再鼎医药-港股公司研究报告-由外向内蝶变新生全球化biopharma正在崛起-240822（41页）.pdf

1、证券研究报告|首次覆盖报告 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 gszqdatemark 再鼎医药（再鼎医药（09688.HK）由外向内蝶变新生，全球化由外向内蝶变新生，全球化 biopharma 正在崛起正在崛起 再鼎医药再鼎医药以以 license-in 奠定根基，逐渐转向内生创新驱动奠定根基，逐渐转向内生创新驱动。公司在早期聚焦全球处于研发后期的 first-in-class/best-in-class 品种，以授权引入的方式与海外优秀公司建立合作伙伴关系。通过积极拓展合作、快速建立管线并步入商业化，截至 2023 年底公司已推动 5 款产品上市销售，营业收入达到 2.67

2、 亿美元。核心品种行业领先，差异化优势明确。核心品种行业领先，差异化优势明确。首个上市品种则乐已进入商业化的第 5 个完整年，是医保内唯一单药用于全人群患者一线和复发性卵巢癌维持治疗的 PARP 抑制剂，保持中国卵巢癌领域 PARP 抑制剂院内销售领军者地位；肿瘤电场疗法爱普盾是国内 15 年来首个获批胶质母细胞瘤的创新疗法，并具备非小细胞肺癌、胰腺癌等多瘤种开发潜力；奥马环素为四环素类潜在 BIC，为 CABP 及 ABSSSI 治疗提供新选择；瑞派替尼在晚期GIST 治疗中疗效、安全性优异，GIST 已被纳入第二批罕见病目录。艾加莫德艾加莫德具备异病同治潜力，有望成长为具备异病同治潜力，有

3、望成长为自免大单品。自免大单品。艾加莫德为 FDA 和CDE 首个批准的 FcRn 拮抗剂，可针对致病性 IgG 抗体介导的自身免疫性疾病，包括重症肌无力（MG）、慢性炎症性脱髓鞘性多发性神经病（CIDP）、甲状腺眼病（TED）、大疱性天疱疮（BP）、狼疮性肾炎（LN）、膜性肾病（MN）等，潜在适应症多点开花。2024Q1-2 艾加莫德静脉注射剂型卫伟迦在国内销售收入分别达到 1320 万美元和 2320 万美元，并上调 2024 全年收入指引至超过 8000 万美元，有望成长为自免重磅品种。丰富丰富管线管线为长期发展赋能，全球化为长期发展赋能，全球化 biopharma 持续成长持续成长。公

4、司在经历快速早期积累后，目前已进入“外部引进+自主研发”双线发展的转型阶段，已有 IL-17 Humabody、DLL3 ADC、CCR8 单抗等进入自研创新分子进入临床研究阶段，内生研发持续推进。2024H2-2025H1，公司预计进一步推动组织因子 ADC 产品 Tisotumab Vedotin、M1/M4 型毒蕈碱乙酰胆碱受体激动剂 KarXT 进入上市申请阶段。公司已制定未来公司已制定未来 5 年发展目标，年发展目标，预计预计 2023-2028 年营业收入复合增速年营业收入复合增速达到约达到约 50%，2028 年年营收达到营收达到 20 亿美元亿美元；力争在；力争在 2030 年

5、覆盖一百年覆盖一百万患者万患者。预计预计 2025 年底实现整体盈利年底实现整体盈利。我们预计未来向好趋势持续，。我们预计未来向好趋势持续，2026 年进入正向盈利。年进入正向盈利。盈利预测与投资建议。盈利预测与投资建议。预计公司 2024-2026 年营业收入分别为 3.90 亿美元、5.83 亿美元、8.66 亿美元，同比增长率为 46.11%、49.51%、48.66%。对各品种估值加总，预计 2024 年公司合理市值约 365.72 亿元。公司商业化能力强劲，产品管线储备丰富、梯队合理，自研产品国际化前景广阔。我们看好公司长期发展，首次覆盖，给予“买入”评级。风险提示：风险提示：研发失

6、败的风险，产品商业化销售不及预期的风险，行业增速不及预期的风险.买入买入（首次首次）股票信息股票信息 行业 生物制品 08 月 22 日收盘价（港元）13.78 总市值（百万港元）13,726.09 总股本（百万股）996.09 其中自由流通股（%）100.00 30 日日均成交量（百万股）2.89 股价走势股价走势 作者作者 分析师分析师 张金洋张金洋 执业证书编号：S0680519010001 邮箱： 分析师分析师 胡偌碧胡偌碧 执业证书编号：S0680519010003 邮箱： 分析师分析师 宋歌宋歌 执业证书编号：S0680523120002 邮箱： 相关研究相关研究 财务指标财务指标