慈星股份-公司首次覆盖深度报告：国内横机行业龙头一线成型设备贡献新增长点-240821（21页）.pdf

1、 证券研究报告证券研究报告 公司研究公司研究 公司深度公司深度 慈星股份慈星股份(300307)公司研究公司研究/公司深度公司深度 国内横机行业龙头，一线成型设备贡献新增长点国内横机行业龙头，一线成型设备贡献新增长点 首次覆盖深度报告首次覆盖深度报告 核心观点核心观点 深耕行业二十余载，横机行业龙头公司。深耕行业二十余载，横机行业龙头公司。公司成立于 2003 年，深耕横机行业，是国内智能针织装备的龙头企业。主要产品是智能针织机械设备，主要用于毛衫及鞋面的生产。2010 年，公司普通电脑横机市场规模已达全球第一，跨国并购了欧洲老牌横机制造商瑞士事坦格，开始进入全成型横机领域。通过 12 年的并

2、购整合与技术学习，2022 年慈星实现了全成型技术的自立自强，推出了多款具有自主知识产权的KS 系列一线成型横机，该系列一线成型针织横机的技术性能达到全球领先水平。公司传统电脑横机企稳向上，预计将迎新一轮替换周期。公司传统电脑横机企稳向上，预计将迎新一轮替换周期。电脑针织横机设备通常 5 至 8 年需要进行更新换代，随着设备的磨损老化，当前我国巨大的横机存量将为我国电脑横机提供长期、稳定的市场空间。我国电脑针织横机市场上一轮销量高峰为 2017 年，预计短期将迎来新一轮替换周期。紧跟针织产业链转移趋势，积极开拓一带一路国家市场。紧跟针织产业链转移趋势，积极开拓一带一路国家市场。当今全球的针织毛

3、衫产业链仍涉及衣片缝合等手工环节，劳动密集，在全球制造业重构中存在产业链向低成本国家转移的趋势。公司紧跟该趋势，积极开拓一带一路国家市场，截至 2023 年 9 月，公司的电脑针织横机产品已销往一带一路沿线 20 多个国家和地区，自 2009 年至 2023 年上半年累计外销超 2.5 万台。公司已在孟加拉国、柬埔寨、俄罗斯、土耳其等国家设立办事处；还在越南、墨西哥、印度、意大利、阿根廷、智利等国设立代办处。营收稳步增长，毛利率有望进一步提高。营收稳步增长，毛利率有望进一步提高。从营收和归母净利润来看，2023 年公司实现营业收入 20.32 亿元，较上年同期 19.01 亿元增长6.90%；

4、归母净利润为 1.14 亿元，较上年同期 0.91 亿元增加 25.27%。从毛利率看，横机业务的整体毛利率从 2019 年的 29.46%上升至 2023年的 31.48%，其中一线成型新机型毛利率较高，2023 年达 40.85%。随着一线成形横机放量，在公司总体营收中占比不断提高，我们预计公司综合毛利率将有进一步上升空间。投资建议投资建议 公司电脑针织横机设备通常 5 至 8 年需要进行更新换代，上一轮销量高峰为 2017 年，预计短期将迎来新一轮替换周期。一线成型横机工艺先进，符合下游服装行业“小单快返”趋势，有望成为新的业绩增长点。我们预计 2024、2025、2026 年公司总体营

5、收分别为 26.80、31.50、37.14 亿元，同比增长分别为 31.9%、17.5%、17.9%。归母净利润分别为 3.87、2.58、3.18 亿元，同比增长分别为 238.8%、-33.2%、23.3%，对应 EPS 分别为 0.49、0.33、0.40 元，对应 7 月 15 日收盘价，PE 分别为 11.60、17.36、14.08，首次覆盖给予“增持”评级。风险提示风险提示 海外经济复苏不及预期的风险；市场需求不及预期的风险；原材料供应及价格波动的风险。增持增持 (首次首次)行业：行业：机械设备机械设备 日期：日期：yxzqdatemark 分析师：分析师：刘荆刘荆 E-mai

6、l： SAC编号：编号：S1760524020002 基本数据基本数据 07 月 15 日收盘价(元)5.69 12mthA股价格区间(元)3.79-9.72 总股本(百万股)787.80 无限售 A 股/总股本 98.68%流通市值（亿元）44.23 最近一年股票与沪深最近一年股票与沪深 300 比较比较 资料来源：Wind，甬兴证券研究所 相关报告：相关报告：-50%-34%-18%-2%14%30%07/2309/2312/2302/2404/2407/24慈星股份沪深3002024年08月21日2024年08月21日公司深度公司深度 请务必阅读报告正文后各项声明请务必阅读报告正文后各项