；政策风险；医疗事故风险；竞争加剧带来的业绩不及预期风险；资料来源：西部证券研发中心请仔细阅读尾部的免责声明7我国医疗服务行业的主要相关法律法规：医疗机构管理及社会办医我国医疗服务行业的主要相关法律法规：医疗机构管理及社会办医资料来源：华厦眼科招股书，中国政府官网，西部