【研报】电子行业MiniLED深度报告系列之一：产业进程加速MiniLED迎下一代显示变革新浪潮-20200814（26页）.pdf

1、1 1 行 业 及 产 业 行 业 研 究 / 行 业 深 度 证 券 研 究 报 告 电子 2020 年 08 月 14 日 产业进程加速，MiniLED 迎下一代 显示变革新浪潮 看好 MiniLED 深度报告系列之一 相关研究 手机、PC 超预期，品牌差异显著 2020Q2及7月消费电子数据解读 2020 年 8 月 7 日 半导体国产替代持续兑现，消费电子景 气分化-电子行业 2020 中报前瞻 2020 年 7 月 14 日 证券分析师 骆思远 A0230517100006 MarkL 唐宗其 A0230519090002 联系人 唐宗其 (8621)23297818转 本期投资提示

2、： MiniLED 是下一代新型显示技术方向之一，具备更好的透光均匀度、较高的对比度和更细 致的明暗显示。1）宽色域、色彩鲜艳：MiniLED 的色彩鲜艳度可以和 OLED 相媲美,可以 实现 RGB 三原色的无缺失显示，并且可以覆盖较宽的色域。2）对比度更优：MiniLED 背 光可以将对比度提高到 100 万:1，通过配合复杂算法实现分区控制亮和暗或者关闭，改善 传统背光没有分区点亮和变暗的功能的缺陷。3）亮度、显示器厚度、黑边问题均有改善： MiniLED 相较标准 LCD 面板，可以实现高亮度下散热均匀，提供更高的亮度，有效控制 局部黑边问题的同时减小显示器的厚度。 产业链各厂商合作创

3、新，争相推出 MiniLED 产品。苹果设立新厂并与晶电、友达展开合 作；晶电与隆达的合并：双方的资源整合互利共赢，实现专业分工；三安光电与 TCL 成立 合作实验室。预计下半年各厂商 MiniLED 的产业进程会提速，终端厂商需求逐步景气。 Mini LED 未来短期内主要在中大尺寸上，随着技术的成熟演进有望不断向中小尺寸渗透。 除了大尺寸 TV 以外，显示器、笔记本及车载等中尺寸应用的高端产品也有很广阔的应用 前景。同等 LCD 尺寸需求，MiniLED 背光封装颗粒数需求至少是其目前的 5-10 倍。随着 终端平均尺寸的增加，MiniLED 背光技术替代传统 LED、LCD 在 TV、N

4、B、PC 等终端产 品上的应用进程将加快，从而拉动 LED 新品和封装颗粒的潜在需求。 MicroLED 将是未来最先进的显示技术，但产业化规模落地仍需时日。Yole 预测，2024 年起 MicroLED 市场将逐步放量。但目前来受制于良率，巨量转移的成熟度等因素产业规 模突破仍需时日。MicroLED 的应用领域十分广阔，未来智能手机等中小尺寸产品将有望 是率先切入点。 投资建议 2020 年有望是 MiniLED 启动的元年。上半年部分厂商已经有 Mini RGB 及 TV 背光产品 出货， 下半年龙头终端品牌厂有望推出部分中尺寸的 MiniLED 背光产品，同时利亚德与晶 电合资子公司

5、利晶微电子亦有望逐步投产，整个产业链进程逐步加速。当前 LED 行业盈利 水平处于历史偏底部区域，但 2020 年来看供需进一步恶化的概率较低，随着 MiniLED 产 业进程的加速推进，行业盈利有望迎来拐点。 从价值量上看， 相同的产品从侧背光到 MiniLED 直下式分区背光所使用的芯片有数十倍的 提升，单体价值量亦有数倍提升。据 LEDinside 预计，未来几年 MiniLED 的 CAGR 将达 到 57%，且预计 2020/2021 年有望是 MiniLED 的爆发之年。 产业链厂商我们重点关注三安光电（国内 LED 芯片龙头）、聚飞光电（国内背光 LED 封 装龙头之一）、利亚德

6、（与晶电合资公司有望迎来新成长）、国星光电、瑞丰光电、兆驰 股份等。 风险提示：1）MiniLED 成本下降不及预期。2）LED 行业供需结构改善不及预期。 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 2 2 行业深度 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第 2 页 共 26 页 简单金融 成就梦想 投资案件 结论和投资建议 当前 LED 行业盈利水平处于历史偏底部区域，但 2020 年来看供需进一步恶化的 概率较低，随着 MiniLED 产业进程的加速推进，行业盈利有望迎来拐点。 我们重点关注三安光电（国内 LED 芯片龙头） 、聚飞光电（国内背光 LED 封装龙 头之一） 、利亚德