如何构建有效的债券型ETF轮动策略-240819（16页）.pdf

1、 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 1 如何构建有效的债券型 ETF 轮动策略 按照按照 WindWind 基金分类，债券型基金分类，债券型 ETFETF 基金中包含纯债基金中包含纯债 ETFETF 和转债和转债ETFETF。投资者可以通过配置债券型。投资者可以通过配置债券型 ETFETF，分享纯债，分享纯债&转债指数的收转债指数的收益，并无需承担标的选择过程中的风险益，并无需承担标的选择过程中的风险。债券型债券型 ETFETF 配置正当时配置正当时 纯债纯债&转债本身具备配置价值。转债本身具备配置价值。纯债方面，纯债方面，今年以来，纯债市场收益大幅领先于股票&转债，且纯债优势的底层逻辑短

2、期内或难以逆转（如居民融资需求持续下降、地方债发行偏慢等）。转债转债方面，方面，多方面指标均显示转债估值已触及历史低位。债券型债券型 ETFETF 对指数有出色的跟踪能力。对指数有出色的跟踪能力。我们测算了历史所有 29只债券型 ETF 在 2023 年以来净值的平均值，发现其与基准指数净值的偏差一直不超过 0.5 倍标准差，跟踪误差仅为 0.01%。同同时，债券型时，债券型 ETFETF 的容量能够支撑的容量能够支撑轮动轮动策略策略的构建的构建，体现在，体现在 20232023年以来年以来债券型债券型 ETFETF 市场规模市场规模不断不断扩张扩张，成交热度持续升温成交热度持续升温。债券型债

3、券型 ETFETF 轮动策略可以持续增厚组合收益轮动策略可以持续增厚组合收益 我们分别以我们分别以博时中债博时中债 0 0-3 3 年国开行年国开行 ETFETF、博时上证博时上证 3030 年期国年期国债债 ETFETF 和和博时中证可转债及可交换债券博时中证可转债及可交换债券 ETFETF 作为样本构建作为样本构建轮轮动动策略。策略。三只三只 ETFETF 的等权配置策略的等权配置策略能够提升持仓收益能够提升持仓收益&性价比性价比，其稳健的走势主要来自纯债 ETF，其收益弹性主要来自可转债 ETF。同时，等权组合在 2021-2022 年间收益明显强于纯债指数，这意味着轮动策略或许能够在一

4、定程度上增厚组合收益。这意味着轮动策略或许能够在一定程度上增厚组合收益。回测发现，回测发现，基于货币基于货币-信用框架的信用框架的轮动策略可以持续增厚组合轮动策略可以持续增厚组合收益。收益。从净值曲线来看，轮动组合的净值不仅在 2016 年以来保持领先，其在 2021 年以来和 2024 年以来均明显占优；从收益风险比来看，轮动组合的卡玛比率同样领先于等权组合。以货币趋宽为主线，关注债券型以货币趋宽为主线，关注债券型 ETFETF 的轮动机会的轮动机会 往后看，中短期该采取往后看，中短期该采取哪种哪种配置策略？配置策略？我们提供一种可参考的思路：以货币趋宽环境的结论为主线，考虑多配超长期纯债型

5、 ETF；同时根据信用环境的边际变化，灵活调整中短期ETF 和可转债 ETF 的仓位。整体来看，纯债优势短期内或仍将持续，同时转债估值已来到低位，债券型 ETF 的配置价值或将继续提升，轮动策略或可用来增厚组合收益和提升持仓性价比，关注债券型关注债券型 ETFETF 品品种种的轮动机会的轮动机会。风险提示 基金过往业绩不代表未来收益。评级及分析师信息 分析师：田乐蒙分析师：田乐蒙 邮箱： SAC NO：S1120524010001 联系人：黄思源联系人：黄思源 邮箱： 证券研究报告|宏观研究报告 仅供机构投资者使用 Table_Date 2024 年 08 月 19 日 172561 证券研究

6、报告|宏观研究报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 2 正文目录 1.债券型 ETF配置正当时.3 1.1.纯债&转债资产本身具备较高的配置价值.3 1.2.债券型 ETF是博取纯债&转债收益的可靠途径.5 2.债券型 ETF轮动策略可以持续增厚组合收益.7 2.1.债券型 ETF的等权组合能够提升持仓收益&性价比.7 2.2.货币-信用框架：研究大类资产轮动的经典方法.8 2.3.债券型 ETF在不同货币-信用环境下表现明显不同.10 2.4.轮动策略可以持续增厚组合收益.11 3.以货币趋宽为主线，关注债券型 ETF 品种轮动机会.13 4.风险提示.14 图表目录 图 1：今年以来