齐鲁银行-公司研究报告-资产质量平稳向好非息表现亮眼-240824（23页）.pdf

1、 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 1/2323 Table_Page 中报点评|城商行 证券研究报告 齐鲁银行（齐鲁银行（601665.SH）资产质量平稳向好，非息表现亮眼资产质量平稳向好，非息表现亮眼 核心观点核心观点：齐鲁银行发布 2024 年半年度报告，前期公司发布了业绩快报，市场对于各项指标已有预期。24H1 末公司营收、PPOP 同比分别增长 5.5%、4.5%，均较 24Q1 持平；归母净利润增速 17.0%，较 24Q1 提升 1pct。从累计业绩驱动来看，规模扩张、拨备计提减少、其他收支、净手续费收入形成正贡献，净息差收窄为主要拖累。（本报告数据来源：iFin

2、d）亮点：（亮点：（1）资产规模扩张稳健）资产规模扩张稳健。24Q2 末生息资产、计息负债同比分别增长 17.9%、17.8%。资产端，24Q2 末贷款同比增长 15.3%，对公信贷保持高增，金融投资同比增长 24.2%，24Q2 单季度增量高于贷款增量，利率债和金融债增配规模较高。负债端，存款增速有所回落，主要拖累为对公活期，或受手工补息整改影响，存款稳定性偏弱，主动负债增速保持高位，24Q2 同业存单规模增长 86 亿元。（2）资产质量继续）资产质量继续改善。改善。24Q2 末不良率 1.24%，较 24Q1 下降 1BP；关注贷款率 1.14%，较 24Q1 下降 18BP；逾期率 0.

3、99%，较 23 年末下降 1BP；24H1 不良净生成率 0.76%，同比回落 9bp；24Q2 拨备覆盖率 309.25%，较24Q1 末提升 4.5pct，拨备安全垫夯实。（3）非息收入高增。）非息收入高增。24H1 净手续费收入同比增长 11.7%，结算收入增长较快；24H1 其他非息收入同比增长 38.5%，主要贡献来自交易户浮盈和其他债权投资收益兑现。关注：（关注：（1）息差收窄。）息差收窄。24H1 公司净息差公司净息差 1.54%，较，较 23A 下行下行 20BP。资产端，资产端，一方面受重定价、LPR 下调以及公司优化风险定价策略等因素影响，24H1 末贷款收益率 4.35

4、%，较 23A 下行 32BP；另一方面，债券市场利率变动带动投资类资产收益率回落 15BP。存款端，存款端，受益于存款挂牌利率下调、手工补息整改以及公司调优负债结构，24H1 末存款成本率较 23A 下降 4BP。（2）个人贷款不良率上升。）个人贷款不良率上升。24Q2 末公司零售贷款不良率 1.32%，较 24Q1 上升 14BP，关注后续风险暴露。盈利预测与投资建议：盈利预测与投资建议：公司立足山东，根植济南，坚持高质量发展，近公司立足山东，根植济南，坚持高质量发展，近一年以来业绩表现明显好于上市城商行整体水平，后续在经济大省挑一年以来业绩表现明显好于上市城商行整体水平，后续在经济大省挑

5、起大梁大背景下，预计信贷需求保持高位，同时资产质量持续改善，起大梁大背景下，预计信贷需求保持高位，同时资产质量持续改善，拨备安全垫夯实，业绩释放潜力大，成长性凸显。拨备安全垫夯实，业绩释放潜力大，成长性凸显。预计公司 24/25 年归母净利润增速分别为 16.26%/13.47%，EPS 分别为 0.99/1.13 元/股，当前股价对应 24/25 年 PE 分别为 4.71X/4.13X，对应 24/25 年PB 分别为 0.59X/0.52X，综合考虑公司历史 PB（LF）估值中枢和基本面情况，参考可比公司，给予公司合理价值 7.15 元每股，对应 24 年PB 估值约 0.9X，维持“买

6、入”评级。风险提示：风险提示：（1）宏观经济下行；（2）利率大幅波动；（3）县域资产风险暴露超预期；（4）区域存款竞争加剧。公司评级公司评级 买入买入 当前价格 4.67 元 合理价值 7.15 元 前次评级前次评级 买入买入 报告日期 2024-08-24 相对市场表现相对市场表现 分析师：分析师：倪军 SAC 执证号：S0260518020004 021-38003646 分析师：分析师：王先爽 SAC 执证号：S0260520040002 SFC CE No.BQV910 021-38003645 分析师：分析师：文雪阳 SAC 执证号：S0260524070004 010-591366